A股一周回顾：A股经历黑暗一周 暴跌的八大原因

这是一场没有硝烟却饱含热泪的战争。

今日（6月19日），端午节前最后一个交易日，还抱着“红盘”过节美梦的股民们被一根长长的阴线彻底击碎，持续狂奔了超过半年的疯牛重重得撞在了南墙上。

今日两市低开直破4700点，开盘两市不到200只股票上涨，午后两市再度暴跌，截至收盘，沪指跌6.42%，报于4478点，深成指跌6.03%，报于15725点，创业板指跌5.41%，报于3314点。

个股方面更是让人触目惊心。据大智慧统计，今天沪深两市2780只股票，仅125只上涨。共有1088只跌停板，1268只跌幅超过9%，1454只跌幅超过8%，1629只跌幅超过7%。2198只股票下跌。

与此同时，本周五个交易日里其中4个交易日沪指跌幅都超过百点，整周跌幅高达13.32%，创出七年来的最大单周跌幅，可谓哀鸿遍野。

自去年11月A股市场如离弦之箭划破长空后，4000点、5000点，这一个个重大关口被这只长着角的疯牛呼啸攻破，全民皆股的狂欢胜似2007年，而本周市场持续的下挫如同冷水迎面泼来，《每日经济新闻》记者研究发现，未来可能爆发的八大事件将成为牛市的拦路虎，已经不支持疯牛继续奔蹄，牛市中期需要多一分警惕和清醒。

事件一：证监会全面叫停场外配资

降杠杆，是监管层在与疯牛搏斗中的重要武器。尽管自2015年2月以来，伞形信托、资管计划已持续收紧，不过杠杆资金入市渠道很多。业内人士认为，只要券商仍旧提供资金账户，场外配资入市就不会受到很大冲击。而近期，证监会叫停场外配资，可谓大浪来袭，从年初的叫停意见到重点关注恒生HOMS问题，再到券商自查，可谓是惊心动魄。

6月13日，证监会微博发布消息称，禁止证券公司为场外配资活动提供便利。要求证券公司对外部接入进行自查，各地证监局对自查情况进行核实；要求中国证券业协会制定证券公司信息系统外部接入的规范标准。

目前不少配资公司通过“HOMS”等信息系统为投资者提供配资融资渠道，杠杆比例远高于融资融券，有媒体报道称估计目前股市上配资总量已达数千亿元人民币。

5月21日，就有媒体报道证监会组织部分券商到北京开会，会上证监会领导对券商参与场外配资业务提出了严格的自查、自纠要求，主要包括：与恒生电子签订协议利用HOMS系统为客户间配资提供服务或便利、利用第三方系统通过接口接入实现客户间配资、以及以其他方式为客户间配资提供服务或便利等违法、违规行为。

此轮牛市，呈现出如此快速、激进、疯狂的新特征，杠杆起到了巨大作用，“杠杆牛市”也是此轮牛市的普遍评价。而如今，市场已经爆炒半年多站在5000点，融资融券及场外配资达到空前规模，面临的监管压力也迅速增加，证监会降杠杆祭出重拳，叫停场外配资体现出“降杠杆”决心超乎预期，本周的暴跌便成为一大警钟。

相关分析人士表示，场外配资的规模巨大，并且大部分都是投机类的热钱，大部分资金追逐短期利润，因此大部分涌向小盘概念股，这或许也是此轮创业板相关个股持续狂奔的原因。而如今证监会对场外配资的干涉或成为遏制小盘股爆炒的一把利剑。

事件二：股市过度狂热将伤害实体经济

在实体经济持续下行的背景下，中国股市却经历了一轮令人瞠目结舌的暴涨，成为全球最靓丽的股市。尽管股市上涨的财富效应对刺激实体经济起到重要作用，但持续过度的疯牛状态反而会对实体经济造成危害。

