董云峰：市场治理须常态化告别运动式监管

2013年04月26日 02:23
来源：第一财经日报 作者：董云峰

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中国债券市场遭遇的这场前所未有的“打黑”风暴，因央行周三的温和定调，迅速趋于缓和。如今，在投资者普遍庆幸债市“黑天鹅”远去之际，许多人同时在质疑：就这么结束了吗？

在这十天左右的时间里，从万家基金邹昱案发，到中信证券杨辉，到齐鲁银行徐大祝，再到易方达基金马喜德、西南证券薛晨等人，风暴不断发酵，一度引起债市大幅调整，从业者顿如“惊弓之鸟”。

不过，这样的紧张状态，随着周三召开的监管通报会议而终结。这次会议上，央行要求商业银行自查，在自查中发现的问题争取“宽恕处理”，同时对代持业务将予以规范，对丙类户将逐步取消或升级。

何为“宽恕处理”？这样的表态很难令绝大部分并无利益输送之举的从业者心服口服。在他们看来，对作奸犯科者的纵容，就是对合规守法者的嘲讽。

事实上，我国历次“运动式”监管，每每如风暴一样，来得快，去得也快。在短暂的“杀鸡儆猴”效应过后，并不能解决问题，难言治标，更勿论治本。

在这场风暴中，整个债市受到了巨大冲击，甚至一些金融机构全面暂停了债券业务。因为少数人，干扰到市场的正常秩序，从而影响多数人的正常商业行为，这是需要反思的。

金融市场本身是一个脆弱而敏感的体系，任何风暴刮起，都很容易影响市场秩序，更何况仍处于初期发展阶段的中国债券市场。基于此，运动式监管亦不可取。

当前，银行间债市“灰色生意”人尽皆知，被曝出的案例却是“冰山一角”。长治才能久安，因此债市整顿必须持续下去，切不可“虎头蛇尾”。

告别运动式监管，更需要在制度设计层面完善，让“打黑”常态化。具体举措包括债券定价的彻底市场化、做实银行间做市商制度、强化市场信息披露、加强金融机构内控等，力图使债券市场置身阳光之下。

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