股市砸盘另有所谋？ 年中资金面宽松“不差钱”

敏感的年中时点又到，今年却并未如往年那样资金紧张甚至闹钱荒，而是资金面较为宽松，帮助企业渡过年中资金关口的七天短拆利率低于3%，与过往同期短借利率大幅推升已不能同日而语。

“只要企业想借钱，市场上便宜的钱多的是。”6月25日，一家上市银行资金运营中心人士告诉《华夏时报》记者，前几次降息降准以及近期银行存贷比取消等政策，使得市场流动性宽松，即使年中企业做账大量需要现金，也一样不缺钱。

然而，资金面宽松并未令股市维稳，最近股市频频上演高空跳水，近两周A股6个交易日暴跌幅度总计超过25%。市场认为机构或企业大量获利盘需兑现以利于中报作账，从而带动个人融资盘恐慌性砸盘。不过在资金面有望继续宽松的憧憬下，安信证券首席分析师徐彪认为，下半年A股很有可能会创历史新高。

钱多利率低

过去两年年中的时候，钱紧钱荒情景如在眼前，前年年中上交所国债隔夜回购利率高蹿至30%，去年年中该利率也曾拉升超过6%。如今市场上钱多的是，想借都是低利率。上述上市银行资金部营运中心人士称，“今年年中资金量需求同样会突然大增，但资金面整体处于宽松，资金价格仍会处于低位。”

先看看上海银行间拆借利率，6月26日，隔夜拆借利率为1.357%，跨月度过年中时点的七天拆借利率也仅为2.92%，与以往飙升至高位的利率相比处于低位，可以看出金融机构并不缺钱。

再来看看上交所的国债回购利率，机构和企业通过此交易能快速实现资金需求，6月26日，上交所一天期国债回购利率(GC001)盘中拉升幅度超过50%，但利率水平仍处于1.5%以下；七天期国债回购利率(GC007)盘中也出现拉升涨幅接近40%，但利率水平也保持在2.6%左右。盘中利率推升说明企业借钱的需求量增大，但即使海量资金需求，整体利率仍处于低位水平。

为了保证企业年中借钱低息，央行此次也果断采取了行动，而非前年即使钱荒也不出手相救。6月26日，央行在逆回购空窗两个月之后，再次重启对市场放水，6月25日以利率招标方式开展为期7天的350亿元逆回购操作，中标利率为2.7%。此次利率比上次逆回购——4月16日的同期限逆回购利率下降0.65个百分点，从利率来看市场资金面更为宽松。对此，民生证券宏观固收分析师李奇霖认为，因年中面临中报业绩考核、MLF到期以及大行分红等因素影响，央行呵护资金面意图明显。

资金面如此宽松并非一朝一夕之事，此前半年时间里央行两次降准三次降息，不但降低市场利率，同时向市场释放了共计1.8万亿的资金。市场资金面在控价冲量的措施下，终于迎来了有助于实体经济的低利率、宽松资金面现状。

6月25日，国务院宣布取消商业银行存贷比不超过75%的规定，将存贷比由法定监管指标转为流动性监测指标。市场预计因此释放的资金达万亿。招商银行高级分析师刘东亮认为，主要利好中小银行，“他们的存贷比往往比较紧张，对大银行影响有限。”不过，这尚是草案，真正实施尚需时日，所以资金面也不能因此马上就更为宽松。

下半年，资金面将继续保持宽松状态，汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌认为，中国稳增长、抗通缩需要更有力度的货币、财政政策宽松来支持。“在货币政策方面，我们预计，2015 年内还将会有250 基点的降准和50 基点的降息。”

下半年或降准降息

资金价格保持低位，资金面如此宽松，然而股市近期却上演连连跳水，近期短时间巨幅震荡创下了近几年纪录，市场认为，年中时点机构和企业为了做好中期业绩报告，上半年大涨的股票获利了结并落袋为安，所以年中出现集中性抛售行为，同时报表做账现金需求，新增入市资金停步。同时，这一轮牛市由融资融券造就，机构集体抛售带动的个人融资盘平仓，从而出现恐慌性杀跌。近日又一批20多家新股审批过会，种种因素导致市场动荡越来越剧烈，6月26日股市几乎雪崩，上证指数暴跌超过7%。

在英大证券研究所所长李大霄看来，年中时点以及新股上市等因素都是表面现象，核心原因在于A股的整体估值过高，市场积聚已久的整体泡沫破灭。

此前，A股高唱凯歌一路向前，上证指数从2000点起步，一路攻下3000点、4000点、5000点。然而近期市场并不缺钱，资金面并没有像以往那样紧张，利率也持续较低，股市却出现深跌。股市实际上已不再看资金面脸色（因资金面宽松已成为常态），股市现在更多的是倾听政策层面的声音。

资金面暂时已不是A股关心的主题，投资者听到的却是看空看多绝对两极分化的声音。

摩根士丹利称，中国股市涨势已经见顶，该行首席亚洲和新兴市场策略师Jonathan Garner预测，上证综合指数未来12个月将下跌2%至30%。

市场预计下半年央行降息降准，那么股市依然上涨可期。安信证券首席经济学家高善文表示，今年底以前，货币紧缩风险非常小，筹码供应不会井喷，主题概念依然会刺激股市上涨，牛市结束迹象不明显。徐彪认为，今年下半年A股点位很有可能再创历史新高。