6月29日股市巨震10%谁在砸盘：创业板暴跌8%题材股砸盘

凤凰财经讯 今日，两市大幅高开2%，因投资者信心严重不足，周末的利好消息未能提振股市，早盘股指一路下挫，午后，大盘继续暴跌，最低下探至3875点，13点23分，多头发力上攻，疑似国家队出手救市，差点触及4200关口，截至收盘，沪指巨震超过400点，报4054点，跌3.34%，收复3900、4000关口，成交9042亿；深成指报13566点，跌5.78%，成交6311亿。两市1500股跌停。两市仅银行、保险飘红。网贷、信息安全、家居用品等板块跌停；在监管层利好超预期的情况下，银行、保险板块挺身护盘，但股市继续走弱盘中现暴跌走势，盘面上创业板暴跌不止，相关题材股全线暴跌，成为市场信心回暖的主要阻力，分析认为，随着题材股的全线回吐，市场风格转换：

原因分析：

创业板暴跌7%，百股跌停，题材股全线走弱； 

降息降准利好PK平仓盘 中国股市坐上“过山车”

沪指盘中跌破3900点，融资盘爆仓成砸盘主力

股市的下跌为何如此惨烈 如何结束

股市分析：

多空看盘：买盘拒绝接盘 股灾恐再度来袭

黑六月股灾砸出买入空间 本周大盘将见底 

机构呼吁：

国泰君安任泽平：市场已到关键时刻 勿制造恐慌

机构策略：

央行“双降”有助抑制市场恐慌情绪后市或迎风格转换

浙商证券策略周报：或促市场风格转换

基金称中期调整已近尾声，风格或转向消费

创业板暴跌8%，百股跌停； 

截至收盘，创业板跌近8%失守考验2700关口，仅20余只个股飘红，300余只个股跌停。

降息降准利好PK平仓盘 中国股市坐上“过山车”

在中国央行周末紧急降息和定向降准后，上周急跌的中国股市沪综指周一(6月29日)开盘大涨2.3%后，引发大量平仓盘出逃，股指早盘出现大幅震荡。有分析师指出，在消化这些抛压后，大盘后市出现技术性反弹的概率较大。

此外，希腊违约风险进一步加剧，引发包括日本、韩国在内的股市全线暴跌，这也打压中国市场人气。

沪指上周经历“黑色星期五”后，中国央行(PBOC)上周六宣布将同时降息和定向降准，为六年半来首现。

上周沪综指累计下跌6.37%，仅上周五该指数就下跌7.4%，当日沪深两市有两千多只A股跌停，仅58只个股上涨。

当地时间上午9:50，上证综指跌幅缩小至0.4%，该指数开盘报4，289.77点，涨2.31%，之后一度下挫2.35%。自6月12日高点以来的跌幅扩大至20.8%。

汇丰银行(HSBC)发布报告称，投资者或逢高出局以降杠杆。

对上证综指拖累最大的个股：中国核电下跌2.2%，恒生电子下跌9.2%，中信重工下跌10%。

商业类在上证五大行业分类指数中表现最差，下跌3%。汇鸿股份下跌10%，金桥信息下跌10%，成城股份下跌5%，润达医疗下跌8.3%，大商股份下跌3%。

东北证券分析师沈正阳表示：“周末没找到钱的配资盘早盘被平，不过挺过这关后，大盘应能涨，这必须的，否则大盘就崩掉了。”

沈正阳并指出，大盘近期暴跌后，本身有技术性反弹需求。央行宣布降息和定向降准，有助于激发大盘反弹。

从板块来看，前期被游资暴炒、亦是民间配资投入较集中的创业板面临较大压力，创业板指数下跌4.3%，之前一度暴跌近7%。

沪深300期指7月主力合约在开盘涨2.12%后也出现震荡，目前上涨1.2%。

数据显示，上海证交所融资余额五连降，创一年来最长连降纪录。

交银国际估计，通过非券商渠道和伞形信托进行的融资盘规模或高达2万亿元人民币。

交银国际的中国股票策略师洪灏在报告中称，虽然中国降息降准将缓和市场情绪，但交易员可能会利用人气回升产生的稍纵即逝的技术反弹机会平仓。

据交易所发布的官方数据，截至6月26日，沪深两市融资余额合计2.126万亿元人民币。

沪指盘中跌破3900点，融资盘爆仓成砸盘主力

大智慧阿思达克通讯社6月29日讯，周一午后，沪指延续早盘下跌趋势，盘中跌幅一度超7%，跌破3900点。对此，业内人士表示，沪指连续快速大跌主要源于融资盘持续爆仓连锁反应导致，先是1：5、1:4民间配资盘持续爆仓，截至目前1:2的两融融资盘也出现了爆仓情况。

