胡释之：做空不足惧

摘要：

近日股市连续暴跌，被认为是有人故意做空，有人呼吁严惩，这恐怕不是救市是毁市

做空者判断正确提早卖出而获益，和做多者因为判断正确早买入获益没什么本质差别

严惩做空是严惩对冲风险，禁止人做空等于市场失去自我纠错机制，让市场累积错误

看好后市，怕什么敌对势力做空？自己真看好的东西不会怪别人抛售，高兴还来不及

问答实录：

严惩做空不是救市是毁市

呼吁严惩做空，让市场累积错误判断，这恐怕不是救市是毁市。没有人做空的市场是危险的，禁止人做空的市场等于让市场失去自我纠错机制。

财知道：近日股市连续暴跌，被认为是有人故意做空，有专家提出要严惩故意做空者，你怎么看？

胡释之：做空肯定是故意的，他不是本来想买入却错按了卖出键，他是真想卖出，因为他看空后市。但和故意做多却一买就跌一样，故意做空也是有风险的，他想着一卖就跌，卖个高位，后市却很有可能是他一卖就涨，他会为自己的错误判断付出代价。

但如果他判断正确了，后市确实跌了，他因为提早卖出而获益，这是他应得的。这和做多者因为判断正确早买入获益没什么本质差别，都是在比拼判断力。健康的市场，通过让判断正确者获利，让判断错误者亏损，提高我们面对不确定世界的能力。

也就是说，做空者如果判断错误，市场本身会给他严惩。而呼吁严惩成功做空者，是呼吁对正确判断进行严惩。这意味着什么？意味着鼓励错误判断。让市场累积错误判断，这恐怕不是救市是毁市。做空有功，没有人做空的市场是危险的，禁止人做空的市场等于让市场失去自我纠错机制。有很好的做空机制，事实上是有助于市场更早地发现错误。做空者在追逐自身利益的同时，事实上是降低了市场的风险。

这就好比一群人上山寻宝，做空者嗅到风吹草动，判断山里有老虎，选择放弃寻宝下山回家。他如果判断错了，山里并没有老虎，他就只能眼睁睁地看着别人欢喜地找到宝物，而自己一无所获。但如果他判断对了，他的提早放弃实际就是在提醒那些后知后觉的同伴“小心有虎，和我一起下山吧”。

如果严惩做空者，“谁说山里有老虎就枪毙谁”，没有人敢来提示风险，大家就只能在危险道路上走到黑了，而人们本可以庆幸有人早知道山里有老虎。要记住，做空者是通报危险者，不是带来危险者。切不可把通报危险者视作制造风险者，这才是把自己往险路上推。

所以话说回来，你如果认为做空者的判断是错的，你自己坚定看好后市，他判断错误低价卖掉好筹码正是你加仓吸筹的好时机，该高兴还来不及，让愚蠢的做空者后悔去吧！而如果你认为他的判断是对的，你就该感激他惊醒梦中人，把你拖出更深的险境。总之，无论如何也很难找到仇恨做空者的理由，勉强要怪也是怪他们怎么不早点做空，让你早点远离险境。做空者不是来太早了，而是来晚了。

跌就错，就要救，没这样的道理

如果你自己看好后市，怕什么敌对势力做空？他傻他卖你不是正好接盘吗？自己真看好的东西不会怪别人抛售，高兴还来不及，他错你正好可以靠纠错获利。

财知道：呼吁政府拿钱救市的声音也是一浪高过一浪，你怎么看？

胡释之：涨就对，跌就错，就要救，没这样的道理。错误事实上是在之前的暴涨过程中累积的。救市要靠发现错误者，要靠他们去纠正错误，而不是靠掩盖错误，加大错误。现在下跌，实际就是因为有人发现市场上有很多错误，发现很多股票的实际价值配不上现在的高价，因此做空纠错是有利可图的。这样的纠错过程才是救市，而极力阻止下跌，维持一个错误的定价，不是救市是毁市，让市场失去定价功能，让市场不能对判断错误者进行惩罚，让市场继续积聚错误。这样做也许能把错误的股价给暂时救住，但实际是在为未来更凛冽的纠错埋下引线，不是在拆地雷而是在继续埋地雷。

我们都知道，一个东西值不值得买，除了看它本身的价值，还要看它的价格。一个好东西如果太贵，你不一定会买，而一个次品，如果价格很便宜，你反倒有可能买。所以，股市跌到什么时候会再涨起来？就是跌到投资家认为大家是在错误地低价甩卖好东西的时候。这种重新上涨靠的是敏锐地纠错，而不是靠盲目地阻止纠错。

我们不要看人们是怎么说的，而要看人们是怎么做的。如果你真是看好后市，认为自己判断对而做空者判断错，你不会去呼吁什么救市，按照自己的正确判断舒舒服服地买入那些错误看空者抛售的便宜货，多爽？如果你自己看好后市，怕什么敌对势力做空？他傻他卖你不是正好接盘吗？自己真看好的东西不会怪别人抛售，高兴还来不及，他错你正好可以靠纠错获利，你自己就可以救市。所以根源还是你自己也不看好后市了，你认同做空者的判断，你知道是自己错了却不愿意直面事实。所以什么人最渴望政府救市？就是那些认为自己之前判断错了，买错了，正后悔莫及却又不愿承担错误的人，他们并不看好后市，他们渴望的是政府来接盘他们的错误。而政府拿什么来接盘？拿那些没犯错的人的钱。强制无辜者来接盘自己的错误，这就是呼吁政府拿钱救市的实质。

胡释之系宏观经济学者