高铁签下海外第一单 11股或现拐点(名单)

2015年06月19日 10:21
来源：中国证券网

中国证券网讯中国中铁股份有限公司旗下的中铁二院集团工程有限责任公司与俄罗斯企业组成的联合体18日同俄罗斯铁路股份公司签署了《高速铁路干线“莫斯科-喀山-叶卡捷琳堡”莫斯科-喀山段工程勘测、区域土地测量设计和建筑用设计文件编制的作业合同》。

中国高铁签下走出国门第一单：莫喀高铁合同签署

据新华网6月19日报道，根据合同，由俄罗斯莫斯科交通设计院牵头、中铁二院工程集团有限责任公司及俄罗斯下诺夫哥罗德地铁设计院参与组成的联合体将承担高铁的勘测设计工作，工程执行时间为2015年至2016年，项目实施合同金额为207.9亿卢布(约合3.8亿美元)。

中铁二院集团工程有限责任公司海外经营部副部长邬利敏表示，本合同是中国高铁真正意义上“走出去”的第一单。

她表示，中俄双方联合设计莫斯科-喀山高铁，必将加速中国铁路产业和铁路行业的整体国际化进程，项目的成功将对共同建设丝绸之路经济带和实现两国发展战略对接产生深远影响。

俄罗斯铁路股份公司副总裁米沙林说，合同的签署具有非常重要的意义，标志着两国元首共同关注的俄中高铁合作进入到实质阶段。中国企业不仅参与项目设计，还将参与到项目建设当中。根据目前估算，项目总体投入为1万亿卢布(约合180亿美元)，将直接使用卢布和人民币结算。

米沙林说，莫斯科-喀山高铁项目与“一带一路”战略和俄罗斯运输发展规划相契合，建成后必将惠及沿线地区。

莫斯科-喀山高铁是俄罗斯2008年11月颁布的《2030年运输发展战略规划》的组成部分，未来将延伸至叶卡捷琳堡。项目规划总里程770公里，最高设计时速400公里。铁路建成后，莫斯科-喀山间列车运行时间将从现在的14小时缩短至3个半小时。项目规划在2018年世界杯之前完工。

时代新材:海外并购落定，期待整合成效

预计海外并购完成将带来公司业务重大转变

时代新材已于近期完成了并购德国采埃孚集团下属橡胶与塑料业务（BOGE业务）。详细合并财务数据尚未披露，但我们预计公司资产和业务结构将发生重大转变:1）15年总资产将较并购前增长122%，资产负债率由44%升至61%；2）海外收入占比由17%升至50%以上；3）由集中于轨道交通市场进一步拓展至汽车橡胶制品，汽车相关产品收入占比从11%升至60%以上。

我们认同公司战略转型方向，尽管整合挑战重重

轨道交通是橡胶制品领域的细分市场，容量有限且下游最大的市场是汽车市场，市场集中度非常低。我们认同公司通过并购优势品牌来迅速拓展至汽车市场的战略方向，且看好其在中国市场的发展。但我们同时也认为管理层需要在未来应对整合的挑战:7个国家地区的生产销售、研发资源的利用、风险管理等，预计2015-17年间公司将面临较大的财务费用和管理费用的压力。

盈利预测调整

我们大幅下调2014-16年EPS预测至0.18/0.20/0.31元，主要由于:新并购BOGE业务扩大收入规模但盈利不如公司原有业务导致综合毛利率下调；并购带来的费用大幅增加；定向增发2015起产生的摊薄效应。

估值:目标价从15.30元调整至15.93元，评级从"买入"下调至"中性"

我们新的目标价基于2015年预测每股帐面价值5.90元和2.7x目标PB。我们原来基于现金流贴现进行估值。鉴于并购所带来的公司业务结构的根本转变，且要进行定向增发，我们认为现金流贴现估值目前暂时不适用于公司。

公司目前股价对应2015年PB2.6X，可比公司平均2.8X，我们认为估值不具吸引力，且整合成效体现还有待时日，下调评级至"中性"。

银江股份:优先受益于商业模式变革下的智慧城市"第二春"

报告要点

事件描述

我们看好银江股份在定增资金的助力下，转型智慧城市运营的价值，持续跟踪并重申推荐!

