创新业务拉大差距 基金扎堆高富帅券商股

2012年07月20日 07:21
来源：21世纪经济报道 作者：晓晴

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今年以来，券商板块在二级市场的表现可谓“惊艳”。

上半年券商板块以30.87%的涨幅，高居沪深两市各板块之首，与同期沪深300指数涨幅相比，券商板块获得的超额收益高达25.93%。

券商板块飙升背后，机构动向究竟如何？最新披露的基金半年报为其揭开了面纱。

自7月18日起，公募基金相继披露2012年二季报。19日，兴业全球基金旗下基金披露的二季报显示，包括兴全趋势投资基金(LOF)在内，有多达6只基金抱团重仓持有广发证券(000776.SZ)，期末持股合计达3385.36万股。与一季度末相比保持不变。

截至二季度末，上述6只基金期末持股流通市值，从一季度末的9.16亿元大举提升到了二季度末的10.13亿元，区间浮盈高达9648.27万元。

另据不完全统计，截至7月19日，在已经披露今年二季报的基金中，14家上市券商背后均有基金进驻其中。

不过，整体而言，“高富帅”类型的券商还是最受基金青睐，包括中信证券(600030.SH)、海通证券(600837.SH)以及广发证券在内的龙头公司更是引来众多基金扎堆。

基金扎堆“高富帅”券商

除了兴全系6只基金，目前已有26只重仓持有广发证券的基金浮出水面，期末持股合计达8527.54万股，市值累计达到了25.51亿元。

其中兴全趋势投资基金(LOF)期末以1256.00万股的持股量位居18只基金榜首，对应市值高达3.76亿元，与今年一季度末相比，区间浮盈3579.60万元。

此外，截至二季度末，兴全基金公司旗下兴全社会责任基金、兴全有机增长基金、兴全可转债基金、兴全沪深300指数基金(LOF)、兴全绿色投资基金(LOF)也分别持股297.3万股、334.4万股、204.4万股、936.56万股、356.7万股，对应期末持股流通市值分别达8895.22万元、10005.25万元、6115.65万元、28021.88万元、10672.46万元。若与今年一季度末持股流通市值相比，二季度分别实现浮盈为847.31万元、953.04万元、582.54万元、2669.2万元、1016.59万元。

除了兴全系基金扎堆广发证券以外，华夏系旗下也有4只基金抱团持股，期末共持有广发证券股份数量为1705.08785万股，对应期末持股流通市值也超过了5亿元，为5.10亿元。

其中，华夏蓝筹核心混合型证券投资基金(LOF)在二季度末略有减持50万股，期末持股降至547.82193万股，余下华夏系基金华夏经典配置基金、兴和证券投资基金、华夏优势增长基金等3只基金则均为今年二季度新进。，期末持股分别为179.9901万股、120万股、857.2691万股。

相比之下，在今年二季度重仓持有中信证券的基金中，截至7月19日，已现身基金的数量更是多达86只，重仓持股的基金数量高居上市券商之首。86只基金期末持股数量合计高达47407.2508万股，对应市值期末持股流通市值高达59.88亿元。

其中，交银施罗德系、嘉实基金系、海富通系旗下基金位居基金持股前三甲，各有5只、8只和7只基金重仓持有中信证券，合计期末合计持股分别为6191.83万股、5772.5738万股和5362.2613万股。

值得一提的是，截至二季度末，单只基金持股中信证券数量超过2000万股以上的基金就有7只。而在除了诺安平衡基金在二季度减持了728.0297万股至2104.66万股以外，而华泰柏瑞盛世中国基金却却大举增持了877.6391万股至3000.29万股。

此外，嘉实沪深300指数基金、华宝兴业行业精选基金、交银施罗德蓝筹基金、海富通精选基金、交银施罗德成长基金等5只基金也在二季度大举建仓中信证券，期末持股大幅增加至3634.12万股、3349.11万股、3149.97万股、2354.56万股、2108.98万股，对应期末持股流通市值分别高达45898.94万元、42299.26万元、39784.12万元、29738.09万元、26636.42万元。量均达2000万股以上。

券商业绩分化加剧

基金何以偏爱“高富帅”券商？对此，中金公司研究员毛军华认为，机构看多大型券商背后的潜台词就是券商行业在加快创新的大背景下，上市券商业绩分化或将进一步加剧。

统计数据表明，截至目前，大券商平均交易价格对应约28倍的2012 年市盈率，与大券商25%-30%的盈利增长水平(快于行业平均约5个百分点)基本匹配，且是创新业务的主要受益者。

相比之下，截至目前，中小券商平均交易价对应的却是高达50倍的2012年市盈率，而且三季度还将面临较大的解禁压力。

此外，如果非现场开户一旦启动的话，中小券商将面临经纪业务量价齐跌的困境，估值向下修正的压力更较大。

毛军华称，凭借牌照、净资本、人才、融资成本和监管政策优势，大型券商将继续成为创新业务的主要受益者，进而实现高于行业平均的收入和净利润增速(快于行业平均增速约5 个百分点)，市场份额也将不断上升。

“我们预计，中国前六大上市证券公司的净利润市场份额将每年上升1-2个百分点，而上世纪70年代美国前十大券商的市场份额平均每年上升2-3个百分点”。毛军华如是说。

毛军华认为，未来三年传统业务收入的复合增速仅为9.6%，而创新业务收入的复合增速将达到63.6%。这意味着，作为创新业务主要受益者的大型券商，将在竞争中获益，而主要依靠传统业务的中小券商将面临更大的困境。

对此，长江证券分析师刘俊也表示，下半年不仅是券商股业绩同比快速增长阶段，也是政策出台的密集期。尤其是券商创新进入深水区后，三季度有望在制度、法律层面实现券商创新政策的重大突破。

“下半年券商个股的表现也将进一步分化，客户资源庞大、市值仍有提升空间的券商股将在创新带来的新的游戏规则下获得更多的制度红利，也决定了券商创新的潜力。”刘俊称。

以中信证券为例，2011年，创新业务(融资融券和直投)对其中信证券的收入和利润(剔除处置华夏基金股权的一次性收益)的贡献已经分别达到21.9%和30.3%。

同期，其他大型券商的创新业务收入和利润贡献基本在5%和10%左右。相比之下，其他中小券商的创新业务贡献则普遍较低。

值得一提的是，伴随大型券商的直投业务率先进入收获期、证券金融公司转融通额度分配向大型券商倾斜、约定购回开始贡献收入，大型券商有望继续保持在创新业务领域的优势。

毛军华预计，2012年创新业务对中信证券的收入和利润贡献将分别达到19%和26%。其他大型券商的这一比例也将分别提高至7%-13%和10%-20%。