凯石投资陈继武：做投资不能听人家赚钱就激动

2012年12月02日 22:50
来源：凤凰财经

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凤凰财经讯 12月2日，第十一届中国证券投资基金国际论坛于深圳开幕，本届论坛主题为“建设现代财富管理行业”。上海凯石投资管理有限公司总经理陈继武在论坛B圆桌对话上表示，做投资我有一个体会，不能听说人家一赚钱你就要激动。你就做你的事情。我觉得资产管理行业大发展是摆在眼前的，但是在这样的发展基础上，我觉得专业的作用越来越重要，专业的人才是整个资产管理行业的核心。

以下是文字实录：

陈继武：从二级市场来说，我对研究的理解，首先要做到为实体经济服务。研究只是我们做投资的一个方面。从研究投资的决策到交易到风控到整个组合的策略等一系列的基金公司的管理，应该说研究是很重要的一环。前段时间在上海我有一个演讲说到，做PE行业2010年、2011年很多PE在北京、上海、深圳、杭州，凡是有人的地方都在谈论PE。当时估计这个市场三到五年肯定要出问题，但是没有想到已经出问题了。那个时候很多人搞PE完全搞关系PE，拉关系靠喝酒。

假设很简单，这个公司现在上市了，二级市场是60倍的PE，现在可以15倍、20倍PE入进去，只要能够上市就有三倍的获利，还有很多的企业把企业描述非常乐观，还有业绩增长。尤其是经济在4万亿的背景下，本身是一个虚高，市场在虚高的情况下，这些机构没有判断，仅仅靠假设、靠眼前简单的类比换算，很冲动，出现了流水线PE的模式。

去年讲PE的模式是什么？很快转到专业加资本加关系，而不是关系加资本加专业。这一步比我们想得还要快，就来了。现在国内很多做PE的很痛苦，我们公司去年基本上是在卖PE，为什么卖PE呢？我们算A股市场创业板、中小板和香港、美国的中概股比的话是严重高估的。因为80%是散户，10%多是机构，搞成完全扭曲的。这种情况下，如果没有对二级市场理解能力、没有对企业深入研究、没有风险控制的话，在PE市场、二级市场都会出很多问题，现在来看比我们想很要快的到来。现在很多PE今年不投了，今年PE加大投资。我们公司在黄浦江边，在6月份、7月份姑娘找猛男，光着膀子江边站一个小时就是猛男，再过一个月敢脱的不多了。在经济低迷、市场低迷的情况下，更容易找到拥有核心竞争力、有市场前景的公司。做投资，我觉得第一条就是要有一个扎扎实实研究的基础。

现在大学的MBA太多了，人才济济，缺的不是基金经理。我自己做基金经理的时候，99年我就说，十年以后街上的基金经理将会比狗多。城市化管理要对狗管理的，基金经理越来越多。人很多，问题是如何在几个市场周期当中对行业的理解、对产业的理解。可以看到中国前十名的富豪基本上每年都在变化。盛大、网易、深圳比亚迪、无锡的尚德等。多少年的时间，今天的感受怎么样？

遇到好公司必须立即去投，PE行业签了很多对赌协议，现在很多PE的机构和公司之间互相忽悠。上市公司老总说我这个企业多好，每年多少增长，谈历史都很辉煌，把搞PE的小伙子说得热血沸腾，签对赌协议，一上市就给你多少倍。实际上我看到苏北一个企业家跳楼自杀了，企业很好，但是他的境界、他的能力、他行业的空间，本身企业人才团队、技术储备不支持他大幅度扩张，但是由于拿到了PE基金，他也热血沸腾，银行也盯上他了，就扩张，扩张之后行业变了，自己驾驭不了这个规模，达不到PE的目标，PE说签了对赌协议，这个时候本来是股权基金，变成负债，10%多的年化负债。逼的最后跳楼了。有很多企业现在尽管很好，很多都不能投的。我做了这么多年投资，其实就一个核心，扎扎实实研究，深刻的思考、慎重的投资，把很多的风险因素考虑清楚。我们对实体的经济一定给予这样的结合，这样的话整个资本市场在实体经济发展的基础上，才能依托于实体的发展，最后得到很好的回报。

我相信这是基本的做法，既适用于二级市场，也适用于一级半和一级市场，当然也适用于海外市场。做投资我有一个体会，不能听说人家一赚钱你就要激动。你就做你的事情。我觉得资产管理行业大发展是摆在眼前的，但是在这样的发展基础上，我觉得专业的作用越来越重要，专业的人才是整个资产管理行业的核心。

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