除了积极的财政政策，稳健的货币政策以及推动改革的长效措施之外，高层也希望借鉴成熟市场经济国家的先进经验，利用股市搞活实体经济。在长达7年的下跌后，A股也蕴含了较大的合理上涨空间，在这种背景下，振兴蓝筹股、提振股市信心，不仅稳妥、可靠、无风险，而且有成熟国际经验可循。对于普通投资者来说，股票上涨意味着财富的增值，一定程度上刺激消费；对于企业来说，股市的红火对于企业融资大有好处，对于新兴产业创业者，股市中对相关产业的追捧使得创业者也拥有较为明朗的前景和盼头。

然而，过犹不及，惨烈的教训也不可视而不见。英国金融时报援引法国巴黎银行分析师Richard Iley观点:“上涨的规模之大、速度之快，都显示出这是一场‘投机性泡沫’。”

此轮在货币环境趋于宽松、大力推动改革措施所引发的牛市，也会因为其长时间的过度“繁荣”，反而会伤害到实体经济。连续暴涨的股市就如果一个抽水机，将全社会的资金都吸引过来，不仅是居民储蓄，还有企业的流动资金，甚至是从金融机构流出的贷款，试想一下，如果投入股市就能在短期内轻松赚到暴利，那么谁还会去艰难创业，去辛辛苦苦做实业？

与此同时，A股若继续杠杆疯牛，快速积累的泡沫一旦破裂，也会对实体经济造成巨大冲击。

从管理层的风向来看，让疯牛快速透支改革预期显然不是本意，因此监管部门也不断加大监管力度遏制疯牛，无论是打击操纵市场、点名批评讲故事上市公司，还是严查场外配资还是加大新股供给，这一系列连番提示风险欲按住疯牛，往健康慢牛发展，本周疯狂的踩踏便是摁住牛头的一大警示。

事件三：美联储加息预期升温

6月5日公布的美国非农就业数据大超预期，“美联储何时加息”再度成为话题。美国劳工部(DOL)公布数据显示，美国5月新增非农业就业人数28万人，大幅好于彭博社调查的经济学家预期的22.6万人，失业率小升0.1个百分点至5.5%，备受关注的劳动参与率、时薪都有所上升。

路透社称，5月非农数据表现靓丽大幅好于预期，录得自2014年12月以来最大增幅，此外薪资增速也出现了上涨，这表明美国劳动力市场在经历了之前的短暂性疲软之后已经开始大幅回升；此番趋势或将令美联储在9月份加息一事变得更有可能。

交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏也在接受相关媒体采访时表示：“当前美国的GDP、CPI等数据都不支持美联储加息，但出于各种考虑，美联储也很可能先在9月前后加息，之后根据经济情况再降息或维持不变。”

与此同时，根据美联储主席珍妮特·耶伦5月22日的表态，美国新一轮加息周期将在今年启动。

尽管美联储加息最终时点迟迟未落，但历史经验表明，美国货币政策的转向对全球资本环境都或造成重大影响。唯达信贷集团董事长毛益民认为，美联储的加息，将带来美国在全球投资中的资本大额回撤，这对于发展中国家和新兴国家的经济和金融都将产生重大影响。在这种影响之下，有可能会有新的资金方，比如亚投行接盘，也有可能使得大部分项目陷入瘫痪。无论哪种结果，都将促使全球资金流动加剧，而资金流动的加剧将有可能带动部分国内资金转变投资方向。国内目前大部分投资资金主要集中在房地产和股市当中，资金的投资方向发生转移极有可能导致中国楼市及股市的大幅动荡。

事件四：房地产复苏预示宏观经济回暖

持续的降息降准预期，是推动本轮牛市的一大核心动力，而降息降准的主要原因就是刺激低迷的经济。

无论是经济学家、投资机构还是散户，对于我国股市发展趋势仍然非常明朗，“万点不是梦”的凯歌也唱响四处，尽管上周市场一度出现巨震，但相关私募人士均认为经济尚未企稳，牛市难言结束。不过，尽管我国经济仍处于探底的过程，但企稳的信号也有所体现。