周五，三大指数均出现了大幅下跌，沪指跌幅超7%，深成指跌逾8%，创业板跌近9%（创单日历史最大跌幅），两千余只个股跌停。紧接着本周一，沪指再度大跌，沪指盘中跌破3900点。

值得注意的是，某配资公司今日11点在网站发布通知，称“请所有用户于6月30日下午14点30前清空持仓，届时未主动清仓的用户将被执行清仓。”

东北证券首席投顾郭峰向大智慧通讯社分析表示，本轮市场出现急跌的情况主要源于融资盘持续爆仓导致，形成了踩踏事件。先是民间配资1:4、1:5杠杆比例的伞型信托等爆仓，紧接着1:2的券商两融也出现了部分爆仓情况。由于民间配资和两融融资盘规模较大，在融资盘爆仓的情况下瞬间对股市形成了巨大压力，指数出现了暴跌。

某券商两融部门人士向大智慧通讯社表示，其所在券商截至到上周五尚未出现两融客户爆仓情况，但是周一盘中已有客户爆仓，客户目前多主动选择平仓。此外，其透露业内目前两融爆仓客户应该已经不少。目前，由于沪指急跌，投资者心理恐慌情绪加大，形成了多杀多的踩踏事件。

华泰证券某营业部负责人也向大智慧通讯社透露，目前融资盘遭平仓的数量在增加。

南方基金首席策略分析师杨德龙也认为，本轮深度调整主要源于融资盘持续爆仓所致，其表示，目前来看，蓝筹股相对于创业板股票更安全。

发稿：常银玲/古美仪审校：李书成/陈金艳

股市的下跌为何如此惨烈

在当今股票市场中，股权激励正在披上一层迷人的色彩，被认为是上市公司的强心剂。这是一种十分危险的认识，也是一种没有未来的消费游戏。

6月26日是中国股市投资者永远难忘的日子，2千多只股票跌停，指数下跌幅度超过7%。更重要的是，这不是第一天下跌，在之前股市已经下跌了近两成。

在收市之后，我们需要冷静地分析，是什么原因导致股市下跌？未来的走势将如何演绎？

要分析股市为什么下跌，首先必须搞清楚它为什么会上涨？

为什么说此轮行情是第二次“5·19”？

现在的股票市场正在重复着16年前的行情，实际上就是第二个“5·19”。当前股票市场最大的致命弱点就是杠杆率高，这是悬在所有股票投资者头上的一把利剑。

“5·19行情”发生当时，国际经济背景一半是海水，一半是火焰。当时整个亚洲包括中国在内，经受了亚洲金融危机的洗礼，处境非常艰难。但是美国经济却欣欣向荣，美国所谓的新经济是以IT行业为主流的新兴产业，在90年代末获得蓬勃发展。在1999年达到鼎盛，标志性的事件就是纳斯达克的指数在1999年末到2000年初的三个月时间从3000点直奔5000多点，接近一倍的涨幅在大概40多个交易日就完成了。我们再想想6月份之前的中国创业板，同样气势如虹，是不是也有这种味道？

当时，中国是亚洲金融危机的直接受害者。亚洲金融危机期间，中国为负起大国的责任，没有追随其他亚洲国家进行人民币贬值，人民币不贬值就会带来使实体经济遭到更加沉重的打击。因此，1999年中国出现了大量的国有企业下岗职工。

