中概股估值普遍偏低 业绩与股价反差巨大

投中集团认为，除了价值被低估外，公司发展战略、架构的调整与重构也是中概股选择私有化的重要原因。

证券时报记者吴家明

分众传媒即将回归A股市场，这对目前在海外市场苦苦挣扎的众多中概股公司而言，无疑有着极为重要的示范意义。在此背景下，中概股“回归”的脚步似乎也在加快，更掀起一股私有化风潮。

“回家”的诱惑

据海外媒体报道，在美上市的迈瑞医疗三位管理层近日向董事会提交了一份无约束力建议书，三人将以30美元的价格从其他股东手中收购公司的所有流通股份，市场预计迈瑞医疗将有可能被私有化。据彭博计算，此次股权收购计划将涉及26亿美元现金。受此提振，迈瑞医疗的股价在4日美股交易时段大涨10.92%至30.47美元。

迈瑞医疗主要从事临床医疗设备的研发和制造，公司于2006年9月在美国上市，股价曾升至44.99美元的历史峰值。不过，迈瑞医疗目前的市值为35亿美元，折合约223亿元，而在A股市场，鱼跃医疗市值达到347亿元，估值多出其三分之一。

的确，估值偏低是类似迈瑞医疗这样的中概股企业回归的主因。恒润投资创始人彼得表示，迈瑞医疗的公司管理层这么做是出于估值考虑，既然生物医疗股在A股市场可能获得更高估值，那么回去显然要比留在美国更好。有分析人士也表示，面对需求和市场正在迅猛增加的国内医疗器械市场，回归有助于这些企业拿到更多的市场份额。

清科研究中心报告显示，中概股估值依旧普遍偏低，但是很多中概股业绩却呈现高速增长，与股价表现形成鲜明对比。China Venture投中集团认为，除了价值被低估外，公司发展战略、架构的调整与重构也是中概股选择私有化的重要原因，盛大网络、分众传媒等就是很好的例子。有分析人士表示，随着注册制脚步的临近，国内的兼并重组热潮可能还将继续高涨。注册制一旦落地，资本市场上尤其是壳资源公司的重组进度将会得到巨大提升，而这也会带动整个市场的重组速度得到进一步的提升。

前景“很美” 却很“漫长”

在前几年诚信危机爆发之时，私有化退市一度成为中概股在华尔街的关键词。如今，虽然中概股市场也“沾光”A股市场，人气逐渐回升，但依旧无法与A股市场的牛气相提并论。就在迈瑞医疗传出私有化消息之后，中概太阳能股晶澳又宣布，收到董事长兼首席执行官靳保芳将公司私有化的报价，每美国存托股（ADS）的价格为9.69美元，对整个公司的估值约4.891亿美元。

随着分众传媒借壳宏达新材将亮相A股，市场预期这将拉开中概股回归的序幕，另外两只中概股无锡药明康德和中国脐带血库也在通过类似的私有化方案为回国上市做准备。盛大游戏、巨人网络这两家早已完成私有化的公司，最有希望成为下一个回归A股的中概股公司。与此同时，多家中概股企业已经进入私有化名单，其中就包括7天连锁酒店、飞鹤国际、完美世界、世纪佳缘等。就在去年，在美国上市才半年多的澜起科技就宣布要私有化。

无一例外，这些“海外退市概念股”在国内往往都能实现“美丽转身”的神话，这也成为A股一道另类风景线。有投行人士表示，没上市过的公司拆VIE架构后谋求上市，已上市的公司做私有化后回归A股。暴风科技的故事似乎在印证：“选择比努力更重要。”

不过，要在美股市场完成私有化并不简单，根据美国监管层的要求，提出私有化的股东收购流通股需全部以现金进行。由于收购方必须向中小股东提供基于当期股价的溢价，才可能达到回购股权的目的，这意味着股东的财务压力将倍增。如果要回归A股市场，那就要经过更为复杂的程序。此外，美国上市时需要支付中介机构大量的费用，退市时也是一样，这就是为什么众多退市的中概股公司均需要财团提供资金，或者向国开行申请贷款。有市场人士表示，从目前完成私有化的中概股公司情况来看，通常要耗时近一年甚至更长的时间。