中概股私有化不只是“思乡” 当年上市时他们都谈了什么

排队私有化“回家”，正成为在美上市中国公司的新选择。从360、世纪佳缘、人人网这些到去年刚刚在美国上市的陌陌，20余家中概股一窝蜂地往回赶，思乡显然不是真正的原因。

新金融记者罗亦丹

私有化浪潮

时隔三年，中概股再次迎来私有化浪潮，不同的是，这次大多数公司的目标直指A股。

昔日，由于A股在股权结构、净利润等方面对拟上市公司的要求极为严苛，海外资本市场成为中国高科技公司实现资产证券化的最佳选择。新浪、搜狐等先驱者最先在纳斯达克刮起了“中国风”。去年9月，阿里巴巴登陆纽交所，一举打破尘封6年半之久的美股IPO融资额纪录，让中概股再次为海外投资者所瞩目。

然而，随着赴美上市中资企业的增多，也有一部分企业因中美会计准则不同、文化差异等原因“水土不服”，不被海外投资者看好，成为“价值洼地”。甚至一些公司因为存在财务问题，成为浑水等做空机构“猎杀”的对象，这一现象自2010年起屡见不鲜。

2012年，共有19家中概股选择退市，私有化累计花费资金81亿美元，这19家公司中有相当多的一部分是受做空机构影响，不得已而私有化退市，中概股也迎来首次私有化浪潮。

但今年以来，绝大多数中概股是因为受到A股高估值的吸引，主动“弃美投A”。根据彭博提供的数据，今年年内已有12家在美上市的中国公司决定私有化退市，斥资106亿美元回购股份。而收到私有化要约的公司已超过24家，创历年最高。

十倍估值差下的抉择

中概股“弃美投A”最为关键的因素是什么？答案就是估值。

目前，A股上市公司的估值规模远远超过中概股中的同类上市公司，仅仅由于上市平台不同，许多公司虽规模相近，但估值却足足相差十倍有余。

以当前最为火爆的手游概念为例，截至2014年第四季度，国内四大手游发行商中国手游、龙图游戏、乐逗游戏、昆仑游戏中，在美上市的中国手游和乐逗游戏分别占据20.1%和15.7%市场份额，排行第一和第三，它们目前的总市值分别为40.41亿元和32.34亿元。而在A股上市，占据10.3%市场份额，排行第四的昆仑游戏（A股简称昆仑万维）总市值却达到了437亿元。

再看国内三家最大的影视公司。截至上周五收盘，创业板上市公司华谊兄弟、光线传媒的总市值分别为493亿元、368亿元，而在美上市，规模与上述两家公司不相伯仲的博纳影业总市值仅为46.06亿元。

在“神创板”此前居高不下的估值泡沫下，许多中概股老板坐不住了。博纳影业董事长于冬最近就抱怨称：“我问过王长田和王忠磊，博纳和华谊、光线的差距真有十几倍？在美国上市的55个月里，博纳没有一个季度是不盈利的，但股价却总是下跌，可以说我们被严重低估了。”事实上，博纳影业已于6月12日宣布收到来自董事长于冬、红杉资本及复星国际的私有化要约。

高达十倍的估值差下，就算是资质较好的中概股也会受到威胁。因为A股上市公司挟多金的优势，在并购重组方面占尽先机，有可能反过来吞并掉在美上市的同类公司，这就使得先私有化退市再回归A股成为许多中概股的重要考虑。

A股极高的估值溢价无疑来自于始于去年的大牛市，虽然截至上周五上证指数已经回调至4192点，创业板指数回调至2920点，但上述两个指数今年年内涨幅依然分别高达29.62%、98.45%。相比之下，代表中概股的雪球中概30指数显得黯然失色，年内上涨9.99%。而今年年内标普500指数也仅上涨2.07%，高科技公司成分较多的纳斯达克指数则上涨7.27%。

中概股“水土不服”

值得注意的是，虽然今年中概股跑赢了标普500指数，但这有相当大的因素是受益A股涨幅。事实上，中概股在美股的表现只能算中等偏下，2011年1月1日至今，标普500指数累计上涨32.28%，而雪球中概30指数则累计上涨22.79%。

