央行金融研究所所长：资本市场主导的经济 恢复能力比较强

凤凰财经讯 “2015陆家嘴论坛”于6月26日至27日在上海举行，在“新常态下的金融改革与扩大开放”的主题下，来自政府、金融管理部门、金融市场、金融机构、高校研究机构的130名嘉宾，将围绕资本项目开放、人民币国际化、金融法治、人才等多个议题深入讨论。

中国人民银行金融研究所所长姚余栋在“推进股票发行注册制改革”圆桌论坛中表示，美国和英国经济为什么抢先复苏？原因很多，但是有一个非常重要的制度因素，美国经济和英国经济体的直接融资占比非常重要。他表示可不可以初步得出这样一个结论，就是资本市场主导的经济，往往遇到经济的一些波折、风险的时候恢复能力比较强。

以下是他的发言实录：

我想跟大家报告一下，主要是多层次资本市场的建设。从国际金融危机来说需要总结什么样的经验和教训，现在美国经济复苏总体比较强劲，虽然不太稳定，一季度只是负的0.2%增长。英国经济总体复苏比较强劲。欧洲欧元区步履维艰，还要进一步进行QE操作，日本经济还要进行QE操作。为什么欧元区和日元区都这么艰难，还要进行QE操作。而美国和英国经济为什么抢先复苏？我想原因很多，但是有一个非常重要的制度因素，美国经济和英国经济体的直接融资占比非常重要。所以资本市场为主导的经济体可不可以初步得出这样一个结论，就是资本市场主导的经济，往往遇到经济的一些波折、风险的时候恢复能力比较强。

第二点，资本市场跟间接融资相比重要，这是从这次危机里得出一个很重要的结论，第二点在股权融资和债权融资什么关系？这次可以看到全球经济为什么到今天，二战以后从凯恩斯经济学以来，不断进行需求管理，忽略了一点企业部门的资产负债表，于是杠杆率不断上升，容易导致资产负债表的衰退。往往杠杆也很难控制，首先杠杆是很艰难的控制，控制不了。股权融资是实体经济的催化剂，没有足够、充分的吃的饱饱的，还能干活、还能抗风险吗？所以股权融资本身就是一个真金白银，是非常重要的，比债权融资更重要。因为不断的扩大债权融资就是逐渐给企业部门加杠杆的过程。今后发展直接融资，特别是发展直接融资的股权市场，是非常之重要的，是中国经济新常态下乘风破浪、抗御风险的一个法宝、催化剂。谢谢。