中国平安：年报业绩符合预期 给予买入目标48.5元

2012年03月16日 15:16
来源：中国证券网

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点评：

1、每股业绩2.46 元，同比增长7%，符合预期。

净利润194.75 亿元，每股净利润2.46 元，符合市场预期。其中寿险业务净利润99.65亿元，同比增长18%，产险业务净利润49.79 亿元，同比增长29%，银行业务79.77 亿元，同比增长177%，银行业务减去少数股东权益后，公司的各项业务净利润占比为寿险业务50%，产险业务25%，银行业务27%，证券业务5%，其他业务3%(合并调整-10%)。

2、每股净资产16.53 元，预计公司权益类投资成本在2500-2600 点。

净资产1309 亿元，每股净资产16.53 元，如果不考虑增发与分红，11 年实际净资产增加70 亿元，11 年底投资资产规模8673 亿元，同比增长14%，其中股票、基金占投资资产的比重为11.5%，可供出售金融资产的累计未实现的浮亏为116 亿元（预期公司权益类投资的投资成本约为上证指数2500 点-2600 点）。

3、新业务价值增长8%，内含价值提升安全边际。

每股内含价值29.8 元，同比增长16%，每股新业务价值2.13 元，同比增长8%，预期2012 年每股内含价值35.44 元，每股新业务2.19 元，我们认为一倍EV 是较为可靠的安全边际。

4、员工股减持压力大与偿付能力充足率良好。

四季度员工股没有减持，目前仍有5.92 亿股员工股在未来两年面临较大减持压力，偿付能力充足率高于150%，考虑到目前净资产的回升与较大的次级债发行空间，我们认为除非发生极端情况（如大盘再创新低，净资产大幅缩水，资本目前还不会对公司发展造成制约。

盈利预测及投资建议：

预测12-14 年中国平安EPS 分别为3.3 元、3.76 元和4.21 元，目标价48.51 元，给予“买入”评级。

风险提示：

未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。（广发证券）