即便与土生土长的美股相比，中概股的价值也依然处于低估状态，在上市的企业中，除阿里巴巴、京东等巨头外，多数中概股很难得到海外投资者的青睐。

在2012年中概股的IPO低潮期，两家IPO公司唯品会和欢聚时代全部在上市之初大幅破发，这一情况并未因时间的推移而得到改善：2015年5月21日登陆美股的宝尊科技IPO最终定价为每股10美元，低于之前12美元至14美元的预期。可见，即便没有A股火爆的估值溢价，海外融资对中资企业的吸引力也已大幅下滑。

中概股在美遭遇价值低估的原因一方面来自固有的中美文化差异，如会计准则、研报发布习惯以及官方语言的不同，更重要的则来自于2010年至2012年的中概股做空危机，这一事件严重影响了中概股的整体形象，令海外投资者对中国公司的信任度大降。

从2010年起，浑水、香橼等做空机构接连发布公告质疑来自中国的上市公司，使得相关中概股遭受重创，其中东南融通、绿诺国际等中概股深陷财务造假丑闻，最终被迫退市。

做空东南融通等公司的成功让做空机构信心大增，近几年来，做空机构的目标几乎扫遍整个中概股，虽然新东方、奇虎360等大型公司都在和做空机构的斗争中表现强势，通过发布预增财报、回购股份等方式予以反击，令股价得以回升。而在A股中做空的难度较大，普通投资者习惯单一买多，上述公司若在A股上市，面对的挑战无疑将大幅减少。

6月17日，由360公司董事长周鸿祎、中信证券、华兴资本、红杉资本等组成的投资财团就向奇虎360发出了一份私有化要约，提议以每股51.33美元(相当于每存托股77美元)的现金价格收购尚未持有的奇虎360全部已发行普通股。这一价格较奇虎360的最新收盘价67.17美元溢价14.63%，按360已发行的1.96亿股份计，此次私有化要约总价值超过100亿美元，若私有化方案成行，这将成为迄今在美上市的中国公司最大的一笔私有化交易。

政策大开便利之门

赴美上市会遭遇做空机构骚扰，价值被低估，甚至可能流血上市，而当前A股中新股上市后估值暴涨数倍已是家常便饭，次新股也往往成为股民炒作的对象，选择到哪里上市还用犹豫吗？

但即便如此，美国股市在过去数年依然是中国许多高科技公司上市的唯一选择，这是因为A股存在对净利润、股权结构等的严格要求，这也是为何许多公司宁可大费周章建立VIE结构也要赴美上市的原因。

如创业板要求IPO公司必须符合最近2年连续盈利，最近2年净利润累计不少于一千万元；或者最近一年盈利，最近一年营业收入不少于五千万元。大多数互联网企业在创业初期都难以达到这一要求。

但现今，令许多中资企业望而却步的政策壁垒已呈现松动之势。

《证券法》修订草案中，有4个条款专门对境外企业在境内上市做出相关规定。这些条款内容涉及境外发行人所在国家或地区的证券法律和监管制度，在境内上市的信息披露要求、财务会计报告要求以及证券登记结算方面的要求等。

同时，《证券法》修订草案还修改了发行条件，取消了发行人财务状况及持续盈利能力等盈利性要求，规定发行人及其控股股东、实际控制人最近3年内没有犯罪记录，发行人具有符合法律规定的公司组织机构、最近3年财务会计报告被出具为标准无保留意见的，就可以申请注册。

对于已经在美上市的企业，回归A股最大的难关则在于拆除VIE机构，而这一制约也有望松绑。

今年年初，李克强总理在国务院常务会议上提出，要推动特殊股权结构类创业企业在境内上市。

6月19日，工信部颁布了《工业和信息化部关于放开在线数据处理与交易处理业务(经营类电子商务)外资股比限制的通告》。其中提到：“我部决定在中国（上海）自由贸易试验区开展试点的基础上，在全国范围内放开在线数据处理与交易处理业务（经营类电子商务）的外资股比限制，外资持股比例可至100%。”

这意味着有VIE结构的经营类电商企业，有望直接转为中外合资企业，而不需要像前段热议的外资股东退出，由本土资金接盘，变成一家纯内资企业再在A股上市，这也为中概股回归A股打开了一道方便之门。