银江正从项目型公司，向平台型运营公司质变，业绩&估值双轮驱动助推市值稳增长。我们认为，银江股份正处于业绩和估值双提升的战略入局点位:1、智慧城市总包落地带来业绩稳增长，公司作为智慧城市总包龙头，已与数十个城市签订了高达127亿的智慧城市框架协议，仍将继续跑马圈地，力争囊括100个智慧城市总包，先入为主的优势加速了智慧城市项目落地，如签订协议之后，青岛中标1个多亿的订单，莱西中标2.3亿，我们预计后续过亿大订单的落地进度将超出市场预期，未来3年有望落地30%，即可支持公司业绩高速增长；2、智慧城市运营为C端提供互联网服务，估值亟待提升，公司正积极引进互联网人才，发力健康管理、养老服务、交通信息服务等运营领域，目前公司的"交通宝"、"健康宝"、"养老宝"等众多运营类业务正蓄势待发，实现B2G2C业务的延伸，具备估值提升要素。另外，定增过会，公司股价最大压制因素解除，在资金及大概率战投引入的支持下，"互联网+智慧城市"产业生态圈将加速构建。

聚焦发力智能交通、互联网医疗两大优势行业，潍坊"潍V"树立标杆案例，有望实现异地复制。银江将内生外延并举，重点发力交通、医疗两大优势行业，目前:1、智能交通方面，公司推出"交通宝"app，为出行者提供交通信息、汽车后市场服务，目前在杭州、南昌、厦门、广州等多个区域迅速推广，应用前景广阔；2、互联网医疗方面，以"云平台+移动端/可穿戴设备"的服务体系，通过健康宝、养老宝APP，为C端提供健康教育、预防、慢病随诊、快速转诊、社区养老、居家养老等O2O服务，已与浙江省内外50多家医疗机构、养老社区战略合作。而在智慧城市总体运营方面，银江为潍坊市设计了"潍V"城市宝集大成产品，共包括民生、政务、商务三大功能，具体如政务大厅、同城购物、农资电商、掌中宝、即时社交、云支付、慧行天下、养老宝、健康宝等，在潍坊市政府自上而下推广下，向当地960万人口普及，未来的盈利点包括广告发布、政府购买服务、平台运营、电商通道收益等，有望打造成标杆案例，实现异地复制。

商业模式变革下的智慧城市"第二春"已然来临，银江股份作为龙头将优先受益，后续在交通、医疗优势领域的资源整合值得期待，维持推荐评级!

中国中铁:现金流有所好转，海外订单爆发可期

核心观点:

业绩持续较快增长，现金流状况有所好转。公司2015Q1实现营业总收入/归母净利润1256.7/20.7亿元，YOY+6.8%/14.0%；扣非后归母净利YOY+13.4%；每股收益0.10元。综合毛利率10.40%，同比略降0.07pct；净利率0.32%，同比略升0.02pct。期间费用率5.48%，同比略升0.04pct，主要是由于管理费用略升0.18pct所致。现金流有所好转，2015Q1经营性现金流-46.0亿元，较去年同期的-76.2亿元大幅提升40%；收现比116.23%，同比略升0.17pct，我们判断主要得益于较好的运营资金管理（营运资本周转率同比提高0.02pct；应收账款YOY+15.3%，应付账款YOY+22.7%；预付账款YOY-5.2%；存货YOY+4.4%；其他应收款YOY+12.6%，其他应付款YOY+10.5%）。

