机构最新动向揭示 周五挖掘20只黑马股

启源装备:重组议案再获进展,交易顺利完成可期

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司

结论:公司董 事会通过重组草案,国资委对交易标的资产评估报告 予以备案。维持公司2015-2016 年盈利预测,预计EPS 为0.05、0.06 元(若重组议案顺利通过,预计公司EPS 为0.42、0.86 元)。考虑公司重组议案再获进展,结合“央企改革+PPP+智慧环保+土十条+高纯气体+循环经济”等众多主题,上调目标价至60 元,维持增持评级;

事件:6 月24 日,公司披露“发行股份购买资产”重组报告书(2 月14 日公司披露的是“预案”);

重组报告书微调利润补偿协议,为未来理顺权益关系奠定基础。重组报告书根据2014 年利润分配及资本公积金转增预案进行补充更新(10 股送1 元转增10 股);同时对“利润补偿协议”做出调整:预案中预估了六合天融2015-2017 年利润预测数为8000、9000、10000 万元,重组报告书中交易对方承诺六合天融2015-2017 年实现扣非归属母公司净利润不低于7593、8695、9982 万元,且明确“若六合天融已达到或超过承诺净利润,则交易对方无需向启源装备补偿”等;

交易顺利完成值得期待。6 月24 日,公司董事会已审议通过重组报告书,同时国资委已出具《国有资产评估项目备案表》,对交易标的相关资产评估报告予以备案。距离交易完成剩下国资委批准、股东大会通过、中国证监会核准等关键3 步;

风险因素。央企改革进展低于预期,市场竞争激烈导致六合天融业绩下滑等。

东方国信:参股农业和精准营销大数据公司拓宽发展

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：周明,宋嘉吉,王胜 日期：2015-06-25

维持“增持”评级,维持目标价63.58元:公司公告出资1.2亿人民币认购海芯华夏非公开发行的1000万股份,出资3,000万元增资摩比万思,增资后占摩比万思25%的股权。海芯华夏在农业大数据领域优势突出,公司拥有PB级海量农业大数据平台,覆盖1亿农民,为农业生产、流通、消费、管理提供专业农业大数据服务。摩比万思是国内领先大数据精准营销企业,公司日均覆盖百亿流量、2亿用户,拥有领先的广告管理及大数据项目经验,国内领先的广告交易平台。我们认为此次认购增资超出市场预期,公司大数据边界加速扩展,开启更广阔空间。参考大数据领域相关公司估值,维持公司2015-2017年EPS0.40/0.60/0.89元的预测,维持目标价63.58元,维持“增持”评级。

东方国信大数据业务发展前景被低估。市场还仅将大数据应用领域限于金融、电信等几个点上,忽略了在互联网+背景下大数据边界与其他行业结合处正由点向面飞跃式扩展的重大意义。我们认为东方国信的大数据运营业务拥有广阔空间。原因:在我国互联网+推动下,众多行业对大数据运营存在普遍性需求。除开电信、金融等已有领域外,大数据可以拓展到智能化制造、广告传媒设计、现代化农业、公共服务、医疗等领域。东方国信注意到了大数据边界拓展的巨大机遇,此次增资海芯华夏、摩比万思加快公司大数据边界向农业、广告传媒领域的拓展。

催化剂:电信运营商的BI建设;软件国产化政策

核心风险:互联网+进展不及预期;合作受阻进展缓慢

上海机电:高斯国际已“箭在弦上”

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司

事件

实际控制人为子公司高斯国际偿还银行贷款

2015年6月20日公司公告,公司的实际控制人电气(集团)总公司为高斯国际偿还银行贷款及利息合计2.29亿美元。至此,电气总公司由高斯国际的贷款担保人变成了高斯国际的债权人。

简评

实际控制人为高斯国际提供银行贷款担保始于2010年

2010年3月电气总公司为高斯国际提供2.05亿美元的银行贷款担保,担保期至2013年3月。2012年3月上海机电以5.7亿元受让高斯国际100%股权,但高斯国际的银行贷款担保人依然为电气总公司,且2012年12月电气总公司继续为高斯国际提供银行贷款担保至2014年12月31日。2014年10月电气总公司为高斯国际提供一份新2.25亿美元银行贷款担保,至2018年10月。

替高斯国际偿还银行贷款为处置其股权扫清障碍

2014年高斯国际亏损2.13亿元,是拖累公司业绩的主要原因之一。2014年底高斯国际账面总资产为13.69亿元、负债总额22.53亿元、净资产为-8.84亿元。2015年公司总体战略是通过行之有效的措施,彻底改变印包业务对公司业绩长期的负面影响。本次电气总公司为高斯国际偿还银行贷款后,成为其债权人;若扣除高斯国际对电气总公司的债务后,2014年底高斯国际的净资产将为4.93亿元(正值),为后续处置高斯国际股权扫清了障碍。

清理不良印包资产将彻底甩掉公司业绩增长的包袱

2013年公司已完成对高斯国际欧洲业务整合,至今已剥离了上海电气印包下属4家不良印包资产。由于2015年电气总公司将不再承担对高斯国际的补偿义务,若高斯国际再出现巨额亏损,将减少上海机电所有者权益,高斯国际已“箭在弦上”不得不发。依据集团未来的产业定位,不排除上海机电未来退出印包产业的可能,从而彻底甩掉印包业务对公司业绩增长的包袱。

清理不良印包资产或将贡献巨额投资收益

2014年底高斯国际账面净资产为-8.84亿元,预计2015年一季度末超过-9亿元。上海机电虽持有高斯国际100%股权,但承担的是有限责任。按照国外会计准则,高斯国际损失和减值已在当年计提,若处置其股权将带来巨额投资收益。(详见6月1日公司动态报告:“价值重估,国企改革”之二“非经持续”)

基于公司电梯业务增长和控/参股公司的投资收益,以及处理印包资产带来的非经常损益、并考虑持续性,预计15-16年EPS为2.06元、2.57元,同比分别增长145%和25%,维持目标价60元和“买入”评级。

翰宇药业:携手腾讯,慢病管理领域加速突破

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司

事件描述

翰宇药业公告,2015 年6 月18 日与腾讯签订《建立基于移动互联网技术的糖尿病慢病健康管理平台并实现业务资源技术平台全面合作的战略框架协议》,在糖尿病慢病管理领域展开合作。