为了让国企三年走出困境，当年所有的货币政策工具都已经用尽，但是毫不见效。在面临着大量的国企职工下岗、物价下跌，以及通货紧缩的背景下，货币政策工具已经用尽，那么理所当然地会想到另外一个工具就是股票市场。当时的股票市场有很多学者、理论家给高层建议，如果股票市场撬动起来，第一是可以给大量的国有企业进行融资，只要有了资金，就可以摆脱困境。另外，股票市场活跃了，股价上升了，投资者口袋里面的财富增加了，按照金融学的术语来说会形成“财富效应”，有了财富效应以后就可以刺激消费，从而可以战胜通货紧缩。

“5·19”行情正是政府在经济基本面不好的背景下，利用“看得见的手”强行刺激起来的股市牛市，是典型的政策市。

当时市场的主流热点也是科技股和网络股。在经济不好的情况下，从事周期性产业的上市公司业绩都不会好，这是不会受到市场的追捧的，而网络股和科技股有无限想像空间。看大洋彼岸，美国的科技股和网络股正在如火如荼。所以中国的“5·19”行情是以科技股和网络股作为先锋。网络科技股有一个让人着迷的地方，无法给它定价，既然无法准确定价，大家就可以放开翅膀让它飞起来。

这一轮行情从1999年5月19日开始，上证指数从1050点起步，在2001年的6月份结束，历时2年时间，涨幅100%。

这样一个人造牛市或者是说有形的手操纵的牛市，后果被证明是很严重的。

不仅上市公司出现财务数据造假，如当时比较著名的上市公司有“蓝田股份”、“东方电子”、“银广夏”财务造假等。还出现了“基金黑幕”丑闻。政府本来希望投资基金成为稳定市场的力量，以此来引导市场进行理性投资。而事实却是这些基金普遍进行操纵市场的行为。

此外，130多家券商，几乎全军覆没都陷入了财务危机。因为几乎所有的证券公司都挪用了客户保证金并从事坐庄炒作股票的行动，他们不惜一切代价增加资金杠杆，结果股票行情结束的时候，谁的杠杆率最高，谁死的最快。

政府为什么要在这个时点上刺激股市？

国内背景是企业财务杠杆率太高，需要降低杠杆率。2008年底开始，为应对金融危机，我国采取了积极的财政政策和宽松的货币政策，企业的负债率大幅度提高，2011年后这些新增的产能开始释放，但正好遇到房地产市场开始出现拐点，很多行业出现严重的产能过剩。这意味着金融风险增加。

国际背景是美国经济开始复苏，美元重新走强。受此影响，国际资本开始回流美国，新兴市场国家普遍出现汇率贬值的压力，中国的人民币虽然没有出现大的贬值压力，但依然出现一定程度的资本外流的压力，消费与投资需求都不同程度下滑。

可见，2012年后我国经济面临的国内与国际形势与1999年十分类似。因此，股票市场重新进入决策者视线就顺理成章了。

这次行情如何结束？

这是中国大陆投资者面临的第一次带杠杆的牛市，所有的人所有机构包括政府还没有风险防范的意识和经验，很容易出现系统性风险。

现在股市里至少有4万亿的融资盘。公开的融资融券现在是2万多亿。上市公司的股东把股票质押在券商借钱2万亿，两项加起来是4万亿，还有所谓的伞形信托大概估算至少有1万亿，其他类型的配资应该不会少于1万亿。总数大约6万亿。需要指出的是，银行的资金通过信托进入股票市场，在全世界都是违法的，在香港自由度那么高的市场，这种做法也是违法的，因此，本人估计这种做法在中国很快就会非法。

关于杠杆牛市的教训，我们可以借鉴一下台湾的经验。台湾在70年代末80年代初就搞了融资融券制度，台湾从1985年到1990年，股市从600点涨到12000点，指数涨了20倍。第一次出现了带杠杆的牛市，大家觉得借钱炒股比自己的小本经营赚得更快。但融资是双刃剑，当下跌时惨剧发生了。1990年2月份开始，台湾股市一泻千里，从12000点8个月的时间跌到2400点。结局是消灭了一批台湾的中产阶级和富有阶层。台湾一共2000多万人口，只有600多万的家庭，当时台湾开户的数量达到了500多万户，也就是说几乎所有的家庭都参与到股票市场。中国台湾同胞用血的代价给我们立了警示牌，总结一下这段历史，对我们有非常多的借鉴意义。