新签订单受招标影响有所下降，海外、工业及设计新签订单增长较快，期末在手合同充足。2015Q1受招标项目减少影响，公司新签订单1，569.4亿元，YOY-22.1%。其中基建板块1，352.6亿元（铁路工程331.6亿元，YOY-37.8%；公路工程231.8亿元，YOY-20.7 %；市政及其他工程789.2亿元，YOY-8.4 %），YOY-19.8 %；勘察设计板块41.5亿元，YOY+16.1 %；工业板块47.5亿元，YOY+40.4%。国内新签合同额1，453.4亿元，YOY-25.1%；海外新签合同额116亿元，YOY-54.4%。截止2015Q1期末公司在手订单18，389亿元，YOY+2.1%，合同收入比3倍。

"一带一路"基建先行，海外订单爆发可期。国家已发布《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，陆上打造新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国-中亚-西亚、中国-中南半岛等国际经济合作走廊。我们估算"一带一路"沿线64个国家建筑业总产值6.14万亿美元，潜在市场空间高达4569亿美元，占中国建筑(行情9.97 -0.89%,咨询)业总产值的15.9%。鉴于公司重点跟踪的中老泰高铁、伊朗高铁年底有望开工，中俄莫斯科-喀山高铁勘察设计招标启动在即，我们判断公司海外高铁爆发增长可期，2015年公司海外新签订单占比有望快速提升至10%左右。

创新融资模式、启动定增助力持续增长。2015年2月10日公司拟通过非公开发行定增募资120亿元，向不超过10名特定投资者非公开增发不超过15.7亿股，定增有助于公司优化资本结构，降低资产负债率，提升公司资金实力，保障业绩持续快速增长。

风险提示:宏观政策风险、市场风险、财务风险等。

盈利预测与估值:结合公司发展趋势，预计公司2015/16/17年EPS分别为0.54/0.60/0.67元，给予16年35-40倍PE，对应目标价为21.0-24.0元，维持"推荐"评级。

辉煌科技:充分受益于铁路投资增长

投资建议:

受益于未来几年我国铁路投资的增加，我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.26元、038元和0.55元，对应PE分别为64.5x、44.1x和30.9x，首次覆盖，给予公司"推荐"投资评级。

2014年延续较高增速:公司近日发布2014年业绩快报。2014年，公司录得营业收入5.25亿，同比增长35.6%；录得营业利润0.91亿，同比增长142%；实现归属于上市公司股东净利润0.99亿，同比增长40.9%；实现EPS0.263元。

公司充分受益于未来我国铁路和地铁投资规模的增长:公司业务集中在国铁、地方铁路和地铁市场，在铁路信号微机监测系统、铁路防灾系统领域具有一定的竞争实力。由于我国铁路和地铁市场的竞争格局相对稳定，公司产品毛利有望保持稳定。我们认为除非通过并购，公司未来出现超越市场增速的增长可能性较小。由于近期我国加大了对中西部铁路建设的投资，以及各省会城市对地铁建设投资巨大，公司未来将充分受益。公司2014年中在手订单5.81亿，较2013年低的4.71亿，增加1.1亿。

估值和投资评级:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.26元、038元和0.55元，对应PE分别为64.5x、44.1x和30.9x，给予公司"推荐"投资评级。

风险提示:我国铁路投资建设进度低于预期。

中鼎股份:业绩持续高增长符合预期；"互联网+"、汽车后市场打开成长空间

1.事件。

公司发布2015年一季报，2015第一季度年实现收入14.45亿元，同比增长35.61%；净利润1.88亿元，同比增长36.9%；EPS为0.16元。

2.我们的分析与判断。

（一）业绩高增长符合预期，盈利能力继续提升。

公司2014年成功收购欧洲密封件领军企业德国KACO公司，2015年第一季度公司业务增长及并表效应带来业绩持续高速增长。公司盈利能力继续提升，综合毛利率和净利率分别较2014年底增长1.12pct、1.33pct。我们预计公司未来几个季度业绩将逐渐提升。