中国5月份官方制造业采购经理指数(PMI)从4月的50.1升至50.2，但低于预期的50.3。这是该指数自去年12月以来达到的最高水平，而且略高于50表明尽管改善程度尚显乏力，但制造业状况已有起色。虽然5月汇丰Markit制造业PMI和MNI企业状况指数均低于50，但其呈现出的略微改善势头与官方PMI一致。

同时，光大证券出具报告显示，随着降准降息的不断加码以及地产友好政策的持续出台，房地产销售从今年3 月再度显着复苏，30 大中城市房地产销售面积持续维持30%附近的同比增速，一线城市出现量价齐升的局面。不过，光大证券也指出，经济供需双方均出现一定企稳迹象，但基础仍不稳固，5 月末高频发电量数据跌幅再度出现扩大趋势，显示经济下行压力依然存在，稳定企稳回升需要宽松政策继续保驾护航。

众所周知，央行自去年开始的货币政策，对A股的上涨起到了关键作用，而支撑股市上涨的则是市场对央行后续进一步的持续降准降息的高度预期，若我国经济提前企稳，降息降准程度低于预期，将会成为疯牛行情的拦路虎。

事件五：增量资金入市已达高峰

中登公司最新周报显示，上周（6月8日~6月12日），新增投资者数量141.35万人，环比增长了5%，可以看出，进入6月，新增开户数较5月最后一个月的164万人已经有了小幅减少，但较5月上旬相比仍然相对较高。

五月最后一周，(5月25日至29日)，新增投资者数量164万人，环比大增82%。两市新增A股账户数443万户，创下该数据有统计以来的历史新高，显示出A股投资活跃度的大幅提升。

在市场赚钱效应刺激下，风险偏好大幅提升，散户入市情绪持续高涨。与此同时，A股开户数已经持续暴涨数月，从今年以来各月数据来看，每月开户数都在持续递增，一月到三月的新增A股账户数分别为197.16万户、111.71万户、486.49万户，四月新增A股账户数更是高达1290.30万户，是三月开户数的两倍有余。而五月的A股开户数也高达1188.05万户，A股市场已经进入极度亢奋状态。

与此同时，投保基金数据显示，2015年，保证金已累计净流入2.43万亿，接近目前沪深两市日均总成交额。其中，1月净流入1656亿元，2月净流出334亿元，3月2日至27日净流入4821亿元，3月30日至4月30日净流入8888亿元，5月净流入9235亿元。

散户热情已经被全面点燃，排队开户、全民皆股的时代再现，无论是公交车上、还是路边摊里，各种各样谈论股市的声音出现，在大家对股市一面倒看多的背景下，居民财富向股市转移也达到新高度。

在异常火爆的热情下我们不禁要问，增量资金入场的疯狂还能持续多久？财富效应已经持续了快一年，短期内增量资金入市已经达到阶段性高峰。

事件六：融资抽水、产业资本减持加速

另一方面，在散户热情高涨的背后，难掩的是IPO融资以及再融资的疯狂抽水，以及产业资本的放肆减持。

同花顺IFIND资讯数据显示，截至5月末，今年以来已有1120家上市公司遭遇减持，累计减持总市值约为3852.59亿元，该数字已经超过去年全年的减持规模2514.41亿元。与此同时，今年以来随着市场持续暴涨，逐月减持市值也在不断增长，1月到4月分别减持市值为491.14亿元、359.63亿元、635.35亿元、775.29亿元，5月减持力度明显放大，总减持市值高达1315.06亿元，处于历史高位。其中，兴业银行成为被股东减持最多的上市公司，被减持市值高达311.23亿元。

此外，除了已经实施的减持之外，一些上市公司公布的拟减持预告规模之大也让人瞠目结舌。乐视网公告5月26日公告贾跃亭在未来6个月内减持不超过1.48亿股公司股票，按照周五收盘价76.69元来计算，该笔减持金额高达113亿元。此外，九牧王、罗莱家纺等也公布了拟减持预告。

