哈继铭谈股市：若脱离了实体经济支撑则难以持续

又一个“黑色星期五”。

今天，是2015陆家嘴论坛开幕第一天，证监会主席发表了主旨演讲。在演讲之前，市场对此次演讲期待颇多，希望肖主席能够给市场提振信心和人气。然而，并没有。与肖钢演讲同时发生的事情是：沪指大幅低开，盘中破4200关口，创出7年来最大跌幅；创业板更甚，创出史上最大跌幅。

高盛中国区首席投资策略师哈继铭在论坛期间接受凤凰财经专访，被问及股市大幅震荡市场已然风声鹤唳时表示，股市的上涨最终还是需要实体经济和企业业绩来支撑。这种实体经济走弱、股市走强相背离的状态，本身就是难以持续的。

谈股市：若脱离了实体经济支撑则难以持续

谈到创业板之前的飙高，哈继铭称，100多倍的市盈率，凸显出人们对于此类公司非常高的未来发展期许，“但是这其中很大一部分，最终也仅仅是人们的预期，未必会实现那么高的盈利。”

从去年下半年开始，中国股市开始告别过去的暗淡景象，开启了新一波牛市。而探究促成此轮牛市的因素，根据哈继铭的分析，主要是出于四个方面的原因。首先，一年前的股票整体估值是比较低的，首先就有了上涨的基础；其次，政策上，降息降准若干次，为市场注入了非常多的流动性，在资金层面给了股市一定程度的推动；第三，原先中国百姓的资产多数在房地产里面，而去年楼市价格比较高，股价相对较低，对价格洼地的追逐导致资金的流入，资产分配结构的改变也是对股市的一个推动。最后一个原因就是市场和媒体对股市的一再唱多。

而今天，再重新分析这四个方面的因素，较低估值显然不在了，与楼市相比，如今的股市再也不是价格洼地。“剩下的就是另外两个，货币政策和市场期待，如果这两个利好因素也不存在了，那股市也很难持续上涨了。”哈继铭表示。

谈货币政策：有必要宽松但不一定降息降准

货币政策还有无宽松的空间？此时这个问题又带上了一个新的使命。哈继铭分析到，“从这个目前的这个一些前瞻性的经济指标来看，我觉得中国可能还是有必要略微放松一些货币政策。”

“因为比如说PMI还是在50以下，代表经济还是要萎缩。另外，连续了39个月的PPI通缩，而且一季度的GDP评监指数也出现了一个1.2%的通缩，说明实际利率很高，现在名义贷款率加权平均还在6.5%左右，加上通缩的话，那利率水平远远高于大多数企业的盈利。在这样的背景下，有必要让融资成本进一步降下来。”

而与此前频繁的降息降准不同，这次，哈继铭认为，如果中国对外放开债券市场，既能够起到降低企业融资成本的作用，就可以导致资金流入，同时避免降息降准导致的资金外流——使得最初的目的大打折扣。

哈继铭进一步解释说，如果债券市场放开的话，就会起到很多有利的作用：第一，很多境外投资者尤其是欧洲，非常热衷于投资中国的债券，第二个，中国要推动人民币国际化，最终是希望其他国家的政府、央行能够持有中国人民币作为他外汇储备的一部分，那么你得提供标的给人家，以什么为载体，人家央行不可能到你中国来买你股票的，买你房地产，那都不可能，一般都是债券，政府级别的债券。(凤凰财经张凤娇)