公司积极调整产业产品结构，加大新能源环保汽车、航空航天、石化、关键装备用高端密封件产品市场开拓力度；通过技术革新、配方优化、成本挖潜、节能降耗、产业整合等有效措施，不断提升公司的营利水平。我们预计公司业绩将继续高速增长，盈利能力将不断提升。

（二）"互联网+"，打造汽车后市场电商服务平台。

公司拟投资5.86亿元打造汽车后市场电商服务平台，主要建设内容包括线上电商系统、物流配送体系和售后服务2S连锁店、新能源汽车智能充电终端等线下连锁服务体系三大部分。

其中，建立新能源汽车智能充电O2O运营模式是利用车联网技术，构建新能源汽车充电服务新型业态。在充电桩数量放大后，充电桩将扮演能源互联网架构中的变现端口和流量入口的角色，整个行业的价值将通过商业模式创新而被不断重估。本项目通过"线上APP +充电运营平台+线下充电终端"的O2O服务，实现人、车、桩有机地串联，构建新能源汽车充电服务新型业态，突破新能源汽车推广应用瓶颈。率先布局抢占能源互联网和新能源汽车车联网信息采集终端，这在数据为王的互联网时代具有很强的战略意义。

根据方案，该项目以上市公司强大的汽车零部件制造、销售能力为依托，整合公司拥有的国内、国际市场汽车产业链资源，以车主在养车、用车过程中的实际需求为导向，打造集线上电商系统、物流配送体系和线下服务体系为一体的汽车后市场电商服务平台。

此次定增发力"O2O"意义重大。集成云计算、大数据、移动互联网、车联网等成熟先进的信息技术，通过构建O2O商业模式，实现线上展示交易与线下零部件供应、汽车维修养护及新能源汽车智能充电等专业服务的有机融合，将成功突破汽车后市场电商的"最后一公里"瓶颈，为公司持续发展提供强劲后动力。公司2014年公告和与上海挚达科技发展有限公司共同发起设立挚达中鼎（安徽）新能源科技有限公司；新公司注册资本为人民币1000万元，甲乙双方出资比例分别为55%和45%，主要生产电动汽车充电桩产品。上海挚达是全国领先的新能源汽车智能充电产品和服务配套高科技企业，获得"全球电动汽车服务专业运营资质"，是特斯拉中国最早签约的充电服务专业提供商之一；在全国超过40个城市500多个社区为特斯拉、上汽、北汽、江淮等众多新能源汽车公司提供智能充电产品、上门充电服务、公共充电导航等配套业务；计划以O2O模式，建设覆盖全国的上门汽车充电服务网络，同时打造基于物联网和移动互联网的充电共享信息平台，为新能源汽车大规模走入家庭做好充电产品与服务的配套。

（三）拟收购德国WEGU:抗震降噪技术的领跑者。

德国WEGU是欧洲抗震降噪技术方面的主要领跑者之一，在抗震降噪技术方面具有世界领先技术水平；并能为汽车总成、电动汽车提供智能解决方案，目前客户均为国际顶级的汽车品牌（宝马、奔驰、奥迪、路虎等世界顶级主机商）。德国WEGU 2013年收入4852万欧元，EBITDA为977万欧元，净利润577万欧元；2014年上半年营业收入2671万欧元，EBITDA为619万欧元，净利润378万欧元。收购价为9500万欧元。

我们认为抗震降噪技术是未来汽车发展大趋势，市场前景看好。考虑自然增长及中鼎股份入主带来的增量，我们预计2015年德国WEGU净利润有望大幅超过1000万欧元。

（四）将持续整合全球优质资源，完善延生产业链。

中鼎股份发展战略为:（1）产品由零件向部件升级；（2）产品从汽车向多元化发展；（3）市场从传统汽车向节能环保、新能源汽车拓展；（4）从产品向服务拓展；（5）加快海外市场开拓、海外兼并重组。公司将运用资本手段做大做强上市公司，不断整合国内外优势资源，不断完善延伸产业链及产品应用领域。