尽管细则仍未公布和实施，但海外的中概股已经看到了曙光，提前打点好归家的行囊，快马加鞭往回返的背后，每家都有自己不得不说的故事。

世纪佳缘：悬而未决的私有化进程

经历了四年的美股之旅，世纪佳缘于3月3日宣布收到私有化要约，然而时至今日，公司仍未对此作出最终决定。

新金融记者韩煦

静待

2015年3月3日，世纪佳缘宣布收到宏利联合创投基金（Vast Profit Holdings）发出的非约束性私有化要约，报价为3.58美元每普通股或5.37美元每股美国存托股份。

而对于是否要接受要约，私有化退市，世纪佳缘CEO吴琳光表示：“公司对该私有化要约的反应尚未做出决定，董事会正在组建特别委员会来评估此次交易。”

自此世纪佳缘经历了三个多月的静默期，评估委员会仍未得出结论。在这三个月期间，世纪佳缘的股价上涨了40%。

6月9日，据TechWeb消息称，世纪佳缘宣布特别委员会接到来自Vast Profit的修改后无约束性私有化提议。修改后的要约中提议，Vast Profit将应付对价增至每股4.80美元或每股美国存托股7.20美元。

然而距第二次宣布收到私有化要约后也过去了半个多月，世纪佳缘特别委员会仍未就提议作出任何决定。世纪佳缘对于私有化的态度，仿佛进入了“静待期”。

其实反观世纪佳缘的上市之路，也总是透着一股不温不火、不急不躁的劲头。

从2008年开始，被称为“小龙女”的世纪佳缘创始人龚海燕就开始有了上市的念头，在一次采访中她对媒体说：“世纪佳缘准备三年后上市。”三年之后，小龙女履行了当年的承诺。

2010年，世纪佳缘的一位会员找到小龙女，称自己是纳斯达克的工作人员，看了世纪佳缘的财务数据后，对小龙女说：“你已经具备了在纳斯达克上市的条件，是否考虑一下？”于是，这位会员就成了她选择在纳斯达克上市的主观原因，“国内的机构没人来找我和我说上市的事儿，我也不知道在国内上市要去找谁。”

不管这是否是影响小龙女决定的全部原因，她选择了美银美林与花旗银行作为上市承销商，正式步入上市之路。在谈及为什么会选定美银美林与花旗时，小龙女说道：“我们上市时不会有轰动的IPO，所以我得找有诚信为我们服务的公司。”这话再一次体现了小龙女不温不火的性格。

后来的IPO情况，众所周知，接近开盘日的当口，世纪佳缘遭遇了来自多方面的麻烦，包括临时修改控股协议，导致开盘时间推迟。

推迟了一个半小时后，世纪佳缘以11美元的价格开盘，收盘价为10.52美元，较发行价下跌4.36%。首日的下跌还只是开始，此后的长时间内，世纪佳缘总是摆脱不了股价低迷的状态，截至宣布收到私有化要约之前，一直在3至5美元之间徘徊。

世纪佳缘就是用这样一种“不温不火”的低迷态势，在纳市缓行了四年。

低迷

然而为什么世纪佳缘会在美国遭遇如此“惨境”？公司高层曾多次表示股价是被低估的。对此业内的看法相对统一，原因无非是业绩不佳，或者未来前景不看好。

据世纪佳缘发布的2015年第一季度财报显示，按照美国通用会计准则（GAAP）计算，第一季净营收为1.694亿元(人民币，下同)(约合2730万美元)，较去年同期的1.343亿元增长26.1%；净亏损为1020万元(约合160万美元)，较去年同期的1390万元净亏损收窄27.0%。

针对其运营特点来看，月平均活跃用户账户为5155338个，较去年同期的5399646个下降4.5%；月平均付费用户账户为1497987个，较去年同期的1452377个增长3.1%；在线服务每付费用户的月平均营收为21.0元，较去年同期的23.9元下降12.1%。

