同方国芯：FPGA芯片大机会 受益军工信息化

基于FPGA行业逻辑，再次推荐同方国芯！我们今年以来一直持续看好以同方国芯为代表的军工半导体五虎。同方国芯因其在FPGA可编程芯片国内领先地位，受益军工信息化智能化趋势将最为显著。

Intel再次160亿美元报价并购FPGA芯片世界两大寡头之一的Altera。我们无从确定并购最终是否完成，以及确定的时间。但从大逻辑分析：

1.为何美国大的半导体公司进入新一轮密集并购周期？上周Avago并购Broadcom已经震撼了市场。美国半导体并购的一个重要原因就是中国因素，消费者在中国，终端厂商在中国，中国在大力扶持自己的芯片公司，中国的芯片公司在毛利率在竞争方案上与海外公司的游戏规则形成鲜明对比，不能适应的海外企业只好报团取暖。

2.为何FPGA特别重要？相比一般的CPU芯片，FPGA的特点在于可编程，灵活性更强，适合在军用和通讯等小批量多种类常变化的领域。

3.FPGA实际上是国产进口替代潜力最大的市场！Xilinx和Altera（预期Intel想要并购的标的）是全球两大寡头，市场占有率合计达到90%！中国是全球最大的通讯和军工市场之一，可是国产FPGA芯片全球出货占比微乎其微，每年大量进口海外产品，从长期来看，中国FPGA市场应占到全球的20-30%，国产替代空间非常大！

同方国芯是FPGA最佳标的，公司旗下国微电子无论技术和出货量都是国内领先，并与华为、中兴、烽火等国内通讯巨头合作研发民用产品，此前公司公告增发25亿元定增项目将大部分投入FPGA特种和民用市场，公司希望未来几年做到世界第三亚太第一的FPGA供应商，根据现有市场格局和中国市场规模，这个宏伟目标具有较强可行性，同方国芯将肩负起中国FPGA国产化崛起重任。

投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价75.00元。预计公司2015年-2017年EPS分别为0.71元，0.95元，1.34元。同方微电子智能卡快速发展，同时在进军智能卡以外市场，国微电子军工芯片竞争力领先，同时在向民用市场进军。公司显著受益于半导体行业竞争格局转变和中国在芯片市场崛起大浪潮。

风险提示：芯片国产化替代低于预期，FPGA军转民进度低于预期