5月份以后，监管部门开始关注资金杠杆的风险，采取措施清理场外配资，并打击市场操纵等违规违法行为。在此背景下，先知先觉的资金开始逐渐从市场撤退，融资余额开始减少，一些龙头股或龙头板块开始出现连续下跌的走势，而市场的成交量开始减少，日均交易量由2万多亿减少到1万多亿。部分资金退出必然使股价出现下跌，6月15日至19日，股指一周时间里下跌了13%，很多股票下跌超过20%，引发了强制平仓盘涌出，这就是本周五市场再次出现恐慌性下跌的最重要原因。

展望未来，6万亿的资金杠杆仍然是悬在投资者上方的一把利剑，但愿大陆市场不会出现当年台湾市场的惨剧. [尹中立（社科院金融研究所金融市场研究室副主任）]  

多空看盘：买盘拒绝接盘 股灾恐再度来袭

早盘沪深两市三大股指均大幅高开，但随后在创业板巨幅跳水的拖累下沪指和深成指均快速杀跌；沪指随后超跌反弹，带领三大指数反弹，并率先翻红，暂时缓解了市场的恐慌情绪，但市场忧虑犹存，并逐渐增强，三大股指进入宽幅震荡期后再度疯狂杀跌。题材股持续杀跌，阻碍市场反弹进程。

从同花顺（300033）Level-2即时多空比数据来看，截止发稿时间，委买盘为2446万，委卖盘为6475万，多空比为0.38，处于近期相对较低的水平，委卖盘明显多于委买盘，并且委买盘进一步萎缩，委卖盘持续增加，表明市场恐慌情绪仍然集中，资金出逃意图明显。

周末央妈出手，再推降息降准式的宽松政策，释放流动性，这一举措大大超出市场预期，被普遍解读为政府的救市举措。同时据传养老金入市方案即将出台，此外券商外接信息系统自查也已结束。三大利好云集，市场恐慌虽得到一定程度的缓解，但并未消除，投资者信心有继续恶化之趋势，然而投资者心中一旦再次恐慌，短期之内难以完全消除，这使得元气大伤的市场短期之内也难以恢复。其中创业板已经进入慢慢熊途，短期之内恐会继续杀跌，同时大盘短期之内仍将以大幅震荡调整为主，进入比较艰难的时期，个股分化也会变得比较严重，优选个股变得十分必要。投资者应注意回避风险，可持币观望，也可适当参与新股申购，等待更好的进场时机。(同花顺财经原创中心)

黑六月股灾砸出买入空间 本周大盘将见底

A股经过上半年翻番式大涨后，由杠杆所带来的泡沫急剧凸显，尤其是民间配资、伞形信托等高杠杆资金风险尤甚。

随着四月份以来监管层连续多次强调禁止场外配资、伞形信托，之后随着5月份股市上演了最后一波疯狂后，估值再度拔高，而场外资金入市的力度大幅缩水，导致维持股市上涨的资金断裂；同时6月份以来随着新股发行力度的骤然放大，而且伴随着中国核电（601985）、国泰君安等大盘股集中上市，市场抽血效应骤然加大，进而便导致了A股黑六月股灾行情。

从6月15日至今短短两周的时间里，沪深大盘、中小创等四大股指6月中旬以来全部大跌2成以上，高价个股大部分遭遇腰斩……，称之为股灾一点都不夸张。

但从技术面而言，短期A股已经严重超跌：四大股指全部跌破5日、10日、20日、30日、60日等短中期多头均线；同时伴随股指的暴跌，量能却是呈现季度的萎缩，这说明本轮暴跌并未引起恐慌性抛盘效应。

同时从消息面来看，经过黑色星期五之后，央行突然降准又降息的罕见行为说明了政府应对股灾的积极态度。

可以预期，经过短期的疯狂跳水后，本周大盘或将开始企稳筑底，进而展开新一轮反弹行情。不过本周一、周二震荡仍将持续，之后企稳反弹的概率较大。但从历史经验来看，本周开始的近两周的筑底反弹行情很难单边展开，或将会在60日均线下方形成两个底部形态。由此可以预期，近两周可在60日均线下方做高抛低吸操作，区间为3900点—4400点之间。(同花顺（300033）财经原创中心 曹桂宁) 