由此看来，业绩方面下滑已成事实，而活跃用户数量的下滑，对于互联网企业的未来发展，更是致命打击。

然而业绩不佳只是近年来显现出的问题，世纪佳缘股价的走低，早已不是一年两年了。更重要的原因，可能是缺乏参照系。

不像百度有谷歌、新浪有雅虎，世纪佳缘在美国缺乏可以与之对标的公司，所以投资者看不懂世纪佳缘的模式和前景，公司高层这样解释道。

作为国内第一个也是唯一一个上市的婚恋网站，以及其带有的“中国特色”文化，世纪佳缘让美国人捉摸不透，落得“孤家寡人”的悲惨下场。

无论如何，既然宣布收到了私有化要约，世纪佳缘就已然站在了风口浪尖。虽然“当事者”对于决策悬而未决，但却十足地吊起了舆论的胃口。

然而私有化并不是一件容易的事情，需要花费大量时间、资金。有评论指出，面对A股不稳定、退市成本高的这种进退维谷的局面，世纪佳缘目前的选择较为妥当，迟迟不就私有化要约给出报告，可以坐享私有化要约带来的股票上涨红利。但短期的股价上涨并不能改变其被低估的风险，截至6月26日7.4美元的开盘价，也远低于发行价11美元。

无论如何，世纪佳缘股价在美国长期低迷的状态是时候需要解决了，有分析认为董事会迟迟未能就私有化要约给出明确回复只是权宜之计，而无论退市与否，以及退市之后是选择回归A股还是私有化经营，留给大家的也只是“静候”二字。

就如吴琳光在公司内部信中所说的那样：“可以确定的是，不管要约是否被执行，这一资本层面的工作，对佳缘的经营只会有正向的影响。无论是否私有化，新股东的加入对公司的发展都将会起到助力的作用。”

人人网丢掉了社交，还剩下什么

在社交2.0时代刚刚兴起时，人人网因为“社交”而被用户追捧。经过多年发展，这一核心属性在盲目追求外延业务的策略下变得单薄，这也被业内推断为人人网衰退的重要内因。

新金融记者王琳

错位的属性

无论今天的人人网是何样貌，不可否认，其在中国互联网圈留下的痕迹是深刻的。

因为在不少人的记忆中是这样的：每天打开电脑，像挂QQ一样打开人人桌面客户端；不管是旅游还是写真照片，第一时间传到人人；羡慕那些买了人人豆装饰得炫酷的主页……

这些曾经的活跃用户伴随人人网带着“中国Facebook”的光环踏上纽交所舞台，市值也一路攀升到70亿美元。

如今的人人网市值掉落到14亿美元，陈一舟曾经“不会私有化”的表态也不再算数。就在不久前，人人公司收到公司董事长兼CEO陈一舟和COO刘建的私有化要约，根据提议，两人将以每股4.20美元的价格收购其尚未持有的人人公司全部发行股。

互联网分析人士刘源对新金融记者说：“今年年初人人网下线站内信功能，被许多人误读为人人网谢幕。侧面上也代表了用户对人人网目前情况的认知。近三到四年人人网产品扩充散乱，最核心的社交属性已经严重缺失。”

团购催生了糯米网、手游催生了人人游戏、Linkin催生了经纬网、微信催生了人人私信、唱吧催生了人人K歌……在外延产品上，人人网一直在跟进和模仿，社交方面却愈加单薄。

“无疑，人人公司生于一个机会过多的时代，而创始人的投机思维虽然看似在帮助人人网转型，减轻公司风险，但前面提到，实际上却导致主线社交战略模糊，进一步加速了人人的坠落，而惠普创始人戴维帕卡德曾经说过：比起机会的匮乏，伟大的公司更可能死于机会过多而导致的消化不良。”TMT资深评论人王新喜表示。

和Facebook的距离

在人人网一步步走向没落的阶段，许多人将错归咎在陈一舟身上，这一点在现在看来无可厚非，但事实上陈一舟在从王兴手中接过人人网后，走过最正确的一步棋——将校内网更名为人人网。

在2009年，“社交网站”在国内互联网界还是一个迅速发展的新兴概念时，这个变化是具有重要意义的。它意味着从校园社交到Facebook的转变。

这种变化带来的红利持续了一段时间，根据人人网在百度指数上的显示，其2011年到2012年时间到达了发展的峰值，此后开始难以遏制地稳步下跌。

“人人网的峰值时期与微信的推广时期基本吻合，这一定程度上构成了其之后下跌的原因，但并非内因。事实上，Facebook的发展也是和Twitter以及后来的instagram并行的。”刘源说。

