华泰联合：保险板块2季度投资策略(荐股)

2012年03月16日 09:52
来源：中国证券网

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行业观点:

估值、业绩双底部，否极泰来，行业反弹一触即发。保险板块在最近大盘反弹行情中表现疲软，行业指数一个月内跑输大盘近4个点。目前行业估值12PEV 仅1.4倍，接近历史底部区域，估值吸引力大。另一方面，年报临近，由于11年行业保费和投资双双回落，保险板块年报业绩普遍下滑。我们认为行业估值和业绩目前均已触底，反弹一触即发。

一季报净资产增速有望近10%，或成短期股价最大催化因素。在权益市场年初以来强势反弹下我们预测行业净资产增速有望近10%。我们一直强调净资产增速与保险板块股价的高相关性，因此一季报或将成为保险板块最大催化因素。

净资产高速增长的背后:中国保单的高利润率在新准则下充分体现。我们一直强调中国的保单很贵，目前来看寿险公司的实际负债成本维持在3.0%-3.5%左右。而09年新会计准则后保险公司首年费用可做摊销，在投资收益达到长期精算假设的条件下，中国保单高利润率能够在新准则下充分体现。

上海养老金递延税6月或将推动，提升行业长期竞争力。参考国外经验，税收优惠将会提升保险产品内在竞争力，是行业长期最大催化因素。我们预测上海养老金递延税在6月或将有所推动，建议关注。

投资建议:

行业策略:行业目前处于估值、业绩双底部，未来伴随投资回暖和年报披露，抑制行业股价的负面因素均已消除。行业预计一季报行业净资产高速增长，或将成为板块股价最大催化因素。维持行业推荐评级。

个股排序:新华、太保、平安、人寿。新华保险目前估值较人寿低10%，估值优势明显。上市后预计12年保费增速高于行业。3月16号网下配售3000万股解禁后将迎来新华保险极佳买入时点。

风险提示:大盘下跌拖累保险板块投资收益，为行业带来风险。（华泰联合证券研究所）