携手腾讯公司,加速平台建设分享用户群体:公司与腾讯签订框架协议,就糖尿病慢病管理领域展开合作。腾讯在其QQ 物联平台为公司产品提供数据接口,公司根据接口开发具备分享QQ 物联功能的产品并享受其物联平台。未来公司智能产品用户将借助平台实现产品的数据连接、统计交互等物联功能,并进而实现糖尿病慢病领域的联网管理。此外,公司双方将就品牌logo、市场营销、“移动互联网+医疗”相关产品等方面做进一步深入的合作。借助腾讯物联网,公司有望充分享受腾讯庞大用户群体,加速糖尿病慢病管理平台建设。

糖尿病慢病管理日益完善:公司4 月参股挪威普迪医疗无创连续血糖监测手环GlucoPred,分三期增资3915 万元并获得中国区(包括香港、澳门)独家代理权。目前研发进展顺利,预计11 月欧盟获批,2016 年国内上市。

手环以近红外光谱分析与传感器融合技术相结合,解决病人传统有创、非时点检测痛点,新型检测设备空间广阔。公司6 月出资6000 万参股百生康30%股权,布局慢病管理平台开发,获得血糖高管、血糖高管诊所等多个慢病及健康管理APP。此次与腾讯QQ 物联网合作有望加速公司慢病管理网络平台建设,并在无创手环推出后第一时间扩大用户群体,实现软硬件的完美结合,公司糖尿病慢病管理领域日益完善。

大股东增持及员工持股彰显发展决心:公司原有业务增长情况良好,制剂增速有望维持20%以上,原料药与客户肽受益于海外需求变化预计有较好表现。2014 年收购成纪药业,初步完成建立涵括药物和注射器械的糖尿病药品线的生产体系,未来与慢病管理平台协同效应将逐步显现。公司大股东5 月以23.32 元/股价格定增不超过2,625 万股,并公布第二次员工持股计划,涉及核心高管及员工95 人。大股东与员工增持彰显公司慢病管理领域发展决心。

维持“推荐”评级:公司布局无创手环,携手腾讯物联网有望加速糖尿病慢病管理领域突破。预计2015-2017 年EPS 分别为0.37 元、0.50 元、0.70 元,对应PE 分别为133X、98X、70X,维持“推荐”评级。

广联达:参股拉卡拉布局征信,战略转型加速落地

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司

事件描述

公司发布公告拟使用自有资金 1800 万元投资拉卡拉信用管理有限公司获得目标公司3%的股权。

参股拉卡拉征信,互联网金融打通关键一环。1)公司此次参股的拉卡拉信用管理有限公司是今年央行公布的首批8 家开展个人征信业务准备工作的机构之一,可分享首批征信牌照红利,打通公司互联网金融业务中最为关键的征信环节,极大利好公司互联网金融业务的拓展;2)北京拉卡拉网络技术有限公司是联想控股成员企业,自2005 年成立发展至今,已成为中国最大的便民金融服务和电子支付服务的运营商,拉卡拉集团下辖个人支付、企业支付、征信、小贷、保理、P2P 交易平台等多家子公司,其支付终端覆盖了国内95%以上的便利店、商场和卖场,2014 年支付交易额超过1.8 万亿,拥有1 亿个人用户和超过300 万企业用户,主要积累了10 年的信用卡还款、转账汇款、生活缴费、电商消费及信贷理财等海量有效的金融、消费数据,可为广联达互联网金融业务提供高效可靠的征信风控支撑;3)公司所在的建筑行业基于建筑工程项目所产生的人员数据、企业数据的数据量达10T 级别,以旗下的“广材网”、“造价指标服务平台”等为主要数据来源打造了以工程项目为核心的征信体系雏形,广联达对建筑产业链上的行为数据和业务数据的把控绝无仅有,我们判断公司能够参股拉卡拉数据实现数据反哺也体现拉卡拉对其数据价值的认可。

把握时代脉搏,卡位优势行业,构建建筑工程领域“互联网+”平台。随着公司传统业务主要的下游行业建筑业的增速显著放缓,公司在主业承压背景下积极求变,产品逐步云+端化,进而可实时掌握用户的数据,实现进度跟踪。其转型的重要落脚点在于“两聚、两圈、一建”,“两聚”,即聚量(旺材)和聚人(施工现场的交互),两圈是指“圈地”(工地)和“圈楼”(楼宇运维,“建库”是基于BIM 的构建数据库,再开展以工程项目为核心的相关征信服务。不同于传统业务,公司中长期将主要围绕专业应用、大数据服务、互联网金融、电商平台和国际化展开,我们判断公司在“互联网+”的新模式下将深度挖掘行业需求,基于其过往的客户积累、行业壁垒、客户粘性等优势极大概率转型成功,彻底打开成长空间。

盈利预测:公司处于转型期,预估电商及互联网金融业务将贡献较大弹性,预计15~17 年EPS 为0.71、0.96 和1.35 元,维持“推荐”评级。

博世科:中标供水PPP项目,模式创新驱动公司成长

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司

顺应环保领域“公私合作”大趋势,试水供水工程PPP项目,延伸水务产业链,积累PPP领域拓展运作经验。公司以前端控制+末端治理的工业废水治理业务为核心,业绩增长受益于“水十条”的出台和第三方污染治理模式的推广,在水务板块PPP项目盛行的背景下,公司凭借着技术和市场资源进军PPP领域是必然趋势。此次,公司拟中标供水工程PPP项目,一方面将业务领域由污水治理拓展至供水工程,完善水务产业链布局;另一方面旨在积累PPP项目运作经验,为将来争取更多污水治理PPP项目打下基础。

立足广西、湖南地区,顺利打开江苏市场,加速优化国内布局,逐步由地区走向全国,进入快速发展黄金期。公司原先业务主要集中在广西地区,是当地的环保龙头,具有明显的区域性优势。随着市场竞争的加剧,公司为了满足业务拓展的需要,收购了湖南华亿,并在北京、云南等地设立办事处,开始了全国性扩张道路。本次投标的PPP项目位于江苏省泗洪县,帮助公司顺利打开江苏市场,逐步完善国内业务区域优化布局。

公司体量规模相对较小,PPP单个项目体量大,切入PPP市场,模式创新驱动公司加速成长。公司业务呈现多元化特点,在深耕工业污水治理业务的同时,进一步拓展了重金属、污泥、烟气、水体修复等领域的业务布局,致力于为客户提供一体化整体解决方案的能力,市场需求空间巨大。本次项目投资额约3亿元,占公司2014年度营业收入的109.41%,考虑到公司市值较小、基本面优良,若项目得以顺利实施,将对公司经营业绩产生积极的影响。

公司业绩将进入高速增长期,给予“推荐”评级。预计公司2015~2017年EPS分别为1.13、1.74、2.29,2014~2017年三年业绩符合增速为66%,我们看好公司多元化布局以及产业链拓展、商业模式创新带来的业务张力,给予公司“推荐”评级!

