央行金融研究所副所长：中国汇率利率改革没先后顺序

凤凰财经讯 “2015陆家嘴论坛”于6月26日至27日在上海举行，在“新常态下的金融改革与扩大开放”的主题下，来自政府、金融管理部门、金融市场、金融机构、高校研究机构的130名嘉宾，将围绕资本项目开放、人民币国际化、金融法治、人才等多个议题深入讨论。

中国人民银行金融研究所副所长卜永祥在25日下午的圆桌论坛发表演讲。

以下是发言实录：

谢谢主持人，谢谢论坛主办方，非常高兴有机会来到上海分享自己的观点。主办方提了三个问题，一个问题是中国资本账户可兑换以后出现的风险有没有什么招？第二个问题，咱们国家的利率市场化对实体经济未来产生什么样的影响？第三个问题，人民币汇率机制改革、利率市场化有没有顺序。

我重点说一下第三个问题，从理论上来说也许有顺序，汇率的稳定三角只取其二，如果资本账户开放，决不会放弃货币的主权。在这两个前提下只能选择相对比较有弹性的汇率制度。所以，这样看起来汇率制度的改革似乎是资本账户可兑换的前提条件，更深一步来看，汇率的决定论就是汇率的利率评价学说，也就是说两个国家之间汇率的变动、远期的汇率决定是取决于两个国家之间的利率差别。

如果中国的利率相对美国的利率提高，当期的人民币就要升值，从长期来看，远期有贬值的趋势。这就说明汇率决定又取决于利率，似乎给人一个印象，汇率的改革要以利率改革为前提。从现实生活中来看是不是真的这样？我想从国际经验来看，国际货币基金组织在上世纪末，1997年、1998年的时候做了很多的研究，到底有没有金融自由化的顺序，他们想努力得出一个类似的结论，在金融自由化国内的改革要先于国外的改革，比如说利率的改革、资本账户的开放等等，应该内改在先、外改在后。似乎得出一个结论，微观机制的改革、银行机制的改革，似乎应该在市场的建设、宏观的政策调整改革之前来完成。但是得出来的结论是什么呢？可以看一下，像南亚、东盟、印度尼西亚、马来西亚、智利等等，得出的顺序说明似乎并不存在这样的顺序。换句话说，发达国家都是一样，发展中国家各有各的故事，实践证明并不支持有顺序的学说。

我们国家面临这三项改革的时候是不是要遵循一定的顺序，不一定。首先顺序存不存在，还不好说。我们的看法应该根据国内外经济形势的变化、我们改革条件是否具备，择机来推出哪项改革，不看所谓的顺序。谢谢大家。