大成基金：经济处去产能阶段 四季度关注三大板块

2012年10月12日 10:31
来源：凤凰财经

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疲弱的市场在9月PMI数据企稳的乐观预期下展开绝地反击后，再次震荡整理；这显示了经济筑底的复杂性和市场心理在短期转折关键点的矛盾。

大成基金认为，9月份中采PMI数据略有回升，其中新订单指数有所反弹。而食品价格在9月份有所下降则有望带动9月份CPI数据下行，为货币政策进一步宽松提供了条件。加上十八大召开前的维稳预期，市场情绪可能出现一定程度的回暖，对市场整体提供了支撑。

不过，考虑到季节性因素，PMI反弹幅度仍然较弱，实体经济依旧呈现出弱势运行的态势，预计9月份工业增加值数据仍将处于低位。大成基金称，从中长期来看，中国经济是否企稳，取决于去产能过程所处阶段。从中国企业设备投资状况(去产能后再投资意愿)与设备能力利用水平(产能利用水平)看，目前中国去产能刚刚开始，绝对产能水平处于高位，未来中国的制造业投资趋于下降。去产能阶段制造业投资增速的下降期间，经济增速在中长期难以出现明显回升，经济主要以库存周期带来的小幅波动为主。

行业方面，大成基金认为，从三大产业的波动规律看，去产能阶段，第三产业增长将明显快于第二产业，即使下一轮主导产业并未发生转移，这一规律依然存在。因此，可以预期未来数年只要处于去产能阶段，中国的第三产业投资将具有相对优势。

综上所述，基于经济基本面依然疲弱和去产能阶段的特点，大成基金四季度策略报告建议资产配置的核心原则仍是，不轻易做左侧交易，防御为主，投资配置首选第一，防御性行业，即重点关注具备穿越周期属性的行业，主要如医药、食品饮料、餐饮旅游等，规避转型期经济频繁波动的风险；第二，在整体对周期性行业保持谨慎，但若出现周期反弹，可首选地产行业，原因在于居民部门资产负债表好于企业和政府部门，因此该行业应会具有更大弹性。第三，生产性服务业，重点关注市场对其中长期发展趋势分歧较小，同时三季度业绩确定性环比改善的电子行业。