尽管在社交形式上，人人网和Facebook有着极高的相似性，但在整体策略上却大相径庭。

Facebook有过多项新产品研发和收购，但最终所有环外的产品都是为核心产品Facebook服务的，但人人网不同，其产品结构是辐射状的，许多相对独立的互联网产品被开发出来。

这是陈一舟最为外界所诟病的失误，企图构建一个大而全的体系，最后却让社交的根本遗失殆尽。从人人小站到经纬网、到人人游戏，再到糯米网等，除了被百度收购的糯米网，这些产品几乎都不温不火。

而回想上市时，人人公司把自己打造成“Facebook+linkedIn+Zynga+Groupon”的综合体，这便不是一个好兆头。

社交属性的流失透过人人网的用户就可以看出，其中用户依然以学生为主，而许多曾经的学生在毕业后也很少再来使用了。

与此同时，对比股价，Facebook在6月26日（美东时间）收盘时是88.01美元，人人网所在的人人公司只有3.85美元。

转舵金融领域

面对这种局势，人人网在此前就作出了一定调整，根据其财报，2015年第一季度，人人网的游戏业务收入、在线广告业务收入方面依然在持续下降，但互联网金融业务却同期增长了35%。

陈一舟本人也表示：“将以往用于团购、在线视频和游戏发展等业务的资源转移到互联网金融这类新兴领域。”针对相关行业的投资也在持续进行中。

今年1月，其花费1500万美元购买了Credit Shop Inc信贷消费公司25%的股权、4000万美元购买美国注册股票经纪商motif10%的股权；2月参与了网络借贷平台sofi的融资，并花7000多万美元持有该公司24.64%的股权；3月花费6584万美元购买LendingHome房贷P2P公司14.72%的股权。就在宣布私有化意向之后，人人网也传出要千万美元投资互联网票据企业票据宝的消息。

“对互联网金融业务的前景我们持乐观态度，人人公司将利用其社交网络在大学生和年轻毕业生方面的优势，在未来进入更多可盈利的互联网金融领域。”陈一舟这样表示。

在社交颓势渐渐显露之时，人人网推出了大学生分期服务——人人分期，之后在此基础上，又推出了辐射面更广的金融服务人人理财。

陈一舟长期以来都被指依靠投资炒股来补贴人人网的运营，特别是在艺龙和唯品会两家公司的投资上，而2014年，人人公司又领投了雪球网，都显示出其在金融资本层面的计划。

业内看来，这种转型和人人网即将退市的打算不无关系。

“不过对于人人公司来说，目前面临持续颓靡的状态，当然什么都是值得去尝试的，因为做了即便失败总比看着它持续下坠要好。”王新喜如是总结。

如家“回家”的现实与瓶颈

如家像家，是如家酒店集团（以下简称：如家）多年来的夙愿，可如今，它也想“回家”了。同时，其官方认为，“在当前的国际国内商业环境下，这应该是如家酒店集团战略转型发展的良好契机。”

新金融记者淮纯菊

昔日辉煌

所谓如家“回家”，只不过是个比喻。

实际上是说，中国酒店业海外上市第一股的如家，近日表示，收到了初步非约束性的“私有化”提议。

虽然目前还只处在提议阶段，但就如家官方的反应来看，其私有化的决心不亚于当年谋求上市的必胜之心。

只是，这一进一退之间，境遇已截然不同。

“一鸣惊人。”2006年10月末，如家在美国上市的消息传到国内，国内的媒体曾这样形容。

“就国内而言，对金融界、酒店投资人，甚至到酒店职业经理人层面，都产生了很大影响。”在酒店行业浸淫多年，如今在酒店产权网就职的一名酒店人对新金融观察记者说。

“简单说，如家的成功上市，让那些还处在徘徊、犹豫期的经济型酒店经营者看到了方向，也替一些中小型经济型酒店公司实现了梦想。”他回忆称。

那时的他，是一名高星级酒店的职业经理人，平日与经济型酒店圈子接触并不多。在这样的“背景”下，他还是接到了很多朋友的咨询电话。“一时间，大家对经济型酒店的热情高涨，都在问哪里有适合的物业（楼），甚至疯狂到了不管价格，‘只要有就行’的地步。就像打了鸡血一样，很像三个月前的中国股市。就连平日在高星级酒店担任部门经理的同事，也很乐意去经济型酒店做一名店长……”

