王守仁：VC/PE不应纳入证券投资基金法

2012年12月25日 07:32
来源：证券时报 作者：蔡媛

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深圳创投公会秘书长王守仁昨日做客证券时报网财苑社区时表示，私募股权投资(PE)及创业投资(VC)不应纳入《证券投资基金法》。

王守仁说，首先，在中国现实情况中，所谓的PE基金，实际上并不是美国的股权投资基金，它仍然属于创业投资的范围内。在美国股权投资基金是杠杆并购投资基金，比如黑石、凯雷、TPG等。

其次，在中国无论是外资还是内资，PE基金都是投资一些高成长的中小创新企业，投资的方式是以股权形式，而这种股权的形式体现为工商部门注册的凭证，是非证券化的股权形态。股权范畴实际上就是股东权益，它在企业里体现为两种形态，一种是股票有价证券形态，另一种是实物形态的股权。比如非上市企业的股权没有证券化，是一种实物形态，是一种相对数。

第三，美国的股权投资基金也就是杠杆并购基金传到中国之后，它的含义已经变味。现在无论是专家领导的讲话，还是书籍报刊媒体，把私募股权说成是投资企业处于后期的项目，而把投资前期的项目称之为VC，这种说法是不科学的。首先，它歪曲了PE基金本来的面貌，因为PE是杠杆并购基金，不是以少数股权投资企业，而且股权的形态不是有权证券股票。其次，在中国，PE所投的是创业企业成长中的扩张期，严格来说仍然处于创业投资的范畴，仍然反映了创业投资的基本特征，不能说中小板创业板未上市之前，企业就已经成熟了。而在我国，无论是中小板或创业板上市企业，它们仍然处于持续的创业阶段，远没有到成熟阶段。

第四，《证券投资基金法》开宗明义说得十分清楚，它主要是规范从事有价证券投资的专业基金，包括股票、债券及其衍生产品。而中国的VC/PE，它们投资企业后所持有的股权凭证不是依法发行或交易的有价证券，因而它不属于《证券投资基金法》规范的范围。因此，在认识上必须要明确股权是所有权概念的另一种说法。比如持有100%的股权就是全资所有权，持有50%就是拥有50%的所有权，这种股权属于非证券化的，而且不标准，所以全国各地所设立的产权交易所、股权交易所的流通性、交易性都是非常差的，而且每次交易都要经过工商部门变更登记，而不是去中央登记公司，很明显这是两种形态。基于此，《证券投资基金法》在一审以后就已经不再将PE列入监管范围。(蔡媛)

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