蓝晓科技:国内吸附分离技术应用领域优秀服务提供商

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司

蓝晓科技主要从事吸附分离树脂的研发、生产和销售,并提供应用解决方案。公司提供的吸附分离树脂产品和应用解决方案涵盖八大系列一百多个品种,是国内吸附分离技术新兴应用领域跨度最大、产业化品种最多、综合技术实力最强的产品和应用服务提供商之一。

不断拓展材料应用领域为核心的产品体系。公司非常注重产品在新兴应用领域的拓展。不断加强在新产品和新应用领域的研发投入,产品品类和应用领域不断扩大,公司提供的吸附分离材料和应用解决方案涵盖八大系列一百多个品种。公司产品线不断丰富和优化,技术实力和市场地位稳步提升。公司产品体系从设立伊始的单一领域逐步拓展到制药、湿法冶金等市场空间更大、综合技术能力要求更高的应用领域,公司产品线不断丰富和优化,技术实力和市场地位稳步提升。

行业竞争情况。目前,国内大多数树脂材料厂商集中在传统工业水处理领域展开竞争,因生产技术和设备的门槛低,竞争者数量众多,价格竞争非常激烈,利润水平低,传统工业水处理领域属于“红海市场”。竞争者主要是综合技术实力较弱、规模较小的低端离子交换树脂生产企业。

控股股东及实际控制人情况。本公司控股股东、实际控制人为寇晓康和高月静夫妇。高月静为本公司董事长,寇晓康为本公司总经理。本次股票发行前,寇晓康、高月静分别持有公司34.40%和18.20%股份。本次发行后,寇晓康、高月静股权比例降至25.80%和13.65%,仍为公司实际控制人。

募集资金用途。公司本次募集资金拟用于湿法冶金分离材料产业化项目、工程中心项目、营销体系建设项目和分离纯化装臵产业化项目。本次公开发行股份数量不超过2000万股,预计项目总投资25533万元。工程中心项目和分离纯化装臵产业化项目已经开始前期工程设计规划,截至本招股意向书签署日,分别已经发生前期工程规划和建设费用2491.17万元和942.97万元,全部使用自有资金。

公司合理价值区间为32.55-37.20元。我们预计公司2015-2017EPS分别为0.93、1.02、1.26元(发行后股本)。参考A股类似板块公司的估值,我们认为给公司2015年35-40倍动态PE较为合理,对应公司价值区间为32.55-37.20元。

风险提示:(1)产品需求下降;(2)原材料价格大幅波动。

国恩股份:专注于改性塑料粒子和制品的创新型企业

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司

国恩股份主营改性塑料粒子和改性塑料制品的研发、生产和销售。公司产品主要为改性塑料粒子、改性塑料制品两大类。同时,公司建立了一整套严格的内部质量控制体系,成立了国内同行业领先的检测实验室, 并与国内知名家电和汽车制造品牌如海信、美的、LG、三星、惠而浦、新科、南京创维以及长安汽车等结为战略合作伙伴。

业绩变化情况。公司自设立以来一直专注于改性塑料粒子和改性塑料制品的制造服务业务,报告期内主营业务收入占营业收入的比例均在99%左右,营业收入呈逐年增长的态势,2012-2014 年复合增长率为26.68%。公司在保持改性塑料制品的销售收入增长的同时,充分利用公司在改性塑料方面的研发和生产能力,积极开拓相关的改性塑料粒子销售市场,改性塑料粒子的销售增长迅速。

行业竞争情况。国内改性塑料行业市场集中度较低,大多数为中小企业,规模普遍偏小,产品规格多、产量小,存在着信息来源渠道窄、产品技术含量低、简单重复生产等现象,从而导致改性塑料低端市场呈现过度竞争和无序竞争的格局。

控股股东及实际控制人情况。本公司控股股东、实际控制人为王爱国、徐波夫妇。王爱国直接持有国恩科技70%的股份,徐波直接持有国恩科技5%的股份,此外, 徐波持有世纪星豪83.30%的股权,通过世纪星豪间接持有国恩科技8.33%的股份,王爱国、徐波夫妇合计持有国恩科技83.33%的股份。本次发行后,王爱国、徐波股权比例降至52.50%和3.75%,通过世纪星豪间接持有国恩科技6.25%股份,仍为公司实际控制人。

募集资金用途。公司本次募集资金将按计划投入年产28000 吨改性塑料项目和年产1400 万件高效低噪空调风叶项目,投资项目的顺利实施将有效扩大公司的生产规模,进一步优化公司的产品结构,提高市场份额,增强公司的盈利能力。

公司合理价值区间为26.00-31.20 元。我们预计公司2015-2017EPS分别为1.04、1.22、1.44 元(发行后股本)。参考A 股类似板块公司的估值,我们认为给公司2015 年25-30 倍动态PE 较为合理,对应公司价值区间为26.00-31.20 元。

风险提示:(1)原材料价格大幅波动;(2)行业过度竞争。

招商银行:员工持股计划先锋,享受制度红利

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司

事件

22日晚间,招商银行发布有关2015年度第一期员工持股计划的公告。此次持股计划认购本次非公开发行股票的资金总额不超过60亿元,认购此次非公开发行的股票数量为不超过434782608股,股票价格为13.80元/股。

简评

1、认购规模:认购资金总额不超过60亿元,认购股票数量不超过434,782,608股

2、认购价格:13.80元/股

3、参加对象:对整体业绩和中长期发展具有重要作用的核心骨干人员,总人数不超过8500人。其中,包含部分董事、部分监事、部分高级管理人员、中层干部及骨干员工,以及下属全资子公司的高级管理人员。此外,董事长李建红、副董事长马泽华、董事李晓鹏不参加此次持股计划。

4、持股规模:参加此次员工持股计划的董事、监事和高级管理人员合计认购的持股计划份额(初始份额)不超过7,070,000份,占本持股计划份额(初始份额)总数的比例不超过1.63%。此次员工持股计划实施后,全部有效的员工持股计划所持有的标的股票总数累计不超过股本总额的10%,单个员工所获持股计划份额对应的标的股票总数累计不超过股本总额的1%。

5、锁定期:36个月

6、存续期:6年

7、发行方式:委托广发证券资产管理(广东)有限公司设立专门的广发原驰·招商银行1号定向资产管理计划进行管理,并将通过该计划认购

8、点评:

招行公告员工持股计划获股东大会通过,计划认购资金总额不超过60亿元,占总股本不超过10%。员工持股定向增发,实现利益捆绑,管理激励机制得到进一步完善;通过定增补充核心资本,提高核心资本充足率,提高ROE,估值抬升。混合所有制改革提速,公司治理不断完善,带来制度变革红利。

