好买观察：几个数字告诉你土豪们在玩什么高逼格游戏

好买基金研究中心

定向增发，官方定义即非公开发行：上市公司采用非公开方式，向特定的对象发行股票。具体分析，就是以下几个数字：10名，12个月，20 & 90%， 8折，1.4亿元

10名：定向增发的对象仅限制在10名内。对象的类别包括机构如：基金公司、证券公司、信托公司、财务公司、保险机构；以及合格的境外投资者，其他境内法人投资者及自然人等。

12个月：通过定向增发取得的股票在12个月内不得转让。在A股市场，买入的普通股票T+1即可卖出；而定向增发的股票强制规定持有一年。正因为要求的持有期长，通常定向增发的公司都具有资产重组等概念，公司股东自己也可能通过定向增发增持股份，因此这类公司未来发展大概率会优于其他普通股票。

20&90%：发行底价不得低于定价基准日前20个交易日均价的90%。通过定向增发的股票价格通常与市价不同，参与者需要在报价期间根据公司的实力以及其他参与者的人数报出合理的价格——参与人数越多，竞争越激烈，定增的价格往往越高，甚至出现高于市价的情况，反之，若竞争者少则报价有可能相对低，但如上所述，不得低于定价基准日前20个交易日均价的90%。

8折: 根据过往的统计数据，通过定增最终的发行底价通常是股票市价的8折左右。甚至有的时候折扣可以低至5折，显然比二级市场直接买入便宜很多。不过，近期随着市场的热度升高，以及各种改革政策的影响下，参与定增的机构组织越来越多，定增的折扣力度也在逐渐降低，高出市价的情况也偶尔发生。

1.4亿元：根据历史数据，2014年近500个定增项目平均参与起点为1.4亿元。因此，普通的投资者显然无法参与如此“高逼格”的活动。就算是基金公司，若不是专门募集做定向增发的产品，也很难有充足的资金参与如此资金量较大的定增项目。

不过如此高门槛、低流动性的高逼格项目为什么吸引土豪呢？

很简单，赚钱是王道。根据安信证券统计显示，2007年至2014年，定增项目的平均收益率为56%；相对于沪深300指数，定增的平均超额收益为30.62%，超额收益显著（注：收益率=锁定期1年后解禁当日的收盘价/增发价-1，收益与沪深300同期比较）。具体来看包括以下几点：

首先，折价获取安全垫。过往来看，定增项目的成交价格通常是股票市价的6~8折，如此降低投资成本的同时又降低风险的事何乐而不为呢？

第二，就目前的市场热点与国家政策来看，定增项目通常具有并购重组、注入优质资产、国企改革等概念。因此，即便有的项目因为争抢过于激烈，使得折扣较少，但是从其公司未来发展的价值分析，上述概念也会对公司未来的发展起到基金的影响。从二级市场的表现也可以看到，过往中，获得定向增发资格的股票，都会获得投资者的热捧，股价上升的也会比其他同行业的股票上升的更快。

第三，部分获得定增股票的私募机构会参与到公司的管理，帮助公司更好运营。有些专做股权投资的私募基金公司在获得定增份额后也可以参与公司的经营管理，对重要投资方案提出意见和建议。

第四，公司控股股东通过定增的方式增持股份传递积极信号。有时，公司股东也会通过定向增发增持股份，一方面表达了股东对自己公司未来发展的信心，另一方面对于市场来说所传递的正面信号，会推动股价快速上升。

现在问题来了，如此高逼格的项目真的只有土豪们可以参与吗？

根据好买基金研究中心的调查，过往来看，绝大多数参与定增的产品都是私募基金或者专户产品，很少有公募基金公司发行公募产品参与定增项目。但是随着市场的升温，以及国企改革一系列项目的实施，2015年定增项目的数量有望创新高。赚钱效应的持续扩大，基金公司也希望有机会将定增惠及更多的投资者。

在此之前，国投瑞银已经发行了两支公募产品，分别为国投瑞银瑞利混合以及国投瑞银瑞盈混合，近三个月的收益超过30%。而在近期，在众多基金公司中最专注于做定增的财通基金也将发行新的公募产品，财通多策略精选混合。相信在未来会给小散们带来不错的收益。