央行今年首次下调存准率 对实体经济预调微调加码

2012年02月20日 13:27
来源：凤凰网财经

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—点评：央行今年首次下调存款准备金率

事件描述：经中国人民银行的决定，从2012 年2 月24 日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点，此次下调存款准备金率，也是今年以来央行的首次调整。我们认为从整体上看，基本符合市场的一致预期。而在此次存准率的下调之后，我国大型金融机构的存款准备金率调整为20.5%；中小型金融机构存款准备金率调整为17%。此次下调后，可释放银行体系流动性约4000 亿元人民币。

降存准率是中央“预调微调”措施的展开：温家宝总理提出了“预调微调”的“稳增长”措施后，虽然存款准备金率已经连续下调了两次，但政府对货币政策的调整策略仍是相对审慎的。我们认为，在中央今年的“稳中求进”的政策里，稳健货币政策的大基调仍将延续，但会更加灵活的实施和运用，这也顺应了温总理在月初提出的“从一季度就要进行预调微调”的要求，政府目前有一定的空间和条件，利用“预调微调”的措施上进行稳增长的操作。

存准率的下调有望纾缓银行流动性紧张的局面：1 月份的新增信贷仅为7300 多亿元，大大低于市场预期，说明了银行资金的紧张状况较为明显。虽然在春节前，央行就曾通过逆回购的操作投放了超过3500亿元的资金，但这仅仅是暂时性的一个措施，而且这些短期的资金目前已经到期且被央行回笼，因而市场对资金的需求仍是相对迫切的。我们认为，央行此次的下调存款准备金率，是及时的而且有利于缓解银行流动性压力，增强信贷投放能力，加强金融对实体经济的支持。

存准率的降低有利于对冲外汇占款的持续下降：最新的外贸数据显示，我国进口和出口均呈现负增长，表明出明显的经济放缓，特别是近期外汇占款的快速下降，外汇资产余额连续第三个月负增长，金融机构外汇占款也曾出现连续三个月的负增长。而银行流动性的补充渠道主要是外汇占款，下调存款准备金率成为了对冲外汇占款所带来基础货币变化的主要手段，并以此来削弱其对现行货币政策的影响。

市场预期与影响：我们认为，本次下调存款准备金率，一定程度上反映了我国经济增长放缓、流动性趋紧，以及通胀下行的宏观环境下，货币总量(通过预调微调)相对灵活的选择，对缓解流动性偏紧和支撑实体经济增长均起到积极作用。对A 股市场而言，存准率的下调可看作短期的利好推动，对银行、周期类行业等股票有一定推动力。我们认为，未来存款准备金率的下降通道一旦形成，对市场信心积极提升和流动性的释放均有正面的作用。