我们首推招行,维持“买入”评级,主要原因是:回归零售业务,业绩增速较好;财富管理业内领先,银行资金对接二级资本市场受益明显,加快零售转型,借助互联网金融技术和资产证券化进程,持续推进轻型银行进程,估值溢价回升;制度红利--员工持股计划优先实行,实现股权结构多元化发展,捆绑员工利益,实现良性激励,对股价和盈利是双重利好。目标价25元,我们预测15年其净利润同比增长12%,15年EPS为2.44元,15年PE/PB为7.61/1.33。

海螺水泥:收购西部水泥有望巩固在西北地区的领先地位

类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司

最新事件。

海螺水泥宣布,其全资控股子公司海螺国际控股将以15.27亿港元的对价收购西部水泥(2233HK,未覆盖)扩股后16.7%的股份。隐含的企业价值为人民币355元/吨,而海螺水泥的2015年预期企业价值为人民币492元/吨。

潜在影响。

我们认为此项交易对西部水泥和海螺水泥均具有战略性意义。西部水泥是陕西省最大的水泥生产企业,在陕南市场上占有主导地位(市场份额75%),而海螺水泥是其在关中地区的主要竞争对手。此项收购完成后,海螺水泥和西部水泥或将控制关中和陕南46%的产能,而且我们认为更好的市场合作应可增强在该地区的盈利能力。

年初以来陕西省水泥价格因需求疲弱而下跌5%。我们预计在此项计划完成后,市场结构的任何潜在改善都可能有助于稳定该地区的水泥定价,而且我们认为西部水泥和海螺水泥在陕西的工厂有望受益于需求增长。我们尚未将此次交易计入我们的预测,以等待交易所对此项计划的批准。

估值。

我们的海螺水泥H股/A股12个月目标价格仍分别为35.8港元/人民币28元,并维持对这两只股票的买入评级。我们的H股目标价格隐含1.8倍的2016年预期市净率,低于2.0倍的周期均值,而公司的2016年预期净资产回报率为17%,符合2000-2014年的周期均值。我们认为公司强劲的资产负债状况将使其能够在表现黯淡的市场上继续提高市场份额。

主要风险。

1)原材料/煤炭成本或关税高于预期;(2)水泥价格/销量低于预期。

中国国旅:跟随市场调整,天赐良机

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司

近期,伴随市场调整,公司股价也明显回调,从最高的78.4元回调至67.21元。

我们认为,系统性的调整,再次带来买入的机会,逻辑如下:1. 基本面健康,15PE 仅29倍,难得放心品种:我们预计2015年权益利润19.6亿元(+33%),总市值656亿元,剔除冗余现金(约80亿元),15PE 仅29倍。

2. 受清理配资直接影响小。在市场疯狂配资的阶段,公司停牌(3月16日-6月3日),受清理配资的直接影响较小。

3. 从中长期看,有很多看点:

(1)国企改革仍会继续推进,只是需要时间或稍微改变方式。原方案:控股股东中国国旅集团拟转让公司部分股权;终止的原因:该事项较为复杂,审批周期存在不确定性,实施条件尚不完全成熟;承诺:且三个月之内不筹划该事项。公告本身,并未将未来的改革之门堵上;虽然此次改革未能成功,但就启动改革这件事来说,本身就是巨大进步,也说明其愿望的强烈;随着央企改革的推进,我们相信,改革可能重新启动,只是需要时间或改变方式。

(2)免税蛋糕正变大,公司是最大受益者。①免税购买群体有望逐步扩大-- “海南离岛免税政策”有望在其他区域复制,如上海、广东、福建、天津等4个自贸区,公司将益者;②有望整合国内免税市场,如首都/浦东机场免税店等。

(3)分享跨境贸易的盛宴。中国国旅积极介入跨境同业务,中免商城已成功运营;作为在跨境电商领域唯一的国家队运营商,国旅肩负重任,同样也将分享跨境电商发展带来的红利。

(4)三亚海棠湾项目运营情况良好,且二期及后续的开发,仍非常值得期待 !

因此,公司投资逻辑未变,且更显得稀缺,维持150元的目标价 !--仅考虑现有业务,预计15-17权益利润19.6、23.4、25.8亿元,对应EPS2.01、2.4、2.64元,基本可以支撑1000亿市值(15PE50倍)。此外,以下潜在的三个发展机遇, 不管把握住哪个,都能再造一个国旅:拿下首都/浦东机场免税店(目前销售额超过国旅)、跨境电商+国企改革、“海南免税”模式其他区域复制(如上海、广东、福建、天津等自贸区);因此,我们给予潜在机遇500亿市值,对应整个公司的市值1500亿,对应目标价150元。重申 “买入”!

风险提示:国企改革进展受阻、无缘首都机场免税业务、突发事件或短期业绩不达预期。

京东方A:进军智慧医疗产业,培育新的利润增长点

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司

收购明德投资全部股份,成立健康医疗事业投资发展平台。公司公告拟以人民币2.5亿元收购明德投资全部股份,明德投资核心经营实体为北京明德医院有限公司。另外计划将明德投资作为公司健康医疗事业的投资发展平台,更名为京东方医疗投资管理有限公司,将注册资本由1.48亿增资到30亿元。 同时公告与美国领先的健康医疗公司Dignity 签署了《合作备忘录》。公司及Dignity 愿意寻求机会在中国开展合作,Dignity 可为公司的已运营医院及新建医院项目提供支持。

此次收购推动健康医疗事业战略快速落地。公司在近两年定期公告中都披露过公司的三大战略业务:显示器件事业群、智慧系统事业群、健康服务事业群,此次收购建立健康医疗事业投资发展平台,是公司健康服务战略的体现,迈出智慧健康医疗事业的第一步。公司将以京东方医疗投资管理有限公司为平台,向智慧医疗、数字医院方面继续拓展布局,培养新的利润增长点,形成长期、持续、稳定的盈利模式。l 与美国医疗集团Dignity 签署合作备忘录,布局国内医疗产业基地。 Dignity 是一家美国领先的健康医疗服务公司,将与Dignity 寻求机会在中国开展合作,Dignity 可为公司的已运营医院及新建医院提供支持,有利于推动公司健康医疗事业战略快速发展,通过创新技术的应用提高医疗服务品质和效率,增强公司在健康医疗领域的竞争实力。