国泰君安任泽平：市场已到关键时刻 勿制造恐慌

国君宏观任泽平研报认为，这轮带杠杆的股市调整是新情况，超出大多数人的认知，626股灾是一次警示，如果继续恶心循环必将终结牛市。

任泽平呼吁监管层做好带杠杆市场调整的控制风险预案，同时，业界分析师不要过度渲染情绪和制造谣言，分析师的使命是研究清楚问题和提供专业有价值的投资建议，不要做不靠谱的预测，比如，政府打压股市、货币政策转向等。严肃对待自己的工作，各家券商做好合规。

研报全文：

1、我们在2000时提出“5000点不是梦”，在5000点附近提出“海拔已高，风大慢走。”

2、 这种带杠杆的调整是新情况，超出大多数人的认知。机器比人还不理性，恐慌性杀跌——杠杆爆仓——强制平仓——卖盘涌出——市场压垮并崩盘股灾——中产阶级消灭、银行不良率上升、金融危机——市场信心严重受挫，陷入长期低迷，正常的融资和支持实体经济转型功能失去，危及中国经济转型升级……626股灾是一次警示，各界务必重视，吸收经验教训。

3、呼吁监管层做好带杠杆市场调整的控制风险预案。阐明发展直接融资和多层次资本市场的方向没有变，但控制风险、规范发展和公平法治是正常履职。

4、呼吁业界分析师不要过度渲染情绪和制造谣言。分析师的使命是研究清楚问题和提供专业有价值的投资建议，不要做不靠谱的预测，比如，政府打压股市、货币政策转向等。严肃对待自己的工作，各家券商做好合规。

5、呼吁广大个人投资者控制风险、保持理性，不要把家底压上放杠杆。建议把理财的资金交给有信誉的专业机构打理，拿出更多的时间做好本职工作，陪伴家人，他们更需要你！ 

2、央行“双降”有助抑制市场恐慌情绪后市或迎风格转换

27日央行出人意料地同时定向降准及下调存贷款基准利率0.25个百分点。在上周五大盘大跌的背景下，央行“双降”对市场的影响受到格外关注。机构普遍认为，此次“双降”明确了市场对于流动性变化方向的预期，有助于抑制恐慌情绪助力市场企稳，预计股市短期将以震荡为主，难以重回“快牛”节奏。

主流机构认为，流动性成为主导股市短期走势的主要矛盾。而近期市场中事关流动性的动向，包括担忧货币政策基调有变、新股集中发行、清理和规范场外配资等，导致市场流动性趋紧，引发杠杆资金负向反馈。央行“双降”将直接逆转流动性持续恶化的预期，从而防止恐慌情绪继续发酵。

中信证券就认为，本轮市场调整的根本原因是投资者对货币政策能否继续宽松的忧虑。而这个忧虑对市场的负面影响被融资杠杆收缩的连锁效应放大，造成股市大跌。央行“双降”释放了明确的政策信号：货币政策未来仍将保持宽松。这有助于稳定市场预期。

但与此同时，对于场外配资的清理整顿仍在进行中，大盘在短期内或仍将处于震荡态势。中信证券认为，融资杠杆收缩是最近市场大幅波动的直接原因之一。随着近期市场持续下跌，杠杆收缩造成的多米诺骨牌连锁效应有从高杠杆的场外融资工具向低杠杆的场内正规融资工具蔓延的风险。投资者对杠杆主动或被动的调整必然伴随着震荡。

中欧基金价值策略组负责人曹名长认为，本轮调整的原因之一是市场担忧流动性边际递减，而央行此次祭出“定向降准+降息”双组合工具将有效消除市场担忧，这有助于恢复投资者信心。不过，经过前期的快速下跌后，市场人气聚集仍需假以时日，恢复到今年上半年的难度较大，预期市场大概率将呈缓慢的震荡上行行情，新的投资机会也将在此期间孕育。

