借道香港 热钱意在内地关联资产

2012年10月29日 02:50
来源：中国证券报 作者：黄莹颖

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睿智华海基金基金经理张承良和香港科技大学教授雷鼎鸣日前在接受本报记者采访时都指出，这次热钱涌入香港股市，一个重要理由是预期内地第三季度经济见底，热钱借香港为跳板，意图抄底内地关联资产。目前香港的国企股估值不高，股指未来还有走高的可能。

中国证券报：现在市场非常关注港汇的问题，认为是热钱流入香港的信号，从目前的情况看，有哪些信息可以佐证这一点？

张承良：主要有两个方面，第一是外汇市场，港币兑美元的汇率，现在贴近7.75，偶尔还突破了7.75，为此香港金管局动用了巨资美元买入港元，以稳定汇率。第二个就是，港股的近段时间都非常强势。

中国证券报：在热钱确定来港的前提下，你认为哪一类资产会受到热钱的追捧？

雷鼎鸣：热钱来香港，主要是看好内地经济，但是由于内地资本管制，这些资金只能先到香港购买关联资产。热钱来港，假如目的是短暂性的，不会买入难以快速脱手的房屋，对楼价不会有大影响。不过，股票是热钱的对象，股价于是上升，但这会使到希望卖出股票换取资金买楼的人有机会套现，楼价也可受到间接的影响。

张承良：我认为热钱不是来冲击港币的，换成港币主要用来买拥有人民币资产的股票，特别是国企股，比如工商银行。国企股指数这一两年都是跑输外围市场，如果以次贷危机为时间点，现在韩国已经超过最高点30%，美国纳斯达克指数已超过4%，标普指数达到高点92%的水平，印度股指是九成，但是恒生指数距高点还有33%的空间，国企指数则还有50%左右。

对于海外资金而言，一些大股票很有投资价值。打个比方，国企股的估值可以达到九倍，股息收益率可以达到3-4%，远远高过美国的国债收益。

中国证券报：在QE3背景下，热钱推高香港资产价格的情况会持续多久？

雷鼎鸣：热钱来得快，去得也比较快，但由于香港的银行体制做了改良，金管局设置了“银行体系结余”这一账户，从2008年8月的47亿迅速增长至2009年11月的高峰3180亿，就算有近3000亿港元的资金突然流走，香港也可以应对。

张承良：从股市看，主要看国企股指数，阻力位是12000点。资金情况还是看，这次QE3没有时间的限制，通胀如果不恶化，持续时间会比较长，相对而言港股的涨势持续时间也会比较长。

中国证券报： 这次热钱冲击会造成哪些影响？

雷鼎鸣：原来对热钱的恐慌，主要是怕它突然跑掉，但是这次情况不一样，资金一致看好内地。在香港与内地经济日益密切的环境下，港元与人民币的关系也加强，受美国的影响减弱，而目前的联系汇率制度与这个是有矛盾的。

张承良：我认为，这次热钱涌入港股还不能算是投机行为，主要还是投资，近期更多人相信内地第三季度经济见底，第四季度企稳，而下一步公布的可能向好的数据越来越多，包括PMI等等，这些都反映了实体经济的好转。另一方面，香港股市的低估，尤其是国企股的低估，让这些聪明的钱嗅到机会。虽然港股会短期回调，但往长期看，还会继续升，举例估值修复的位点还早，而从技术上，刚刚突破就大幅回调也不可能。

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