人民币八跌停真相：热钱撤退疑团重重(2)

2011年12月10日 04:17
来源：21世纪经济报道 作者：刘兰香

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外汇占款减少疑团

“热钱”大规模流出之说似乎站不住脚，那么是什么原因导致外汇占款减少？

“境内外汇率产生价差，境外人民币更便宜，经常项下的贸易活动结算就会发生一个货币置换，比如与以前在境内收汇并结汇相比，出口商现在更愿意在境外收汇并结汇，在境外兑换的人民币再回到国内，或者以人民币存款的形式留在银行，或者用这些人民币在境内买美元。企业的这些行为都会导致外汇流入的减少，从而导致外汇占款的减少。”崔历表示。

她指出，之前几个月，由于预期人民币升值强劲，境外人民币价格更高，中国进口商可能利用在岸人民币进行贸易支付，实际上一部分是到了境外再将人民币换成美元支付，形成对境内购汇的替代，间接导致外汇储备多增。“全部贸易额中大约有8%-9%以人民币计价，月均大约300亿美元，足以影响外汇储备的变化，进而影响外汇占款的变动。”

尽管无法准确计算贸易商货币置换给外汇占款带来的影响，但企业收付汇行为的转变已经有诸多迹象可循。

根据外管局公布的数据，10月银行代客涉外收入与付款均较前几个月出现了下降，但是代客涉外收入下降更多，前9个月平均每月银行代客涉外收付款顺收为275.78亿美元，而10月顺收缩减为109亿美元。这与银行代客结售汇数据变动一致。

“由于企业和个人从境外收入以及结汇额相对减少，在一定程度上说明在人民币汇率出现贬值预期的情况下，它们倾向于将美元存放国外以及减少结汇。结汇相对减少的一个旁证是，10月份企业和个人外汇存款比上月增加了69.64亿美元，而前9个月平均仅增加29.98亿美元。”中国建设银行高级研究员赵庆明表示。

人民币“跌停”真相

他还指出，人民币跨境贸易结算由此前的净流出转变为净流入对外汇资金流出入也是有较大影响。自我国开放人民币跨境贸易结算以来，一直是人民币流出大于流入，相对于此前全部用外汇进行国际贸易结算，人民币的净流出就会导致相应外汇资金的多流入。

而到今年10月，这一情况也发生了逆转，从而导致相应外汇资金的少流入。

数据显示，香港的人民币存款10月比9月减少37亿元，而前9个月平均每个月增加341.44亿元，这种逆转相当于使得10月份外汇流入净减少了约60亿美元。

外汇占款减少的谜底似乎在渐渐揭开，企业境内结汇减少是“罪魁祸首”，但随着12月6日央行“货币当局资产负债表”新增10月数据的公布，更多疑团随之而来。

数据显示，央行10月累计外汇占款余额为23.29万亿元，环比减少893.4亿元，这不仅是八年来首见，而且与之前全部金融机构外汇占款减少248.92亿元之间产生了644.48亿元的差额。

那么，这644.48亿元去了哪里？

“这些钱都到了央行以外的金融机构手里。这不难理解，在人民币出现贬值预期的情况下，金融机构会更愿意持有外汇，就会出现央行口径的外汇占款减少而全口径的外汇占款增加或者减少得比较少的情况。”赵庆明表示。

早在人民币兑美元连续第三日盘中触及“跌停”，“热钱”流出之说愈演愈烈之时，中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉就表示，不要纠结于所谓热钱进出，其实主要压力来自国内私人部门资产转换压力，即人民币资产转成外币资产的压力。

“都在说国际资本外流，‘外’到哪里去？是‘官方外汇储备’之外，而非‘关境’之外！所以，说热钱从中国跑了，是不准确的！”兴业银行首席经济学家鲁政委在微博上发表的这条言论似乎“一语道破天机”。