瑞银魔鬼交易员事件拷问ETF风险(2)

2011年10月13日 13:57
来源：财经国家周刊 作者：汤雅婷

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国内如何规避风险

据中证指数有限公司总经理马志刚介绍，中国内地的ETF产品从2008年的5只，在不到三年的时间内猛增至目前的31只，增长了5倍多。

“国外的ETF除了使用完全复制和抽样复制，还可以用合成复制，就是和交易对手做一个资产互换(掉期)，到期后根据ETF跟踪标的与ETF持有人购买的标的进行现金流互换。”好买基金研究中心研究员陆慧天对《财经国家周刊》记者说，“国内ETF投资的方式只有完全复制和抽样复制，都是通过购买股票来实现的，尚不存在类似国外ETF市场的风险。”

陆慧天指出，内地ETF的风险主要是市场风险、流动性风险和运营风险。

具体来说，市场风险主要是跟踪指数下跌、折溢价率过大的风险。流动性风险主要表现为二级市场交易清淡无法套利。运营风险主要是由于ETF可以在一级市场申购赎回，在二级市场交易对基金公司、证券公司、交易所及结算公司等一系列参与运营的单位都有较高要求，如果操作不当会有一定风险，例如成分股停复牌时的操作和估值方法，成分股调整的方法等。

公开资料显示，在沪深两市为数不多的ETF产品中，已经出现了多次ETF“意外”事件。

2009年4月13日，华安上证180ETF因申购赎回清单错误，导致当日实时揭示的参考净值出现异常，部分投资者误认为存在较大套利空间，造成交易异常活跃而被上交所紧急停牌。

2009年12月30日，因申购赎回清单出现差错导致的净值计算失误，交银施罗德基金公司向上交所申请将旗下交银180治理ETF紧急停牌。

2010年8月27日，博时基金公告称，上证超级大盘ETF因上传的公告文件有误，为谨慎起见，该基金交易及申购赎回临时停牌。

“国内的ETF在基金公司的宣传下，被塑成安全无风险、简单易操作的投资工具，同质化产品一拥而上，而普通民众几乎无从了解其背后的具体细节。随着内地市场逐渐走向开放，投资者教育的不足而导致的风险意识缺乏，只会使潜在问题越积越多。”一位曾在海外基金公司工作的业内人士无不担忧地对《财经国家周刊》记者说，“在庆幸国内的ETF仍处于传统阶段的同时，但愿此次瑞银交易员事件能起到一些警示作用。”

而在历经多次ETF“意外”事件后，交易所层面已经开始关注ETF的风险管控问题。

2010年9月2日，深交所发布《深圳证券交易所交易型开放式指数基金风险管理指引》，该份“ETF风险指引”内容包括三部分：ETF人员、系统与制度，申购赎回清单与参考净值，实时风险监控。对公司运作ETF的人员配置、技术与制度准备、信息生产与披露流程以及实时风险监控等各方面提出了具体要求。

上交所基金业务部总监助理汤弦说，目前需进一步把单市场ETF做得更好，特别是要强化风险控制。如ETF运作基础不牢，风险会扩散到整个市场。

ETF

交易所交易基金(Exchange Traded Funds)是以被动的方式管理、同时又可在交易所挂牌交易的开放式基金。对ETF基金份额，投资者可以像封闭式基金一样在交易所二级市场进行交易。另外，它又可以像开放式基金一样申购、赎回。