降准“利空” 货币基金高收益时代或结束

2012年02月20日 03:10
来源：第一财经日报 作者：王艳伟

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“降准”政策早于市场预期到来，对于维持高收益率的货币市场基金是个利空信号，或许，货基高收益时代将就此结束。

货币市场基金自去年以来一直维持较高的收益。尤其是2月以来，多只货币市场基金的七日年化收益率都维持在6%以上，近期，更有一些基金的七日年化收益率突破9%高位。如汇添富货币A、B自2月14日起连续三天的七日年化收益率都超过了9%，天治天得利也在2月13、14日两天获得超9%的年化收益率。

深圳一位货币市场基金经理对《第一财经日报》记者表示：“这段时间货币市场基金的短期高收益，一是卖券兑现了短期收益，二是春节前资金面出现过短期的局部性紧张，Shibor升到很高的水平，当时如果放了高收益回购，现在到期，收益率就体现出来了。”

事实上，货币基金的收益率往往与当期的市场资金面密切相关，通常，在市场资金面紧张时，短端货币市场利率就会上涨，从而推动货币基金的投资收益上升，而今年以来市场资金面一直偏紧，是货币市场基金短期收益率得以持续高升的根由。

大成货币基金经理王立认为，今年以来货币基金的收益较好，主要缘于年初及春节因素造成的资金面的紧张，提高了整体货币市场的收益，同时也就提高了货币市场基金的投资收益。

不过，与去年相比，今年货币市场总体资金面已经略显宽松，协议存款政策和短期票据对货币市场基金的业绩贡献较大。

汇添富货币基金经理王珏池表示，在协议存款投资上限放松之前，货币基金想要分享货币市场利率波动带来的投资机会，除了依靠协议存款外，主要是通过买卖债券、逆回购交易来实现，但买卖债券、逆回购交易在实际操作中容易受市场容量、交易对手、信用风险控制等多种因素影响。而随着协议存款新政的推出，汇添富货币基金适时提高协议存款投资比例，有效提升了投资收益。

前述深圳货币市场基金经理也表示，目前货币市场基金的高收益主要依靠协议存款。“现在银行之所以愿意吸收这种高成本存款，就是因为头寸紧张，只要央行控制稍微放松，Shibor就会下来。而如果没有协议存款，货币基金的收益会下降得非常快。因为货币市场基金投资短融券上限是40%，其他的利率产品收益率很低，与协议存款5%以上的收益率相差很大。”

王立表示，目前要密切跟踪货币政策及债券市场的变化，如果未来伴随着政策的适度放松，资金面逐渐宽松，则货币市场基金的再投资收益也会有所下降。

王立的这番表态是在上周五作出的，而央行上周六就突然降低了存款准备金率。尽管这一政策的推出有些早于市场预期，但也让市场明确了今年资金面将整体较去年宽松。而一旦央行选择多次降准或降息以适应经济保增长的要求，货币市场基金就不可能像去年一样成为收益冠军。

前述深圳货币市场基金经理认为，目前货币市场基金平均5%的年化收益率不可能长时间持续。货币市场基金某种程度上代表整个利率体系中最低端的无风险收益，如果持续高收益，那一方面意味着其他的投资品种收益率都很低，另一方面也对实体经济造成比较大的打击，在保增长目标下，这显然也是不可持续的。

该基金经理还称，自上而下看，如果今年货币政策稳健宽松，股票市场的投资机会更大，债券市场由于去年10月份已经走了一波大行情，所以可能只存在局部行情。因此全年可能股票方面的投资会获得更好的收益。