中概科网股“返乡”潮涌 回归道路存诸多阻碍

美股中概科网板块10日大涨，除受美股大市走强的带动外，多家公司宣布收到私有化要约成为重要提振因素。分析人士认为，中概股纷纷宣布私有化并计划回归A股市场，主要受A股对互联网概念的追捧以及国内政策逐步开放的影响，但受制于股权结构等问题，中概股“返乡”并非易事。

私有化要约频现

美股大市10日全线大涨，道指与标普500指数分别上涨1.33%和1.2%，创一个月来最大单日涨幅。中概科网板块表现强势，当当网大涨16%，迅雷和酷6上涨11%，世纪互联、斯凯、空中网涨幅都超过8%，乐居、网秦涨幅接近7%。

10日当天，三家中概科网股公司相继宣布收到私有化要约，为市场注入“兴奋剂”。人人公司当天宣布收到来自董事长兼CEO陈一舟和COO刘建的非约束性私有化提议，计划以每股美国存托股(ADS)4.20美元现金收购二人尚未持有的人人公司全部发行股。该收购价格比此前30个交易日的均价高出近22%。

世纪互联宣布接到来自公司董事长兼CEO陈升、金山软件和清华紫光国际的私有化要约，计划以每股ADS23美元的现金收购买家联盟尚未持有的世纪互联全部发行股。

易居也于同一天宣布，收到董事局主席周忻和董事沈南鹏提交的私有化要约，计划以每ADS7.38美元的现金收购目前不持有的全部易居普通股。该价格较易居中国过去15个交易日的平均收盘价高出35%。

此前一天，中国手游宣布已与Pegasus投资控股有限公司和Pegasus合并子公司签署私有化协议。后者将以每ADS22美元的价格收购中国手游。一旦交易完成，中国手游将变成一家私人控股企业，其ADS将从纳斯达克全球市场摘牌。6月10日，中国手游CEO肖健表示，中国手游正在考虑回归A股上市。

今年以来，受暴风科技等科网股回归A股后的良好表现影响，越来越多中概股企业开始加入私有化并回归A股的大军。仅6月以来就已经有六家公司宣布私有化要约。除科网股外，“返乡潮”还蔓延到生物医疗和光伏等板块。

海通证券研究报告认为，海外市场已非乐园，私有化将成常态。此前由于A股对于新上市公司的诸多限制（收入规模、净利润要求、股权结构等），不少科技类公司纷纷选择赴海外上市进行融资，但海外市场并非中概股想象中的欢乐园，不少中概股从上市伊始就遭遇到了市值低估、融资受阻、做空危机等“水土不服”的现象。在海外市场面临多重困境的同时，A股之门已经开始打开，分众传媒回归A股或许只是开始。

回归A股非易事

中概股掀起私有化浪潮，一方面源于对A股市场高度追捧“新经济”行业的羡慕，另一方面也得益于国内政策的逐步开放，为互联网公司国内上市和中概股的回归打开方便之门。

在6月4日国务院常务会议上，国务院总理李克强指出要推动特殊股权结构类创业企业在境内上市。海通证券认为，这则消息在政策上为中概股回归打开了大门。此外，注册制的临近、上交所战略新兴板的推出，都将成为中概股回归A股市场的助推器，未来战略新兴板将成为承接中概股回归的重要战场。

不过中概股回归A股也并非易事。业内人士介绍称，从美股市场回归A股主要涉及到从美股退市、拆除VIE结构和A股上市三个主要步骤。正常情况下，私有化退市一般耗时约6个月，而拆除VIE结构约4-7个月，A股IPO上市发行大约60周。具体到公司个体其差别可能比较大。由于私有化和拆除VIE架构的运作流程复杂，涉及多方利益协调，其中存在诸多不确定性因素和风险。

中金公司研究员表示，部分中概股也可能考虑分拆部分业务直接回到A股市场或被同行业其他公司并购。这种方式不需要涉及退市和拆除VIE等复杂的程序，也可能是未来中概股公司回归的方式之一。由于中概股整体估值偏低，部分板块和公司不论从绝对还是相对水平都仍被明显低估，且中概股以互联网、电商、教育、光伏和医疗等板块为主，在A股对应标的稀缺且估值已经过高的背景下，吸引力显得更大。