公司此前连续收购5家美国公司和德国KACO，本次收购将帮助公司持续整合全球优质资源。公司将引进德国WEGU世界领先的抗震降噪技术并进行消化吸收再创新，提升公司在降噪系统领域、特别是电动汽车静音降噪系统解决方案方面的技术水平，未来将逐步打破汽车用高端减震产品市场国外厂商的垄断。此外，德国WEGU的客户均为国际顶级汽车品牌，将积极拓宽中鼎的产品进入高端品牌汽车供应领域。

（五）战略转型打开成长空间，未来将打造"千亿中鼎"。

2014年公司跻身"全球非轮胎橡胶制品行业50强"（名列第36位，名次较上年提高4位）。"十三五"期间将力争进入全球前15强。在中鼎集团2015年供应商年会上，公司提出了"千亿中鼎、百年中鼎"的宏伟蓝图公司战略转型节能环保、新能源汽车领域，进军核电、军工等高密封件领域，环保发动机、充电桩等打开成长空间。参股公司中鼎动力OPOC环保发动机是重大革新型产品，可省油15%左右，减排效果明显，有助于雾霾治理；与特斯拉齐名，预计2015年实现产业化。随着公司国内外市场加快开拓、新业务开始贡献业绩，预计2015-2017年业绩将高速增长。

3.投资建议。

不考虑本次增发，预计15-17年EPS为0.80/1.03/1.24元，PE为30/23/19倍。考虑本次增发，预计15-17年EPS为0.74/1.03/1.24元，PE为32/23/18倍。预计未来业绩仍具上调潜力，持续推荐。风险提示:OPOC环保发动机产业化风险、外延发展低于预期、天然橡胶价格和汇率波动。

中国中车:复牌基本面稳健但估值偏高

研究机构：高盛高华证券分析师：金戈撰写日期：2015-06-09最新事件.中国北车和中国南车合并后的实体——中国中车股份有限公司(中国中车)于6月8日在上交所和港交所复牌,使用中国南车的股票代码(601766.SS/1766.HK)。此次合并通过换股完成,每1股中国北车A股/H股股票可以换取1.1股中国南车新发行的A股/H股股票,同时中国北车的股票予以注销。中国南车(现为中国中车)总股本将从138.03亿升至272.89亿股。

潜在影响.由于动车组需求具有可持续性,我们仍看好中国中车的基本面,并预计国内高铁列车需求将保持强劲,得益于客运量增长以及新线路完工。就中期而言,我们仍预计此次合并将产生显著的协同效应(在我们的基本/乐观假设下2017年预期净利润增厚22%/38%)。此外,我们认为中国的“一路一带”战略也会给中国中车带来海外收入机会。然而,考虑到中国中车A股/H股目前对应的2016年预期市盈率为53.3倍/21.7倍(使用601766.SS/1766.HK在合并完成前的最新收盘价计算),而全球铁路装备同业的2016年预期市盈率中值为12.9倍,我们认为A股估值偏高、H股估值充分。

估值.我们对中国中车的盈利预测(即中国北车和中国南车之和)没有调整,但根据合并后股本数量的变化将2015-17年每股盈利预测调整了约4-6%。我们对中国中车A股/H股基于2016年预期EV/GCI vs. CROCI/WACC的12个月目标价格仍为人民币18.6元/14.5港元(现金回报倍数仍为1.6倍/1.0倍)。我们对中国中车A股/H股的评级为卖出/中性。