“首先是消费型企业品牌进入到一个品牌运营时期，当时股票的疯涨也证明了消费者对于此类企业的青睐与关注。其次是资本市场的注入，让如家进入到一个快速扩张期，让同行看到了上市后的美好蓝图。如家上市后，成功超越了当时的锦江之星老牌连锁，大大刺激了其他同行。”洛桑机构首席顾问夏子帆对新金融观察记者说。

前述酒店人表示，当时甚至出现了一种声音：经济型酒店是行业的最后一块蛋糕，马上要把三星级酒店干掉了。可八年过去了，酒店业的蛋糕，依然还有很多。

相对于外人的兴奋，如家员工的心境算得上平静，“期待又激动”，一如家员工如此形容当年的心情。

索性，这种平静已然保持到了现在。

对公司的私有化邀约，“支持家人的决定。”前述如家员工对新金融观察记者表示。

现实瓶颈

一个不容忽视的事实是，曾经辉煌一时的如家，远赴美国，也只是为了解决企业快速发展所需的资金。

如家成立于2002年，2006年完成上市，四年的时间里，其一直采用租赁经营和特许经营，来实现如家的规模化。曾有同行认为，2007年前后的经济型连锁酒店企业，主要的任务就是扩张，但这对实力并不雄厚的如家而言却并不轻松。

为了从资本市场拿到钱，上市前的如家不惜牺牲利润以获取规模。遗憾的是，成功上市并成为中国经济型酒店市场领导者的如家，并没能一直保持其“优势”。

“近几年，如家一直在吃老本。”前述酒店人称，这是同行们达成的共识。他还强调，早先，投资一家经济型酒店，三年回本属正常，如今，三年回本是奢侈，时代变了。

梳理近几年如家酒店的发展状况，夏子帆认为，“如家，有所得，也有所失。”

“当初如家收购莫泰，在行业中影响很大，但是莫泰带来的并不像预期的那般美好，反而成了一个包袱，这可能是如家始料未及的。对比铂涛（前身是7天连锁酒店）和华住（前身是汉庭酒店集团），个人认为三家各有优势，铂涛保持着年轻激进的状态，华住是稳健型。而如家的扩张一直不错。”夏子帆表示。

在她看来，现阶段的经济型酒店已经进入了瓶颈期，收益大打折扣，甚至是亏损。管理上也出现了混乱，为了品牌的加盟，忽视了品牌的管理，导致各个分店服务良莠不一。

如家2015年第一季度财报显示，该财季内如家酒店入住率为79.3%，每间可供租出客房产生的平均实际营业收入为120元，同比下降5.5%。

对于这种市场表现，其首席执行官孙坚也曾坦言，2015年第一季度是如家经历过的最困难的时期。

“为了获取更多的利润，几大经济型酒店集团纷纷将目光投向了中端酒店，在‘去经济化’。只是，如家并没能抓住精品酒店的先机。”前述酒店人表示。

“经济型酒店往中端发展是一种必然选择，也是无奈的选择。”夏子帆分析认为，只有中端品牌是唯一的出路，除非另起炉灶，敢于从头再来，塑造一个全新模式。

显然，如家已经意识到了目前所面临的瓶颈，针对此次私有化提议，如家方面回复称，在当前的国际国内商业环境下，这应该是如家酒店集团战略转型发展的良好契机。

“不管上市还是退市，只要符合市场规则，都是一件好事。再说，如家退市后，盘子还是那么大，没什么影响，相反可以放开手脚全力进军中端市场。”夏子帆说。

晶澳回归背后的融资渴望

从美国返乡的，不仅是那些带着互联网光环的新兴公司，能源巨头们同样在思考着回归的可能。在美国市场上曾经风光无限的光伏行业，在经历了多年被“看扁”的郁郁后，选择用脚投票不难理解。

