货币政策回归 发行体制临变

2012年02月20日 02:44
来源：第一财经日报 作者：蒋飞

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央行上周末宣布调低存款准备金率，约可释放资金4000亿元，也开启了今年货币政策常态化的大幕。另外，数据显示2月份食品价格出现回落，CPI通胀率料将回落到4%以内，这也有利于货币环境的小幅放松。

存款准备金率下调有助于缓解货币市场的资金需求，同时或许也是过高的存准率向正常化的回归。

不过，银监会原主席刘明康则在上周五提醒说，由于全年GDP增长不会很高，今年的货币增长幅度不会超过去年。刘明康认为，像过去那样用货币供应量的大幅增长应对全球金融危机已经不太可能，更何况国内还要应对通货膨胀。今年的通胀压力明显小于去年，但是中间会有很多起伏。

市场方面，似乎是为了在中国交建发行后给市场略微喘息的时间，本周目前确定申购的新股仅有中科金财和吴通通讯两家，而确定在下周申购的公司则达到了5家。

今年IPO的数量应不会低于去年，同时，如果市场情况好转，则积压的大盘股则肯定将抓住时间窗口推出。因此，股市今年整体的融资压力也不会低于去年水平。

当前，二级市场估值较为合理，也给证监会深入推进市场化发行改革提供了契机。

发行审核放弃一些不必要的门槛，这在改革初期将明显增加新股供给；同时定价环节也将启动真正意义上的市场化机制，提高定价效率，这在当前而言意味着新股估值的显著下降。此外，监管层可能还会适时推出存量发行，或在IPO阶段允许配售部分老股。

一些市场人士抱着既有的观点，认为新股供给增加将大幅冲击二级市场。这事实上是极为短视的。发行新股冲击二级市场，根本的原因是新股定价失效，没有找到真正的市场均衡；以及老股限售造成的人为供给短缺。如果发行体制改革最终把属于市场的还给市场，则市场本身将能够在股票基本面的基础上找到供求的均衡点。

换句话说，新股发行体制改革最终将推动IPO定价回归合理的区间。当前二级市场的估值已经较为合理，新股定价与二级市场估值相比却经常倒挂；因此即使是从短期内看，改革将促使新股定价向二级市场回归，而不是造成二级市场估值的进一步下行，从而也是有利于投资者的。