倪正东：拆VIE每天都在发生

“拆VIE的事情每天都在发生。”6月18日，由清科集团主办的中国有限合伙人峰会暨财富管理峰会上，清科集团董事长倪正东说，“下午CEO说还在考虑，晚上就宣布私有化了。”

倪正东所指很明显。17日晚间，奇虎360董事长周鸿祎发内部信，决定启动360私有化战略计划。公司称，董事会已接到来自董事长周鸿祎、中信证券、华兴资本、红杉资本的价格为77美元/ADS的私有化提议。

奇虎360私有化只是中概股回归浪潮掀起的又一朵小浪花。基于A股市场热度高涨及海外市场的严酷环境，去年以来，盛大游戏、完美世界、分众传媒、中手游、淘米网、如家、久邦数码、学大教育等数十家中概股启动私有化程序；仅6月10日一天，世纪互联、人人公司、易居中国3家公司宣布接到股东私有化提议。其中，盛大游戏、分众传媒等公司已紧锣密鼓推进A股借壳计划。

从分众传媒的借壳方案看，2013年从纳斯达克退市前，分众的市值约为26.46亿美元（约合人民币165亿元），而现时分众传媒100%股权作价达457亿元，估值套利空间之大不言而喻。暴风科技拆除VIE架构登陆A股，则制造了另一个股价暴涨的神话，参股的PE赚得盆满钵溢。

“随着市场改革的推进，从引领创新浪潮到消费模式变迁，以及资本市场的改革创新，都似乎是一夜之间发生的事。”倪正东表示，过去十五年，VC和PE的发展两头在外，即募资和退出在外，阿里巴巴上市意味着PC互联网的最高潮，阿里巴巴上市同时也是两头在外的高潮。“2015年开始，未来的五年、十年是两头在内的时代，募资和退出都会在中国市场。”

倪正东预计，2015年之后，很多美元基金的管理者会变成人民币基金的主要管理者，他们管的人民币基金的资产，将会逐渐超越他们管的美元资产，“所以我们逐渐进入人民币基金主导的时代。”

的确，A股市场的监管环境日新月异。近日，国务院出炉关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见。其中明确，积极研究尚未盈利的互联网和高新技术企业到创业板发行上市制度，推动在上海证券交易所建立战略新兴产业板；研究解决特殊股权结构类创业企业在境内上市的制度性障碍，完善资本市场规则。

当日，有参会的PE人士向记者表示，随着股票发行注册制的推进，中概股可能会更多倾向于IPO而非借壳，“借壳毕竟还有不小的重组成本，且目前借壳需参照IPO办法审核，比较严格。”

“我们正处于互联网+大资本的时代，互联网的未来在国内资本市场。”倪正东认为，五年之后可能就没有中概股了，“这个回归的速度比我们想象的快，最后留在美国的就是极少数几个行业巨头。”

种种变量也在深刻改变创投行业。倪正东表示，2015年九鼎开创先河的VC/PE上市潮正在进行中，“我个人感觉，未来一两年，应该有不低于50家创投机构在新三板、香港或内地市场上市，这是我们这个行业值得期待的新事物。要么拥抱新事物，要么被这个时代淘汰，或者错过。”

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