林采宜：从金融压制到金融深化

2012年04月10日 01:59
来源：第一财经日报 作者：林采宜

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从金融压制到金融深化

——从温州试点说起

国务院总理温家宝3月28日主持召开国务院常务会议，决定设立温州市金融综合改革试验区。温州市地方政府酝酿五个多月的改革方案终于获准试行。

新闻一出，彩声一片，似乎温州已经成了中国金融全面改革的试验田，金融深化改革即欲破冰出航。

但我们仔细一想，去年9月份，温州部分中小企业资金链断裂、民间信贷体系危机的根子在哪里？从表象来看，是炒钱。高利率吸引了大量资金从银行系统、实业界出来，流向民间信贷市场。

根据央行温州中心支行2011年的调查数据，温州民间借贷市场规模超过1100亿元，90%的居民及60%的企业参与其中。当地民间借贷规模相当于温州全市银行贷款的1/5。和民间借贷关联密切的房地产信托融资，也在2011年二季度出现井喷式增长。据不完全统计，2011年温州共发行了1003款房地产信托产品，发行规模为2864.1亿元。

民间信贷市场需求一部分来自实体经济部门，在目前中国金融服务市场的格局下，官方金融机构的信贷服务主要面向大、中型企业，“大鸡不吃小米”，小企业、微型企业在融资市场上处于弱势和边缘地位，从商业银行获得贷款极为困难，从而寻求民间渠道短期融资。这种需求催生了大量民间融资市场及地下钱庄、担保公司，发达的民间借贷应运而生。另一部分需求则来自金融投机，炒房、炒矿、炒商品，炒钱！在各种泡沫中追求短期高盈利。

炒钱之所以能炒得如此轰轰烈烈，其根本原因在于中国目前的金融体制与制度方面存在的缺陷，即金融垄断和利率双轨制。这种金融垄断和利率管制用著名经济学家麦金农的话来说，就是金融压制。从本质上看，金融压制是温州民间炒钱现象的制度性温床。

按照麦金农的观点，要“切实解决温州经济发展存在的突出问题”，不仅仅是规范民间融资，建立多元化的金融市场结构，更重要的是放松管制，推动金融自由化，让信贷市场的利率有效反映资金供求变化。政府逐渐淡化对金融市场和金融体系的行政干预，以“消除金融压制，推行金融自由化”为核心要旨的金融深化，才是实现金融和经济的良性循环的根本药方。

在温州市金融综合改革的十二项任务中，只有第四项“开展个人境外直接投资试点”，还有点金融深化改革的味道。此举如境外媒体所称的那样，标志着中国在通向资本账户开放的道路上迈出的一小步、但却是重要的一步。其余的措施，只是从法律层面上追认多元化的金融市场结构而已，并未触及金融深化改革的核心。

目前中国民间借贷余额估计有3.8万亿元，占中国影子银行贷款总规模约33%，相当于银行总贷款的7%，民间金融往何处去？

构建多元化金融市场体系是必需的，但仅仅影子银行规范化、透明化，让民间金融从地下走向地上，是不够的。

所谓金融，顾名思义，是资金的融通。如果说，金融是百业之母，资金是经济的血液。那么，金融机构则是经济的血管，作为经济的血管，必然前提是勾连资金的供需双方。通俗地说，就是“在监管规则下吸收民间存款，玩有钱人的钱”。如果不能吸收外来资金，只能像吴晓灵说的那样“自己玩自己的钱”，充其量只是解决民间信贷的合法性问题，连金融市场的多元化都无从谈起。

从这个意义上说，温州市金融综合改革方案并没有从实质上打破金融垄断。与此同时，民间信贷采用市场供求决定的利率，商业银行仍是政府管制的利率，利率双轨制作为炒钱的制度基础并没有破除，权力寻租的利益空间仍然巨大。

当然，中国的改革，总是从试点开始。

所以，依笔者所见，温州金融综合改革方案充其量只是前奏，中国金融深化改革的序幕才刚刚掀开一角。

(作者系国泰君安证券首席研究员)