建议关注公司在智慧医疗产业的更多布局。公司已经在全球面板产业中占有一席之地,为国家在光电显示领域做了卓著的贡献。同时,智慧医疗产业的战略布局也已迈出了第一步,后续更多的布局值得期待。我们预测15/16/17年净利润分别为32.4/37.9/41.1亿元,EPS 分别为0.09/0.11/0.12元,净利增长速度分别达26.6%/16.9%/8.5%,我们密切关注公司智慧健康业务的进展,给予“增持”评级,目标价5.85元(15年65X)。

风险提示:健康医疗业务推进的不确定性,液晶面板价格波动

丽江旅游:珍惜难得的上车机会

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司

受市场影响,公司股票有所回调,从最高的22.78元调整至16.35元。

我们认为,回调是难得的上车机会,建议珍惜!理由如下:

(1)基本面有望持续超预期:1季度玉龙雪山索道游客增长35%,公司权益利润增长41%;4月份,丽江整体游客增长19%,显著高于1季度(12%)。因此,我们预计2季度基本面将继续超预期--我们原预计2015年玉龙雪山游客增长5.5%。

(2)15PE26倍,仍相对洼地。按玉龙雪山游客增长5.5%的假设,我们预计2015年权益利润2.25亿元(纯旅游主业);而公司目前总市值69亿元,剔除冗余现金(约10亿元),对应15PE仅26倍,仍处相对洼地。更何况,业绩超预期概率很大!

(3)公司股权结构较为合理,主流景区公司中率先实现混合所有制!

(4)大茶马古道旅游入口,战略价值逐渐凸显,公司拓展大茶马古道旅游圈的战略也明晰。丽江是整个大茶马古道旅游圈的入口和游客集散地;而大茶马古道旅游圈将成为中国首屈一指的旅游生态圈,其资源禀赋中国绝无仅有、全球来看也是少有的。公司战略目标明确:立足丽江,拓展大茶马古道旅游圈。我们相信,在大战略的指引下,公司发展大格局将逐渐浮出水面,其配臵价值在旅游板块中的稀缺性将逐渐显现。

上调目标价至26.6元,继续重申买入。仅考虑现有业务,我们预计2015-16年权益利润2.25、2.45元(假设玉龙雪山游客增长5.5%、5.1%),对应EPS0.53、0.58元;考虑到:公司股权结构更为合理、大茶马古道旅游圈入口的战略价值、账上约10亿元的冗余现金,我们认为可以给予估值溢价,按15PE50倍,上调目标价至26.6元(原21.3元-复权后),重申买入评级。

风险提示:业务拓展时间进程不确定,突发事件对旅游业影响,系统性风险!

棕榈园林:与金融机构签订战略协议,助力公司多元化转型发展

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司

协议内容清晰明了,成功建立战略伙伴合作关系

此次协议内容十分细致,双方的合作承诺清晰明了。上海浦东发展银行股份有限公司广州分行在未来三年内将向公司提供100亿元的战略性融资支持,将极大的推动公司新型城镇化转型业务。

有利于推动公司生态小镇模式的发展

此次签订合作协议将促进公司与上海浦东发展银行的合作关系,吸引金融机构参与PPP项目,有利于推动公司生态小镇模式的发展。

为公司打造科技平台提供金融支持

根据公司最新投资者关系活动记录,公司集团的苗木互联网平台已经设立三年,目前该平台运作顺利,2014年的撮合交易量达到20亿元,占公司当年收入的40%。公司也在计划通过并购的方式,将其纳入上市公司。

园林公司资产运作频频,转型已是大势所趋

铁汉生态近日也已发布停牌公告,预计其也会有相关动作。公司开创的生态小镇模式也只是刚刚开始,预计后续产业导入仍会有持续动作。

与金融机构建立战略合作伙伴关系将助力公司多元化转型业务发展,打开想象空间。公司开创的生态小镇模式与目前新型城镇化建设思想天然契合,是PPP项目的典型范例,我们看好公司未来的发展,预计公司2015-2017年最新股本摊薄EPS为0.9、1.12、1.4元,维持公司“买入”评级。

PPP项目后续运营收入不达预期;转型进度不达预期。

岳阳林纸:国企改革开拓园林,员工持股彰显信心

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司

公司公告非公开发行预案:拟以6.46元/股募集资金总额不超过35.53亿元(不超过5.5亿股),其中拟不超过10.12亿元收购凯胜园林100%股权,其余部分全部用于补充流动资金及偿还银行贷款。

大股东、员工持股计划认购定增,彰显发展信心。公司本次发行5.5亿股,发行价格6.46元,共募集35.53亿元,其中大股东中国纸业认购比例36%。在混合所有制改革不断升温推进大背景下,公司此次定增引入山东国投作为战略投资者、新海天投资等不同背景股东,有望释放企业活力。同时本次定增拟推出员工持股计划,可认购总金额不超过1.50亿元的定增份额,此举有利于团结上下一心,绑定管理层和股东利益,同时也彰显公司发展信心。

定增收购凯胜园林,拓宽业务盘活500万亩林业存量资产。凯胜园林成立于2000年,业务涉及园林施工、景观设计、绿化养护等。岳阳林纸作为“林纸一体化”公司,拥有超过500万亩林业资产,公司拓展园林业务可与主业形成协同效应并大幅提升林地估值。公司将成为涵盖造纸、林业、园林等多业务板块的综合性上市公司。相对于造纸业务,园林业务前景广阔,参考棕榈园林与东方园林盈利水平及估值,新业务值得期待。

收购公司充分放权,确保团队稳定,整合预期较好。未来对凯胜园林股权收购完成后,公司只委派董事长及选派财务负责人,将保障凯胜园林原有经营团队自主经营权,凯胜园林拟与其现有核心团队成员(包括现任董事长、总经理、副总经理等)签署不少于五年的劳动合同和竞业禁止协议。此外,凯胜园林董事长刘建国先生亦参与本次增发,之后将成为持有公司5%以上股份的股东。通过稳定团队及确保激励一致,大大降低了收购后整合的难度,有助于园林业务稳定发展并为公司贡献利润。

资产负债率降低,财务状况改善,抗风险能力提升。2015年一季报显示,公司资产负债率68.86%,高于行业同类公司。公司此次定增35.53亿元,扣除发行费用和不超过10.12亿元收购凯胜园林,其余20亿元左右将用于补充流动资金及偿还银行贷款,此举可优化公司财务结构,降低财务风险。

盈利预测与投资建议。我们预测公司2015-2017年归母净利润分别为0.76,1.21,1.59亿元,对应摊薄EPS为0.07,0.12,0.15元。参考棕榈园林、东方园林估值,园林行业市净率约为5倍,岳阳林纸此前主要以造纸企业估值,市净率1.8倍左右。给予公司2.5倍市净率,对应13.03元,增持评级。

