李一衡：中国金融市场存较大波动性

2011年11月04日 11:21
来源：凤凰网财经

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李一衡在金博会上演讲

凤凰网财经讯 2011年中国金融年度论坛4日在北京举行。国际货币基金组织驻华首席代表李一衡出席本次论坛并做了演讲。

李一衡表示，第三季度的数据表明表外增长非常有限，中国金融市场有很大的波动性。三个月期间的波动性，与雷曼兄弟破产前相比，波动性大幅增长。由于控制成本、收紧银根，使得很多有需求的人没有获得相应的资金，只能转向非银行渠道，当正规渠道不能提供资金来源，只能寻求非正规资金渠道来源。虽然银行供应资金量比例下降了，但整体资金需求量在上升，这可能是由于政府控制过严。我们认为应该更多的通过市场供求关系来解决这个问题，特别是如何解决金融危机的问题。东南亚之所以出现金融危机，是因为很多钱是从国外接待。而中国的借款更多的是源自国内，而且国内大规模保障房建设都有政府补贴。我们现在进行了各种各样的投资，如果不通过市场机制规范，就等于透支了子孙后代的钱。如果不通过市场机制调整，由政府主导金融体系，就会出现上述的问题。

李一衡在对未来经济展望中提到，投资支出占GDP比重有两年线性增长，这意味着中国过去两年的经济发展都是依赖于投资拉动。农村消费不断下降，城市地区消费有所增长，但从2000年开始占比也有所下降，因此中国经济增长绝大多数是由投资拉动。尽管消费占GDP的比例在下降，我们看实际人均消费无论在城市还是农村地区都有所上升，城市人均消费在过去三十年时间年均增长5%-7%，这是很强劲的势头。我们看的不是消费绝对值的下降，而是相对值的下降，这主要是由于投资增长过于快速。从另一个角度分析中国投资拉动型经济模式，投资占出口GDP的比重，六、七十年代投资和制造业有很强的相关性，那就意味着很多投资都进入制造业，他们都是针对国内的市场，很多资金投入到基础设施。到80年代有一个转变，更多的投资进入了出口制造业，90年代和2000年的时候我们可以看到在投资和出口之间有很强的关联性，那就意味着大量的投资进入制造业，而且制造业主要针对出口市场。中国投资拉动型经济增长，开始针对国内市场，后来针对出口市场，这导致了一个问题，国外市场可能会快速增长，预期在接下来的五年会下降，这就意味着当前面临很大的挑战，中国不能再依赖大量出口制造产品。中国已经成功使出口市场多元化，特别是到欧美以外的地区，但欧美仍然占了中国出口40%的份额。另外一个问题是如果考察递增投资效益，有两个比较重要的指标，第一生成1%的增长需要更多的投资，第二资本对GDP对GDP的贡献，即1%的增长需要多少资金，这个比例在下降。这张片子显示5%的投资增长，可以获得1%的GDP增长，这就意味着需要更多的GDP增长，需要更多的资金。消费增长和GDP增长的下降是同步的，2020年的时候，消费对GDP的贡献可能下降30%，投资对GDP的贡献要增长到60%，投资对于GDP增长的边际效应在下降，这是直线展望，这意味着出口还要再增长10%，但由于全球经济衰退，很可能无法实现出口增长。那就只有另外一个选择，即消费或投资对GDP的贡献增加10%，但要想保持现有的增长速度，这两者都很难实现，因为中国已存在过度投资的问题。

这是一个两难的境地，中国由于外部需求减少，如何才能不影响国内的经济增长呢？中国过去的增长战略主要依靠投资拉动，制造业是资本密集型产业，要想形成1%的就业，就需要GDP大幅增长，比其他国家的速度都要快。这张曲线体现了GDP增长超过10%，对就业增长只有1%的拉动作用。如果内需继续疲软，对就业增长的压力非常巨大，这是目前中国面临的重大挑战。我们很难在短期内改编消费，投资会导致收入不均衡恶化。当然这是一个相对化的概念，中国基尼系数从九十年代开始恶化，如果想抵消欧美经济衰退的影响，还需要平衡收入，但加大投资会导致收入不均衡，而不加大投资就会有失业问题，这就是金融市场改革的原因。