主要风险.上行/下行风险:(1)来自中国铁总和海外市场新订单量的变化快于/慢于预期;(2)毛利率扩张高于/低于预期;(3)来自合并完成的协同作用强于/弱于预期。

中国铁建:海外业务快速扩张一带一路迎来发展机遇

研究机构：银河证券分析师：鲍荣富撰写日期：2015-04-03净利润增长较快,现金流和负债状况有所改善。公司公布2014年年报:实现营业收入/归母净利润5,919.69/113.43亿元,YOY+0.88%/+9.65%,每股收益0.92元,YOY+9.52%。综合毛利率10.85%,提高0.7pct,营业利润率2.43%,提高0.34pct;公司经营活动产生的现金净流量由负转正,达到65.83亿元,为近5年最好水平。公司2014年末资本负债比率为76%,下降2pct,同比有所改善。公司2015年计划实现新签合同额8,197亿元,营业收入6,100亿元,YOY+3.05%。

结构调整稳步推进,铁路业务成增长主力。2014年公司新签合同额8,277.08亿元,为年度计划的108.04%。公司各主营业务板块中,铁路工程新签合同额2,617.77亿元,占工程承包板块新签合同额的38.09%,YOY+21.18%;市政工程新签合同额686.998亿元, YOY+5.42%。在非工程承包板块中,勘察设计咨询新签合同额100.152亿元,YOY+8.95%;工业制造新签合同额152.729亿元,YOY+27.07%。

公司全面受益于国家一带一路战略,海外收入增长加速。一带一路作为中国近200年来首次提出的以中国为主导的洲际开发合作框架,已获得超预期的国际认可,亚投行参与国家规模超预期。

国家层面上,陆上将打造新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国-中亚-西亚、中国-中南半岛等国际经济合作走廊和海上建设运输大通道。2014年公司新签海外合同额1,278.03亿元,YOY+59.74%,占新签合同总额的15.44%。公司先后承揽了尼日利亚沿海铁路、沙特内政部安全总部发展项目、孟加拉高速公路项目等一大批重大项目。实现境外营收236.25亿元,YOY+11.1%,占比约4%。

尼日利亚阿卡铁路、土耳其安伊高铁通车,安哥拉本格拉铁路顺利建成并试运行,在海内外赢得了前所未有的知名度。伴随着“一带一路”战略机遇,公司海外业绩有望进一步提升。

增发有助于公司降低资产负债率、优化资本结构,做大做强国内和海外业务。公司拟通过定增募集99.36亿元,发行不超过13.8亿股,增发将增强公司的资金实力并降低资产负债率,有助于企业加速规模扩张的步伐,进一步做大做强建筑工程主业,巩固及提升行业领先地位。对公司实施“建筑为本、相关多元、一体运营、转型升级”的整体战略有重要的积极意义l风险提示:宏观经济波动风险、基建投资下滑风险、境外风险等。

盈利预测与估值:我们预测公司15/16/17EPS分别为1.02/1.11/1.23元,给予公司15年20-22倍PE,对应目标价区间为20.4-22.4元,维持“推荐”评级。

中国中铁:现金流有所好转海外订单爆发可期

研究机构：中国银河分析师：鲍荣富撰写日期：2015-05-05核心观点:业绩持续较快增长,现金流状况有所好转。公司2015Q1实现营业总收入/归母净利润1256.7/20.7亿元,YOY+6.8%/14.0%;扣非后归母净利YOY+13.4%;每股收益0.10元。综合毛利率10.40%,同比略降0.07pct;净利率0.32%,同比略升0.02pct。期间费用率5.48%,同比略升0.04pct,主要是由于管理费用略升0.18pct所致。现金流有所好转,2015Q1经营性现金流-46.0亿元,较去年同期的-76.2亿元大幅提升40%;收现比116.23%,同比略升0.17pct,我们判断主要得益于较好的运营资金管理(营运资本周转率同比提高0.02pct;应收账款YOY+15.3% ,应付账款YOY+22.7% ;预付账款YOY-5.2%;存货YOY+4.4%;其他应收款YOY+12.6%,其他应付款YOY+10.5%)。