风险因素。增发预案未通过,园林业务低于预期,造纸主业持续下滑。

红蜻蜓:二三线城市领先品牌皮鞋企业

类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司

投资要点

公司简介。

红蜻蜓公司是一家以红蜻蜓品牌为主,集皮鞋、皮具、儿童用品的设计、开发、生产和销售为一体的时尚鞋服企业。公司以“自产加外协”为生产模式,以“直营和特许加盟”为销售模式,产品主要针对二、三线城市、经济强镇及一线城市二、三线商区25-40岁的消费者。截至2014年末,公司共有各类营销店铺(含加盟店)4,321间,其中直营店(含商场店)502间、加盟店3819间。公司同时也通过直营与代理方式开展电子商务业务,且增长迅速。

募集资金项目简介。

红蜻蜓本次IPO 募集资金将投向营销渠道建设和信息系统提升建设两个项目,募集项目总投资额为97470.07万元。营销渠道建设项目有助于完善公司营销网络布局,提升品牌形象和市场竞争力,促进销售收入持续增长;信息系统提升建设项目将强化公司对业务数据的管理和应用水平,提高运营效率。

盈利预测。

我们预计公司2015年、2016年将实现营业收入分别为32.70亿元、35.78亿元,年增长率分别为4.54%和9.42%;实现归属于母公司的净利润分别为3.55亿元、3.93亿元,年增长率分别为8.40%和10.60%;每股收益分别为0.87元和0.96元。

公司合理估值。

我们以鞋类上市公司作为红蜻蜓的相对估值参考,A 股可比公司星期六及奥康国际的估值均相对较高,2015年动态市盈率分别为159倍和52倍;根据公司主营业务未来成长性评估,我们认为以2015年35倍市盈率为中枢,上下浮动10%给予公司2015年31.5-38.5倍市盈率较为合理,由此公司合理估值为27.37-33.45元/股。

福能股份:与三峡集团深度合作,首个抽水蓄能项目落地

类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司

投资要点

公司控股股东福能集团与三峡集团达成战略合作:公司控股股东福能集团于2015年6月18日与中国长江三峡集团公司(简称“三峡集团”)签订了《项目合作框架协议》:

(一)为了更好地支持福建的跨越发展,实现双方企业做优做强,三峡集团在条件成熟时参股福能集团约40%股权,并积极推动福能集团整体上市。

(二)双方同意共同开发福能集团已获取的1GW 海上风电资源,其中在建石城渔港200MW 和莆田市平海湾F 区200MW 海上风电项目由福能集团控股,三峡集团参股开发;莆田市平海湾D、E 区共600MW海上风电项目由三峡集团控股,福能集团参股开发;福能集团配合三峡集团尽快开展该部分资源的前期工作;关于上述项目合资公司的设立、开发建设、运维管理等具体事项,由双方或实际出资的下属公司另行签订协议约定;双方共同负责向福建省另外争取2GW 海上风电资源。

(三)三峡集团引入福能集团作为战略投资者,参与三峡集团全资子公司三峡新能源公司的改制工作(争取参股约20%);福能集团参股三峡集团浙江长龙山2.1GW 抽水蓄能电站项目约20%股权;三峡集团注资10亿元参股福能集团控股的福能股份公司,成为其第二大股东;三峡集团有意愿与福能集团共同发起设立企业并购基金,同时积极深化产业和金融领域合作。

(四)双方愿意充分利用三峡集团现有的国际业务优势,积极参与国家“一带一路”战略实施,合作开发在开曼群岛设立的三峡南亚投资公司的海外水电、风电、太阳能等清洁能源项目,具体合作方式由双方(或其关联公司)签署项目投资协议约定。

为避免同业竞争,预计上市公司为项目实施的主体:按照福能集团在《福建南纺股份有限公司发行股份购买资产暨关联交易报告书》中作出的承诺,福能集团及其控制的企业、公司或其他经济组织将不以任何形式实际经营上述协议涉及的、与未来公司的主营业务或者主要产品相竞争或者构成竞争威胁的业务活动;如福能集团未来产生或出现上述协议涉及的、与未来公司主营业务或主要产品相关的业务或商业机会,包括新建发电项目及发电资产并购等,福能集团将在符合公司商业利益的前提下及时将该等业务资产以公平、公允的市场价格注入公司或者将该等商业机会优先提供给公司。针对上述协议涉及的、与公司主营业务或主要产品相关、符合公司业务发展需要、但暂不适合公司实施的业务或资产,福能集团可在与公司充分协商的基础上,按照市场原则代为培育;福能集团与公司约定业务培育事宜,应经公司股东大会批准同意,福能集团在转让培育成熟的业务时,公司在同等条件下有优先购买的权利。

央企三峡集团实力强大,新能源装机近5GW:为建设三峡、开发长江,经国务院批准,中国长江三峡工程开发总公司于1993年9月27日成立,2009年9月27日更名为中国长江三峡集团公司。三峡集团为国有独资与中央直属企业,注册资本金1495亿元;截至2014年12月31日,集团合并资产总额4755亿元,营业收入630亿元。三峡集团的战略定位是以大型水电开发与运营为主的清洁能源集团,主营业务是水电工程建设与管理、电力生产、国际投资与工程承包、新能源开发、相关专业技术服务。三峡新能源是三峡集团的全资子公司,承载着发展新能源、打造中国三峡集团第二主业的历史使命。截至2014年底,三峡新能源投产、在建的风电、太阳能以及小水电等新能源装机近5GW,资产总额超过330亿元。

积极推进海上风电项目,风电新蓝海抢占先机:此前,福能集团已获取1GW 海上风电资源,福能集团与三峡集团在此次协议中同意共同开发,其中在建石城渔港200MW 和莆田市平海湾F 区200MW 海上风电项目由福能集团控股,三峡集团参股开发;莆田市平海湾D、E 区共600MW 海上风电项目由三峡集团控股,福能集团参股开发。此外,双方共同负责向福建省另外争取2GW 海上风电资源。在国内海上风电逐步启动的背景下,公司以及控股股东福能集团已经走在了行业前列,在风电发展的新蓝海中已获先机,并有望成为A股海上风电运营的稀缺标的。

参股 2.1GW 抽水蓄能项目,首个水电项目正式落地:公司在2014年年报中明确提出,发电业务按照“大力发展新型清洁能源发电,做强做大热电联产业务”的思路,以风能、太阳能等清洁可再生能源发电和清洁高效的热电联产项目为发展导向,适时介入水能、核能、地热能等清洁能源发电项目。此次福能集团拟参股三峡集团浙江长龙山2.1GW 抽水蓄能电站项目约20%股权,是集团首个抽水蓄能(水电)项目。根据公开资料,浙江长龙山抽水蓄能电站项目位于安吉天荒坪镇和山川乡境内,计划安装6台发电机组,总装机容量为2.1GW,主要由上水库、下水库、输水系统、地下厂房及地面开关站等组成;工程静态投资79亿元,总投资102亿元;项目建成后,将为“西电东送”提供配套。2014年12月1日,浙江省发改委印发了《关于同意长龙山抽水蓄能电站项目开展前期工作的函》;2015年5月30日,项目勘探道路正式开工建设。

