皮海洲:正视中概股回归的负面影响

6月2日晚间，宏达新材发布重组草案，拟通过资产置换、发行股份及支付现金收购资产及配套募集资金的一系列交易，实现分众传媒借壳上市。由于分众传媒是首家回归A股市场的中概股，因此，该公司的回归有望拉开中概股回归A股的序幕。

对于A股市场来说，中概股的回归几乎是没有悬念的。虽然赴境外上市尤其是赴美上市，一度是许多国内公司的梦想。但美国市场的严格监管是赴美上市的国内公司所难以适应的。加上在美国上市的中国公司股票常常遭到浑水这类做空机构的打压，这使得赴美上市的中国公司并不省心。加上中国公司在美国股市的估值水平通常都不高，因此，一些中概股常怀一颗回归A股市场之心。除了分众传媒之外，中国手游、盛大游戏、完美世界、巨人网络、世纪佳缘、久邦数码等中概股莫不跃跃欲试。

对于中概股来说，回归A股的好处显而易见。A股市场不仅监管宽松，而且缺少浑水这样的专业做空机构，更重要的是A股市场的估值水平很高。如原本准备境外上市的暴风科技，后来改在A股上市，上市后的前40个交易日，股价迎来37个涨停，市盈率目前达到了800倍。这当然是中概股羡慕的。这次分众传媒借壳上市，最终作价457亿元，较其2013年从纳斯达克退市时的市值27亿美元(按当时汇率折合人民币约165亿元)净增加了292亿元，增幅高达176.97%。而一旦成功上市，其市值还有望成倍增加。这实际上，也是中概股回归的最大诱因。

当然，中概股回归能够成行，这也是政策支持的结果。今年5月7日，国务院公布了《关于大力发展电子商务加快培育经济新动力的意见》，鼓励符合条件的互联网企业境内上市。这为中概股的回归打开了方便之门。A股市场有望接纳一批相对优秀的互联网企业及优质企业回归上市，给国内市场的投资者提供更多的投资选择。

当然，中概股回归带来的不都是鲜花，其回归的负面影响同样需要予以正视。比如，中概股回归A股，图的就是A股的高市盈率与A股市场的投机性，而并非是股市的规范管理，这样的出发点本身就是不正确的，并不利于A股市场的发展。又如，分众传媒放弃一个规范的市场，而选择一个不规范的市场，这也不利于该公司的规范发展。

不仅如此，中概股的回归不利于国内企业选择赴国外上市，也不利于国内企业走向世界。比如正是在目前中概股回归A股市场的大潮下，有着“生物界腾讯”美誉的华大基因拟放弃海外上市计划转而选择回A股上市。可以说，在中国公司选择赴境外上市的问题上，中概股回归起到了负面作用。

此外，中概股的回归，给境外市场留下了“逃兵”印象，这将从整体上影响中国公司在国外市场的形象，让中概股更加受国外市场的冷落，给中国公司赴境外上市增加阻力。也正因如此，尽管分众传媒拉开了中概股回归A股市场的序幕，但在对待中概股回归的问题上，管理层有必要考虑得更慎密一些。