新签订单受招标影响有所下降,海外、工业及设计新签订单增长较快,期末在手合同充足。2015Q1受招标项目减少影响,公司新签订单1,569.4亿元,YOY-22.1%。其中基建板块1,352.6亿元(铁路工程331.6亿元,YOY-37.8%;公路工程231.8亿元,YOY-20.7 %;市政及其他工程789.2亿元,YOY-8.4 %),YOY-19.8 %;勘察设计板块41.5亿元,YOY+16.1 %;工业板块47.5亿元,YOY+40.4%。国内新签合同额1,453.4亿元,YOY-25.1%;海外新签合同额116亿元,YOY-54.4%。截止2015Q1期末公司在手订单18,389亿元,YOY+2.1%,合同收入比3倍。

“一带一路”基建先行,海外订单爆发可期。国家已发布《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》,陆上打造新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国-中亚-西亚、中国-中南半岛等国际经济合作走廊。我们估算“一带一路”沿线64个国家建筑业总产值6.14万亿美元,潜在市场空间高达4569亿美元,占中国建筑业总产值的15.9%。鉴于公司重点跟踪的中老泰高铁、伊朗高铁年底有望开工,中俄莫斯科—喀山高铁勘察设计招标启动在即,我们判断公司海外高铁爆发增长可期,2015年公司海外新签订单占比有望快速提升至10%左右。

创新融资模式、启动定增助力持续增长。2015年2月10日公司拟通过非公开发行定增募资120亿元,向不超过10名特定投资者非公开增发不超过15.7亿股,定增有助于公司优化资本结构,降低资产负债率,提升公司资金实力,保障业绩持续快速增长。

风险提示:宏观政策风险、市场风险、财务风险等。

盈利预测与估值:结合公司发展趋势,预计公司2015/16/17年EPS分别为0.54/0.60/0.67元,给予16年35-40倍PE,对应目标价为21.0-24.0元,维持“推荐”评级

中铁二局

公司拥有铁路工程施工、公路、市政公用工程等总承包特级资质，以及城市轨道交通工程专业承包资质，主营各类工业、能源、交通等工程项目施工承包和机械租赁，是中国铁路建设系统第一家上市公司。公司在咬合桩结构的施工工艺和理论分析计算、梁上架梁、全新世冲淤沉积层地铁明挖车站施工技术等方面均达到国际先进水平，在桥梁施工、地下工程施工和轨道施工等方面具有先进的施工工艺与技术。公司施工的深圳雅园立交桥、成渝高速公路缙云山隧道等6项工程荣获国家建设工程鲁班金像奖，20项工程荣获国家优质工程奖。

马钢股份:高铁/动车车轮做大做强

研究机构：国金证券分析师：杨件撰写日期：2015-06-01事件公司发布收购公告,与晋西车轴股份有限公司在北京产权交易所的组织下,签署《产权交易合同》,公司正式收购晋西车轴持有的马晋公司50%股权。

评论扩张车轮产业链。本次收购完成后,公司将进一步增强车轮及相关铁路产品的技术力量。特别是在中国高铁“走出去”步伐加快的背景下,对公司打造轨道交通装备制造平台具有重要意义。

马晋公司主要从事国内外铁路需要的各类货车轮轴、客车轮轴、城市轨道交通用轮轴、高速动车组轮轴和机车轮轴等全谱系轮轴,以及转向架等轨道交通装备的研发、制造和维修。

根据公开挂牌结果,晋西车轴将马晋公司50%股权以人民币17,421.1万元的价格转让给公司,完成收购后,公司持有马晋公司的股权比重将由50%增至100%。

进一步转型轮对系统供应商。公司战略目标即为打造世界级车轮及相关铁路产品品牌,成为世界高端车轮领先企业。作为一系列转型/合作措施,除本次收购外,公司已完成对法国瓦顿公司的收购。未来有望进一步向高端轮对市场进军,实现产品结构升级进而打开国际市场。