强强联合互为战略投资者,践行国家“一带一路”战略:公司此前已发布增发预案(修订稿),拟以9.40元/股的价格非公开发行不超过2.87亿股,募集资金不超过27亿元,三峡集团全资子公司三峡控股拟认购10亿元,将成为公司第二大股东。此次协议继续深化合作,三峡集团在条件成熟时参股福能集团约40%股权,并积极推动福能集团整体上市;同时,三峡集团引入福能集团作为战略投资者,参与三峡集团全资子公司三峡新能源公司的改制工作(争取参股约20%),从而实现双方的强强联合、相互持股、互为战略投资者。此外,双方愿意充分利用三峡集团现有的国际业务优势与福建省作为21世纪海上丝绸之路核心区域的区位优势,积极参与国家“一带一路”战略实施,合作开发在开曼群岛设立的三峡南亚投资公司的海外水电、风电、太阳能等清洁能源项目。双方还有意愿共同发起设立企业并购基金,深化产业和金融领域合作。

热电、气电、风电、光伏、核电、水电全面布局,新项目凸显成长性:公司持有已并网热电装机1200MW(鸿山热电一期项目),筹建储备合计2816MW。公司持有1528MW 已并网气电项目晋江气电的75%股权,气价补偿方案已经落地,2015年盈利增长无忧。2014年底已并网的452.5MW 风电场盈利性极佳,在建、筹建447.5MW,储备超过1GW,积极开发1GW 海上风电已获先机。晋江气电1.17MW 分布式光伏示范项目顺利并网,全资子公司福能新能源获得云南省保山市30MW 并网农业光伏示范项目的备案,宣告公司大举进军光伏领域,走出福建、布局全国。福能集团参股宁德核电(一期4台机组合计4356MW)10%的股权,2016年理论具备注入条件,上市公司参股4.6GW 华能霞浦核电10%的股权,上市公司参股600MW中核霞浦核电20%的股权(意向协议),预计未来不排除继续参股新项目的可能性。加上此次参股浙江长龙山2.1GW 抽水蓄能电站项目约20%股权,公司各项电力业务全面布局,且大部分均有新项目落地,显示出公司强大的资源获取能力与执行力,未来成长性十足,不断增强公司的成长股属性。

电力资产注入已做承诺,公告首提福能集团整体上市:公司在2014年借壳上市时,福能集团已将大部分电力资产(鸿山热电、福能新能源、晋江气电)注入上市公司,并承诺将剩余电力资产(热电火电权益装机4077.27MW、宁德核电权益装机435.6MW)注入上市公司,未来有望为上市公司增厚10亿元的收益;根据历史经验和行业惯例,我们认为注入资产存在较大的增值空间。福能集团综合实力雄厚,已多年上榜中国企业500强,形成了以煤炭、电力、港口物流、建材、建工房地产、金融为主业,涉及商贸、纺织、化纤、酒店、科研、设计、医院、制药等行业,拥有包括福能股份、福建水泥等上市公司在内的全资或控股企业近40家。此次协议首提“积极推动福能集团整体上市”,较此前的电力资产整体上市更进一步,显示出福建省国资委与福能集团继续提升资产证券化率的雄心。

投资建议:在不考虑增发摊薄股本与集团资产注入的情况下,预计公司2015-2017年EPS 分别为0.75元、0.90元和1.13元,业绩增速分别为19.2%、19.4%、25.6%,对应PE 分别为27.4倍、22.9倍和18.2倍。 预计2016-2017年公司将迎来新项目投产与集团资产注入高峰,考虑到公司的成长性,兼有国企改革、福建板块、一带一路、海上风电、核电、电改等多重主题,维持公司“买入”的投资评级,上调目标价至32元,对应于2016年35倍PE。

风险提示:项目盈利不达预期;新项目投产进度不达预期;集团资产注入不达预期;融资不达预期。

泸州老窖:短期受催化剂影响,下半年业绩弹性值得期待

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司

简评泸州老窖作为我们今年白酒首推品种,坚定看好公司的市值和业绩弹性。

核心观点:

1、基本面触底反弹,下半年业绩弹性极大。

经过近三年调整,白酒行业进入筑底改善阶段,而老窖在一季度也实现了同比增长。下半年,我们看好“金九银十”渠道补库存带来的旺季热销,届时公司将体现出较大的业绩弹性。

首先,今年相比去年最大的不同有两点,1 是价格体系,今年即便进入淡季,高端白酒价格金字塔依然维持的相当稳固,而三家酒企也达成战略高度一致,“控量保价”是重中之重,因此我们预测临近旺季,高端酒一批价会出现久违的小幅上涨,去年由于老窖在价格策略上的失误,导致1573 严重下滑,而价格稳固后,公司1573 的恢复是比较明显的;2 是库存,去年公司渠道堵塞,下半年甚至今年1 季度都在进行去库存工作,包括回购也是舒缓渠道压力,实际动销不完全体现在业绩上,因此下半年库存包袱解决掉,实际销售将充分体现在报表上。目前市场最无法判断的就是终端需求情况,但从春节表现以及淡季情况,特别是在政务消费消失,市场重回大众、商务、节假消费后,旺季更旺、淡季更淡的特征非常明显,因此“金九银十”终端需求表现值得关注。

此外,去年下半年还遭遇存款丢失等一次性损失计提,导致下半年业绩为负,因此从今年二季度开始弹性将逐季度显著,我们预测公司全年净利润16.6 亿元,同比增长88.63%。

2、新一届领导上任,公司有望迎来新的突破。

本月末公司新一届董事会将产生,根据董事候选名单,新一届董事长为刘淼,总经理为林峰,刘总今年46 岁,曾任销售公司总经理,分管生命中的那坛酒,而林总主要负责责老窖的营销工作,今年42 岁,分管国窖1573、特曲、博大。新领导均由公司内部培养产生,而且拥有多年营销一线工作经验,此次人事变更,一方面新老过渡平稳,预计短期在公司战略上不会出现较大转变,目前老窖基本面已经企稳,渠道压力舒缓,国窖1573 处于恢复阶段,淡季价格维持较好,而中端窖龄、特曲也进入良性增长,博大继续深耕下沉;另一方面新人事新气象,老窖上市以来在行业内的创新及市场化程度都较高,但这些年老窖行业地位却有所下滑,特别是在营销上没有大的创新,预计新人上来公司未来在营销转型、管理方式以及业务拓展上实现新的突破。