对于后市行情特征，更多机构看好风格转换。国泰君安认为，市场风险偏好最近出现了两方面的变化：第一，被动性的风险偏好下降。近期高风险投资者表达风险偏好的能力被外部政策限制，这主要是由筹码的进一步集中及对流动性本身的冲击所引起；第二，主动性的风险偏好也在下降。最近一段时间，绝对收益类型投资者锁定收益，年初以来，这些人风险偏好一度持续提升，但当他们锁定收益时，投资者结构就会发生一定的变化。

在具体策略选择上，某大型上市券商资管投资总监表示，大盘蓝筹估值便宜，且年初至今不涨反跌，比如按2015年预计业绩估值，银行股的市盈率已整体跌至6倍左右，市净率在1.2倍以下，这也封杀了这些蓝筹股的下跌空间，而以最新收盘价计，约4%的平均股息率对价值投资者已具备配置吸引力。

曹名长也认为，流动性宽裕、经济转型的大环境并未出现根本性变化，而宏观经济很可能已经触底。先行指标房地产销售维持升温，有望带动投资、基建等逐步回升。市场在经历过高估值风险释放后，估值便宜的蓝筹股有望受益经济触底而成为牛市后半场的配置对象。此外，国企改革也可能成为下一阶段的投资热点。

浙商证券策略周报：或促市场风格转换

产业链数据综述

1、管理层态度已给出，市场恐慌情绪有待企稳。上周上证综指下跌6.37%，其中上周五单日跌幅达7.4%，并且沪深两市跌停的个股超过2000只，犹如股灾。对此，周末央行宣布自6月28日起降息0.25个百分点并定向降准，表明了管理希望牛市继续的态度。市场能否企稳，有待惯性下杀的动力能否收缩。需要观察的是，一方面场外配资降杠杆会不会引致场内两融业务大面积爆仓；另一方面，基民赎回会不会引发公募基金大面积被动降仓位。上述两大做空力量很大程度上不是取决于市场信心，更多地取决于客观的资金压力。如果“筹码抛售-市值缩水-筹码抛售”这一“负反馈”效应不能通过存量筹码锁止或者增量资金接盘，那么市场短期企稳的概率很低。上周我们预判管理层场外配资降杠杆所引致的市场波动会止步于场内两融杠杆之上，然而市场在“散户保浮盈、配资去杠杆、公募降仓位”三大做空力量的叠加效应下发生了暴跌，超出了我们的预判，或许也超出了管理层的预判。基于此，此次央行“降准、降息”为市场企稳带来管理层的牛市态度，然而A市场的“任性”有待市场情绪的企稳。

2、产业链数据简评：（1）降准降息助力“稳增长”，基本金属有望迎来阶段性投资机会。上周基本金属除了锌外，铜、铝、铅期货连续结算价格出现反弹，环比涨幅分别为0.36%、0.63%和2.33%，分别报收42170元/吨、12730元/吨和13380元/吨，显示基本金属低位企稳态势。周末央行宣布6月28日起降息0.25个百分点以及定向降准，在经济下行压力增大的背景下，主力宏观经济“稳增长”，有利于发挥投资的关键作用，迎合“投资拉动经济、货币配套投资”的既有经济增长模式，如此使基金金属需求端得到改善需，进而有利于基本金属板块估值的到修复，板块有望迎来阶段性投资机会。（2）商品房成交继续改善，继续建议重点关注房地产板块估值修复投资机会。粗步测算，6月1-26日30大中城市商品房成交面积约1767.2万方，预计6月全月成交面积约2060万方，环比5月上升1.9%，同比2014年同期大幅上升了52.1%，显示商品房成交继续改善。周末央行宣布6月28日起降息降准，将进一步利好商品房成交，使得当前商品房成交改善态势继续延续，建议重点关注房地产板块投资机会。

行业配置建议

“降准降息+深幅调整”或促市场风格转换，建议布局周期蓝筹板块。上周A股深幅犹如股灾，市场参与者深陷“囚徒困境”；周末央行“降准、降息”给出了管理层牛市态度，市场能否走出“囚徒困境”有待市场情绪企稳。同时，“降准降息+深幅调整”或将促使A股市场风格转换，转向传统的周期型蓝筹板块。“降准、降息”有望进一步助力宏观经济企稳回升，使得传统周期型蓝筹板块有望迎来估值修复行情，建议重点配置房地产开发、基本金属、煤炭开采、证券等板块。本周有中采PMI指数公布，届时有望进一步揭示当前宏观经济运行态势，值得投资关注。