法国瓦顿公司与日本新日铁住金、德国BVV公司、意大利卢奇尼公司并称为世界四大高速轮轴制造企业,主要产品为车轮、车轴及轮对系统等。瓦顿高铁车轮创造过世界最高试验时速574.8公里/小时,其在高铁车轮、车轴和轮对方面拥有全球领先的核心技术。

通过此次收购,全盘接收世界知名厂商高铁轮轴系列技术专利,打破国外长期技术垄断局面;并借助瓦顿原有在世界40多个国家和地区的销售网络以及各个国际铁路组织中的地位,大力推动中国高铁技术及产品走出去。因此,本次收购对公司甚至于对中国高铁“走出去”战略而言意义重大。

动车、高铁车轮空间广阔、业绩弹性大,是未来重要看点ü根据公司年报信息,目前公司大功率机车轮通过CRCC(中铁检验认证中心)认证并实现批量使用,250km/h动车组车轮装车试运行,350km/h高速动车组车轮试制达到技术标准。我们认为,虽然公司上述产品尚未批量供货,但公司已具备领先技术实力、有政策支持、研发推进可期。

高铁车轮、车轴及轮对系统作为典型的高附加值、高利润产品,其盈利能力相当可观。据了解,动车组车轮价格比普通产品贵1-2倍(普通车轮售价在8000-9000元/吨,动车车轮为约2万元/吨;高铁车轮则达到6万元/吨,进口产品约在10万/吨),其毛利率水平30%左右,吨盈利较普钢高出数十倍乃至百倍。

我们测算未来高铁、动车车轮的国内外年均总需求超过80万吨,市场空间广阔。根据售价及毛利率测算,动车、高铁车轮对马钢业绩弹性为0.019元/万吨,假设其在国内、出口市场市占率均达到50%,则对应的年EPS空间为1.03元,故公司业绩进而股价均具备较大提升空间。

投资建议预计15、16年EPS分别为0.01元、0.02元,维持“买入”评级。

铁龙物流:业绩低点已出期待改革实质推进

研究机构：申万宏源分析师：瞿永忠,刘攀,王滔撰写日期：2015-03-20业绩和公告简评:3月18日,铁龙物流发布2014年年报:全年完成收入59.06亿元,同比增长37.96%;实现净利润3.42亿元,同比减少18.93%,对应EPS 0.26元。业绩基本完全符合我们预期。

经营分析:特箱业务结构转型持续,重点箱型高速增长:受宏观经济影响,木材箱、水泥罐箱等发送量大幅度减少,基本处于亏损状态。但是,公司新的特箱业务发展迅猛,在今年没有购进新箱的情况下,不锈钢箱业务完成3.7万TEU,同比增长40.5%,利润贡献占整体特种箱60%以上。整体上,全年特箱业务运量下降3.37万TEU,同比下降6%,但特箱业务利润贡献基本持平。展望今年,由于现有1000多个罐式箱造完待上线,另有5000个液体化工罐和2000氧化铝干散货箱正在审批,预计二季度上线。展望今年,不锈钢箱业将增长50%以上,预计特箱业务盈利将增长50%以上。

沙鲅线运量低点已出,后期展望基本持平:受经济结构调整的影响,沙鲅线完成到发量大约4466万吨,同比下滑6%,基本符合我们此前预期。展望未来预计货运量将基本稳定在4500万吨/年,但增值服务将有所增长,单项业绩不再下滑。

房地产下滑幅度超过50%,对业绩冲击较大:房地产业务受宏观调控政策影响较大,同比减少52%。全年利润下降大约1000万。展望今年,预计和去年基本持平。

公司业绩底已经确定,随着铁路改革尤其是大物流发展驱动,从今年开始高速业绩进入快速增长期。我们看好铁总改革中后期公司平台成为铁道部专业物流资产整合唯一上市平台的潜在巨大价值,特箱业务爆发将使得公司进入真正成长轨道。我们维持公司15-16年EPS预测分别为0.35和0.52元,上调目标价为12元,分别对应34x15PE和23x16PE,维持为“买入”投资评级。