新金融记者郗岳

私有化渐近

河北企业晶澳太阳能欲结束8年美国纳斯达克峥嵘岁月，开启私有化进程，伴随着光伏组件制造行业向下游电站业务的延伸趋势，光伏公司融资需求愈发强烈，“撤离美股回归A股”暗涌显现。

上市是为了融资，而选择退市或许是为了更好地融资。

晶澳太阳能控股有限公司（以下简称“晶澳”）将融资需求托付于美国纳斯达克股市至今已经有8年时光，不过现在，它选择撤离。

晶澳发布公告称，公司收到公司主席兼CEO靳保芳提出的私有化收购要约，希望收购其尚不拥有的公司股票，根据这份要约，靳保芳本人及其控制的英属维珍群岛公司晶龙集团公司，将以每股9.69美元的出价收购其余股份，斥资额约在4.14亿美元。

如果顺利，晶澳将从美股退市，成为光伏行业内第一只成功选择私有化的中概股，虽然至今晶澳尚未对外公布公司退市后的具体规划，但业内人士分析称，其有望杀入A股，实现价值回归。

10年之前，53岁的靳保芳率领晶澳杀入光伏制造行业，信心满满，并火速开启海外上市计划，公司成长不满两年就成功登陆美国纳斯达克。

关于公司上市，掌门人靳保芳曾说，作为企业，融资渠道有很多，最好的融资渠道是上市。因为上市不光是融资的重要渠道，更重要的是通过上市，可以成为一个公众公司，成为大家关注的公司，能把企业做得更规范。

光伏是技术与资本密集型行业，需要企业拥有雄厚的资本及可持续的融资能力。8年美股市场融资经历，让晶澳在太阳能电池和组件领域迅速做强做大，成功进阶行业第一梯队，但是当公司继续向下游光伏电站进行业务扩展之时，美股渐渐不能满足晶澳对资金的渴求，此时公司选择退市，也许是英明决断。

融资迫切

光伏行业本是资金密集型产业，公司如果面临转型压力，就会有更大的资金缺口。

创业之初，晶澳的主业是太阳能电池，但是在2011年到2012年间，全球光伏市场和行业格局悄然生变，遭受“内忧外患”重创，行业发展陷入僵局，晶澳在行业整合期内提出从电池制造向下游光伏组件扩容。

战略调整之后，晶澳在组件上的出货量从2010年的217兆瓦，逐步提升至2012年的1000兆瓦，而2013年的产能更是高达1800兆瓦。截至2012年，组件出货量大大赶超了电池出货量。

当晶澳成功向下游组件生产延伸之时，一些光伏制造公司已经在更下游的电站开发领域积极拓展。对此，晶澳总裁谢健表示：“我们的主业是电池，一下子进入电站行业，这个产业链条拉得太长了。电池行业的资金流动速度本来就较快，如果先选择去做电站运营，其必然是大额投入加上长期的持续回报。一个小孩子，还没有学会走路就去跑，危险系数太大，因此我们当时还是决定进入组件领域。”

不过，光伏行业进入到2014年之后，行业利润已经逐渐向下游倾斜，那些早年投入开发光伏电站的公司已将电站项目出售，明显提升了公司利润，此时晶澳才开始宣布向电站进军。

2015年5月，晶澳牵手Soventix Chile SPA公司在智利建立合资企业，在当地共同开发大型太阳能光伏发电项目。业内人士称，开发光伏电站，投入是巨大的，无论是流动资金占用，还是各国的电站收益、我国西部限电政策等，都需要详尽分析。

去年以来，受到国内光伏政策的鼓励、国家电网及其他相关部门的配合、光伏电价补贴到位等多重因素作用下，光伏电站开发领域迎来发展良机，不过晶澳最担心的依然是融资问题，晶澳副总裁曹博认为，“光伏电站特别是分布式电站的挑战还很多，比如融资渠道较为单一，大部分来自于银行贷款，且缺乏完整的融资保障体制；电费收入因中国诚信机制不健全而会存在不确定性，再加之光伏电价补贴的发放不及时、智能电网并网辅助技术不成熟、屋顶资源有限等，也都会影响分布式电站的发展。”

