新股定位：三夫户外（002780）

三夫户外（002780）　　　　申购日期7.3　

基本面分析：公司是以经营专业户外用品为主、大众户外用品为辅，线下线上同步发展，各门店全资直营的户外用品多渠道连锁零售商。本次拟募资11.60亿元，用于“补充流动资金”、“信息系统升级改造”和“营销网络建设”。

策略分析：受益于我国宏观经济的长期稳定增长、人口红利、消费观念转变以及国家促进消费政策等因素，我国户外用品行业将迎来高速发展。中国户外用品零售总额从2000年到2014年以年均45.37%的速度增长，2014年实现零售总额200.8亿元。目前公司的盈利模式主要包括商品销售和举办俱乐部活动收费，其中商品购销差价是最主要的利润来源。2013年与2014年公司营业收入增长率为20.39%和2.66%。公司采用实体门店销售为主，网购和大客户部销售为辅的销售模式。2012年至2014年实体门店销售收入占主营业务收入比重分别为93.57%、84.25%和85.71%，反映了公司向互联网渠道转型的进程。2013年和2014年营业毛利较上年增长分别为19.34%和7.57%，与营业收入增长方向保持一致。公司综合毛利率分别为41.97%、41.60%和43.60%，较为稳定且略有上升。销售净利率分别为11.78%、11.47%和9.55%，表明公司的盈利能力好于行业平均水平。综上，考虑到较好的成长性和盈利能力，对公司股价进行溢价处理。

风险提示：业绩下滑的风险以及电子商务冲击的风险。