3、华西证券IPO 临近,催生更大市值空间。

老窖股份公司直接持有华西12.99%股权,根据华西证券公布招股意向书,公司计划发行7 亿股,上市后总股本为28 亿股,预计摊薄后老窖股份持有华西证券股份为9.74%,2014 年华西实现收入31.8 亿元,净利润为10.98 亿元,参照上市不久的东兴证券和东方证券,预计华西上市后市值为865-1033 亿元。当前老窖市值为405亿元,2015 年动态市盈率为24 倍,在白酒行业处于合理区域。而老窖持有华西证券股权可带来市值提升估计为84.3-100.6 亿元,老窖股份市值有望突破500 亿元。

4、混改预期升温,股权优化释放更大弹性。

泸州市政府非常重视本地酒业恢复,并给予补贴和政策上支持。未来公司在股权结构优化,以及股权激励以及集团资产注入等方面都存在预期。2015 年老窖集团收入计划为375 亿元,其中酒类销售230 亿元,而2014年老窖上市公司收入仅53 亿元,将来集团有可能利用上市公司平台导入更多的酒类资产,充分发挥了泸州的原酒优势,发展保健酒和创新类酒品发展。

5、盈利预测与估值:作为底部复苏品种的推荐,由于一季度业绩低于市场预期,前期股价有所回调。但考虑到白酒板块的配置价值开始凸显,行业整体人气开始聚集,底部复苏确认。当前茅台市值突破3000 亿元,迎驾贡上市以来表现强势,以及口子窖和金徽等新股还将陆续登陆A 股,在下半年旺季启动的配合下,板块热点较多,值得重点配置。

我们预计2015-2017 年的收入增速为28%、15%和13%,未来三年EPS 为1.18 元、1.41 元和1.66 元,给予16年25 倍市盈率,目标价35 元,提高评级至“买入”。

恒瑞医药:研发步入收获期,多轮驱动发展

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司

事件

近期我们更新了公司的经营情况、创新药研发、国际化战略情况。我们认为公司作为国内医药产业创新的代表,目前阶段创新药研发进入收获期,国际化战略成功推进,已经进入多轮驱动的发展时代。

评论

创新药研发进入收获期:(1)阿帕替尼(胃癌)于2014年10月获批,其他适应症的拓展也进展顺利。其中肝癌进入三期临床,结直肠癌、乳腺癌二期临床,肺癌适应症通过入组病例的严格筛选,目前重启肺癌三期临床研究。我们预计今年有望实现2~3亿的收入;(2)艾瑞昔布今年有望有望进入江苏省医保,将对产品未来做大规模奠定基础,预计全年实现销售收入1亿左右;(3)长效GSF19K 预计年底或明年获批;(4)瑞格列汀进入申报生产阶段;(5)其他在研品种均顺利推进。公司已逐渐步入研发的收获期,我们预计未来每年都将有1~2个创新药/新适应症获批。

其他在研产品布局日益丰富:(1)肿瘤药业务方面,除了聚焦小分子靶向药,公司的PD-1单抗进入绿色通道,我们预计很快将取得临床批件;(2)麻醉管线新的品种不多,明年右氯胺酮值得期待,可对现在的产品氯胺酮形成替代(氯胺酮的价格只有0.9元/支);(3)糖尿病药品方面,瑞格列汀已申报生产,恒格列净、呋格列泛临床进展顺利。公司在研产品梯队治疗领域由抗肿瘤领域、麻醉领域向糖尿病领域、生物制药领域、免疫系统疾病领域呼吸系统领域等方向拓展。

出口推动业绩增长:注射伊立替康、注射用环磷酰胺、吸入用七氟烷、注射用奥沙利铂获、来曲唑片、加巴喷丁胶囊等多个品种通过FDA 现场检查。通过与Sandoz、Teva、Sagent 等公司合作,去年奥沙利铂、环磷酰胺开始出口美国产生销售,环磷酰胺、七氟烷欧洲市场产生销售。由于出口的价格较高,同时没有销售费用,扣除少量成本后即为利润,我们预计出口业务将明显推动公司今年业绩进入新的成长阶段。

我们预计公司2015、2016、2017年的EPS 分别为1.08元、1.38元、1.66元,通过对现有业务PE 估值及创新药折现估值,公司目标价为53.65元,维持“买入”评级。

风险提示:招标定价影响、新药推广进程、出口波动。

英特集团:浙江医药商业龙头再起航

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司

投资逻辑

公司是浙江省第二大的医药商业企业。2014年公司收入规模141亿元,对浙江省内县级以上医疗机构和连锁药店基本实现全覆盖,基层医疗结构覆盖率达到50%以上。公司在杭州、宁波建设有现代物流中心,温州、金华也启动了现代物流中心建设。

出台重组方案,进入新的发展阶段。公司近期公告了重组方案,英特药业剩余50%股权注入上市公司,成为上市公司的全资子公司。我们认为这将是公司发展过程中的一个标志性事件。该部分资产的注入,不单是带来利润的增厚,借此公司股权结构进一步明晰,我们认为公司的股权融资渠道将打开,进入资本时代。

资本市场平台用活,有望加速企业发展。公司过去也进行过省内商业的外延并购,但是金额相对较小。随着融资渠道打开,英特药业将更有条件借助上市公司平台发展,加快企业发展。参考其他区域商业公司例如瑞康医药、嘉事堂,公司资本推动的空间可能性很大。

新业务探索进行中,未来发展值得期待。公司作为浙江省的医药龙头企业之一,具有强大的物流、配送能力,有很强的渠道粘性,以及政府事务能力。

目前各大医药商业企业都在探索新业务布局,我们认为公司商业的业务拓展同样值得期待,例如高毛利配送业务的扩大、零售业务的加强、电子商务的探索、以及围绕着医院各种新业务模式的探索。

综合以上我们判断:公司完成重组后,股权关系理顺,发展路径将更加清晰,借助资本的推动作用,未来进一步业务的发展值得期待;同时公司作为国有企业,在当前国企改革的背景下,也具备改革的可能性。

按照重组完成后的股本及利润情况测算,预计2015-2017年公司全面摊薄每股收益为0.501元、0.598元、0.750元。目前PS为0.7倍,与同类医药商业公司相比,公司是PS最低的标的之一,首次给与“增持”评级。

风险

重组进程的审批风险;财务压力;新业务延伸的进程。

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