美股市场或许已经不能满足晶澳的融资需求，而今年以来光伏上市公司频遭海外金融机构做空也令行业忧心忡忡。反观近期国内A股市场的涨势，已和海外市场估值水平存在巨大差异，同一个行业、不同上市地点的公司的融资水平早已拉开距离，晶澳在这个节点选择私有化，背后的融资需求已然清晰。

当年上市时他们都谈了什么

哪里体现价格，创造财富，就去哪里，这是资本流动的最本能反应。无论是当年风风火火去美国寻求上市，还是今日义无反顾私有化回归中国，当事人才有最大的发言权。

如家连锁酒店

■ 美国上市时间：2006年10月26日

■ 创始人沈南鹏：当时辞职去创业，也就是想着如果做不成的话，就接着做投资银行。如家的表现超过了预期，对这样的成绩是非常满意。传统的酒店行业， 投资商在开始的时候并不是很看好，这一切都要求你有不屈不挠的决心才能坚持。

■ 私有化：如家酒店集团收到初步非约束性“私有化”提议。 如家酒店集团首席执行官孙坚表示，“这显示出如家创始股东和大股东对中国市场、民族品牌的信心、期待和共识。在当前的国际国内商业环境下，这应该是如家酒店集团战略转型发展的良好契机。”

奇虎360

■ 美国上市时间：2011年3月30日

■ 创始人周鸿祎：360上市远远没有成功，这只是一个好的开始，360有很多潜力但还没有变成实力，还有很多工作要做。“自己并不关心奇虎360的股价，上市只是刚刚起步，未来5-10年仍要努力工作。市场决定奇虎360的股价，市场决定怎样，奇虎360就接受它。”

■ 私有化：360目前80亿美元的市值，并未充分体现360的公司价值。董事会收到创始人周鸿祎的一份不具约束力的提案，该提案宣布奇虎360将与中信证券、华兴资本、红杉资本3家机构一起联合收购其所有流通在外的股份。

晶澳太阳能

■ 美国上市时间：2007年2月7日

■ 创始人靳保芳：作为企业，融资渠道很多，最好的融资渠道是上市，因为上市不光是融资的重要渠道，更重要的是通过上市，可以成为一个公众公司，成为大家关注的公司，能把企业做得更规范。

■ 私有化：晶澳宣布收到公司主席兼CEO靳保芳提出的私有化收购要约，希望收购其尚不拥有的公司股票。

人人网

■ 美国上市时间：2011年5月4日

■ 创始人陈一舟：公司如果是一本书，前言算是写完了。人人网是艘航空母舰，其他业务，比如糯米、人人游戏都是依托这艘航母起飞的，在人人这个统一平台上，还可以充分利用各项业务间联动优势，推出新业务。

■ 私有化：公司CEO陈一舟、COO刘健提出非约束性私有化提议。以每美国存托股票（ADS）4.20美元或以每普通股1.40美元的现金收购陈一舟及刘健尚未持有的人人公司全部发行股，将人人公司私有化。

世纪佳缘

美国上市时间：2011年5月11日

创始人龚海燕：国内的机构没人来找我，和我说上市的事儿，我也不知道在国内上市要去找谁。很多人并不看好平凡的我，我没有让他们感觉到能够做成大事的范儿。我们还需要时间去给大家证明世纪佳缘所做的事是有意义的，因为只要你为用户创造了价值，未来用户也会为网站创造价值。

私有化：现任CEO吴琳光表示：“不管要约是否被执行，这一资本层面的工作，对佳缘的经营只会有正向的影响。”

陌陌

美国上市时间：2014年12月11日

创始人唐岩：感觉非常好，比所能想象到的，梦里想到的1000次还要好。创业是一件很艰苦的事情，保持一个好心态很重要。上市对一家公司是利大于弊的。未来会在满足上市公司指标要求的基础之上，继续保持发展。

私有化：陌陌的联合创始人、董事长兼首席执行官唐岩以及经纬中国、红杉、华泰瑞联基金提出非约束性私有化，目前，陌陌董事会还未就这一私有化要约做出决定，也不确定是否会完成此次或其他交易。