基金称中期调整已近尾声，风格或转向消费

出处:大智慧阿思达克通讯社

大智慧阿思达克通讯社6月29日讯，在央行周末的货币政策救场下，周一A股走出了高开低走态势。多家公募私募人士认为，近期市场下跌是近几个月疯狂上涨后的中期调整，经过此轮暴跌，基本清退场外大部分融资盘。牛市仍将继续，中期调整已经接近尾声。

**牛市仍将延续，调整已近尾声？**

最近两周市场连续大跌，上证指数两周跌18.84%，创业板跌幅更是达到25.10%。中金公司一度认为目前外资对A股的担忧主要是估值过贵，外资是否会趁此次下跌行情积极入市抄底，是目前需要重点观测的，至少资金大幅流出的行情没有继续，流出减缓的迹象是个好征兆。

大成正向回报拟任基金经理杨挺认为，近期市场接连暴跌的主要原因还是前期持续近三月的疯狂上涨。而管理层清查配资及降杠杆的要求只是此轮暴跌的诱因，加之近期IPO新股申购，也抽取了部分市场资金。当一个市场因为高杠杆推升至不再健康的“疯牛”行情，管理层对股市融资的杠杆进行监管、规范及限制是理所当然的，不破不立，这对于整个A股市场来说反而是好事。然而，杨挺也表示，如上周五这样的断崖式暴跌，可能会严重影响市场信心，使恐慌进一步发酵。

博时基金宏观策略部认为，监管层近期对融资融券和场外配资的加强监管，只是牛市条件的弱化。往后看，市场难免因一些扰动而可能出现波澜，但改变不了其本身运行的趋势。尽管近两周来，市场调整幅度较大，仍倾向于定性为上升通道中的调整，与市场情绪有较大的关系，待情绪宣泄完毕之后，市场重拾升势仍是大概率事件。因为牛市的基础并未发生实质性的改变，更要看到的是，此轮牛市的基础可能比以往任何时候都坚实，是多方主体共同发力的结果：政府可以此修复资产负债表；企业家借助股市做大做强企业；居民家庭则在“后地产”时代，再配置资产，实现财富效应。

从市场估值角度来看，此轮调整前，A股整体市盈率已经达到30倍，扣除银行后的市盈率为50倍，而创业板市盈率更是高达150倍，在估值上都是相对较高的水平。

天弘基金尚振宁表示，当时认为大盘的主要风险在于，投资者已经开始预期经济企稳回升。经济企稳回升可能意味着宽松的货币政策会停止，使得此轮牛市的一个重要逻辑消失，从而减弱牛市向上的力量。而创业板的主要风险除了来自经济企稳，还有未来供应量大幅增加。目前新三板是事实上的注册制，创新型企业大幅增加。从估值的角度来讲，虽然经历了大幅回调，但目前A股整体估值和创业板估值依然较高，其盈利增长难以填充估值差，尚振宁建议，目前投资者仍以回避风险为主。

**后期市场热点由科技股转入消费股**

星石投资认为，再度大跌后市场风格将再度发生转换。消费板块在牛市启动以来整体涨幅相对滞后，估值相对较低，补涨需求强烈，更为值关注的是消费板块业绩正在发生反转。判断消费板块有望站上下一阶段市场风口之上。

星石投资强调，本轮牛市启动以来，资金驱动特征极为显著。去年年底提出大类资产配置转移为A股带来源源不断的资金，这是本轮牛市上半场的基础。目前来看，大类资产配置转移进程仍在延续，资金涌入仍将是常态。更为重要的是目前宏观经济已经有了企稳复苏的迹象，上市公司业绩即将反转，牛市上下两个半场即将融合。星石坚定认为牛市行情仍将延续，近期市场大幅调整是每轮牛市都有的中期调整，没有必要过分担忧。

博时基金认为，目前要坚持从产业演化的方向和改革的视角来选择行业与主题。在下一步的投资方向上，看好新兴产业。投资者不必为短期得失，失去整个未来。

发稿：王淑兰/曹敏慧审校：李书成/陈金艳

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