一方面散户不断涌入市场热情高涨，另一方面产业资本、公司高管马不停蹄减持套现，在疯狂和冷静之间这只牛还有多少时间可以狂欢。

另一方面，A股融资“抽水机”也开足了马力，根据最新数据显示，截至6月4日，中国证监会受理首发企业562家，其中，已过会35家，未过会527家。未过会企业中正常待审企业519家，中止审查企业8家。而从统计数据来看，今年以来通过IPO募集资金金额达到1049.06亿元，已经超过去年全年的IPO融资额668.89亿元。

并且，本周市场的暴跌跟史上最大申购规模也不无关系，本周第8批中的23只新股集中申购，17日、18日、19日分别发行3只、11只、9只。加上23日将发行的2只新股，这25只新股募集资金将达416.33亿元，其中大盘股国泰君安的单只募集资金达300.58亿元，创5年多来A股最大IPO。而此前，同样是巨无霸的中国核电也刚上市。本周新股的持续性且猛烈的抽血也一定程度上对股市造成了冲击，与此同时，后续新股紧锣密鼓的持续上市，新股“抽血效应”或演绎得更加明显。

事件七：中报业绩见真招

离中报披露时间已经越来越近，历来定期报告都会让不少“东郭先生”现原形。资金对上市公司的关注焦点逐步回归到公司基本面，公司盈利能力则是重要考核因素，而那些题材光鲜概念十足的股票是否能够经受起实打实的业绩考验。

从中报业绩预告的情况上看，海翔药业预测今年中期净利润同比增长约43倍~47倍，顺荣三七的净利润增长也达到68倍~76倍，中钢国际中报净利润增速或达到20倍，这些大幅预增的公司往往伴随着重大资产重组的完成。不过，业绩大幅下降的也大有人在，西部材料预计上半年净利润亏损3700万元~4200万元，最高下降幅度达到23倍。不过让人尴尬的是，西部材料股价却在近期连续疯涨，股价已逼近历史新高。

相关分析人士指出，随着中报披露即将拉开序幕，从历年定期报告披露期来看，不排除有很多业绩黑天鹅事件的发生，这主要集中在单纯讲概念的小盘公司上，这些概念包装的股票的高估值在业绩真相面前或出现加速回落。而资金为了规避这些“黑天鹅”提前减仓或调仓都是大有可能。

事件八：注册制颠覆高估值

2015年上半年即将过去，而注册制的推进无疑是市场关注的焦点。无论是监管层的表态，还是市场各人士的推测，今年逐步退出注册制是大家公认的预期。而随着注册制退出，近期受到炒作的高估值、概念无数的小盘股则面临着极大的风险，以前盛行的壳资源、小盘概念股的炒作或将不复存在。

今年以来，以创业板为首的小盘股走出了一轮大行情，创业板指也不断创出新高，相关个股特别是移动互联网、新兴技术等产业的相关个股遭遇了资金的重重围堵，个股股价也高入云霄，无可否认，这一轮创业板的强势上涨有其合理的一面，创业板所代表的新兴产业、高科技产业符合我国经济转型升级的大方向，然而在大幅上涨的股票中，有不少依靠概念炒作而并不业绩支撑的个股也跟风上涨，存在过度炒作之嫌，因此，近期我们可以看到不少高价次新股已经腰斩，创业板中一些经历爆炒的个股也出现了大幅调整，跌幅惊人。

近期，申银万国首席策略分析师王胜就出席活动发表演讲时指出，股市最大风险是注册制，来的时候会有大批100亿公司跌回到10亿。与此同时，方正证券也认为，注册制推行将根本解决上市排队问题，企业上市与否由其自身决定，何时上市由企业对估值的要求和资本市场情况决定，投资者与拟上市公司的博弈将在平衡资本市场供需关系中起主导作用；市场发行价格和节奏由投资者、市场发行主体博弈产生，股票的估值分化将是常态；注册制将改变目前炒壳、炒小的市场风格，投资者行为将产生较大变化。