人民币跌停并非意味贬值 中资行抬价传闻致股市上涨

2011年12月19日 16:36
来源：北京青年报 作者：安福兴

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11月30日起人民币兑美元即期汇率连续出现跌停现象，扭转了市场对人民币升值趋势看法，远期市场表现增加人民币贬值预期。据分析，近期海外市场持续动荡，热钱有流出迹象，也同样带来了汇率贬值压力。国际投资机构有意唱衰并“做空”中国，是导致离岸人民币兑美元即期汇率走低的一大诱因。人民币贬值预期真的已经到来了吗？然而有市场迹象显示，央行正在入场干预。人民币汇率频繁波动，未来股市又作何表现呢？

“跌停”并不意味着人民币贬值

11月30日至12月15日，人民币兑美元即期汇率已经连续12个交易日盘中触及或接近“跌停”。专家普遍认为，最近连续出现的盘中触及区间下限的现象，主要是美元买盘太大产生的市场行为，不能说明人民币正在大幅贬值。目前人民币汇率可能已经进入基本均衡的区间。

《华尔街日报》中文网专栏撰稿人崔宇在文章中指出，由于中国央行每日设定的人民币兑美元中间价经常偏离前日收盘价，且每日交易价被限定在中间价上下0.5%的波动区间内，如果中间价比较稳定，连续“跌停”并不意味着人民币已经真的出现了贬值。事实上，截至12月16日，这一期间人民币兑美元中间价还微幅升值0.2%，但连续“跌停”确实意味着目前人民币存在着贬值预期。

根据央行规定，每日银行间即期外汇市场人民币对美元交易价在中间价上下千分之五的幅度内浮动。既然人民币其实仍在升值，为何盘中连续触及“跌停”呢？

“‘跌停’跟贬值关系不大，主要还是美元买盘压力。”对外经贸大学金融学院教授丁志杰认为，连续跌停跟每日中间价定得偏低有关。可能是银行想以较低的价格从央行买美元，因为中间价是做市商报价加权的，也不排除央行有意为之。但对于市场主要的外汇出售者央行而言，肯定希望按较高的价格卖。若央行不供给外汇，市场只有买方的话，美元就会涨回去，所以会在盘中迅速接近5‰的波幅。

他还指出，在目前市场环境下，有的货币一天升贬3%甚至7%，瑞士法郎曾有一天达到7%。在全球外汇市场急剧动荡、汇率跌宕起伏的情况下，人民币5‰的波幅确实很小。从这点看，人民币“跌停”是正常的，主要反映的不是贬值压力，而是国内市场上美元买盘的压力。

传中资银行联手 “抬价”

A股闻风上涨

上周五股市尾盘狂拉，银行板块尾盘巨资流入，是今日沪指大涨的根本原因吗？有消息指出中资银行联手抛美元，人民币对美元大涨逾400点。分析人士表示，中资银行卖盘激增拉升人民币走势，推测为央行干预维稳。外管局研究院认为人民币呈现双向波动趋势，大涨还是大跌都不具备条件。

继连续12日触及跌停后，目前美元/人民币徘徊于6.3350附近水平，上周四(12月15日)收盘位于6.3736；周五(12月16日)亚市早盘，美元/人民币跌至6.3294的低位，创2005年汇改以来最低水平。

今年以来人民币累计升值2.63%，香港的恒生指数及恒生中国企业指数累跌20.62%以及22.26%，上证指数则下跌了20.77%。

在人民币波澜壮阔的一路升值过程中，A股市场也在期间出现了跌宕起伏的表现。

实际上，人民币兑美元连续跌停在2008年12月初也发生过，当初也因中国经济增长放缓、出口增速面临大幅下滑压力，当时人民币汇率中间价为6.8482，而一年期人民币无本金交割合约已跌至7.3550，市场预计，人民币汇率一年后将贬值到7.3550。现在看来，一年后人民币升值已经达到7.5%，显示当时人们过于悲观。

总之，股市的表现和人民币汇率的表现互为牵引。有关分析人士表示，在牛市行情中，人民币汇率的反应要早于股市的反应，而在熊市行情中则恰好相反，股市的反应要早于人民币汇率的反应。

另外，人民币升值对股市短期内还是具有利好效应的，投机性资本的流入会在一定程度上推动股市行情。但这里面有一个人民币兑美元临界值的问题，临界值究竟是1:5还是1:6并不好确定，但有一点是肯定的，就是如果人民币持续升值，将会发生一系列连锁反应，对实体经济的影响势必会传导到资本市场上来，那个时候就会给股市带来负面影响。

到了汇率机制更市场化的理想时机

事实上，此次人民币急速下跌的原因十分复杂，既有短期的需求冲击，也有长期资本收益的因素；既有外部的套利驱动和资本回撤，也有内部经济增速的预期改变；既有被动的阻击，也有主动的调整，更有多方力量复杂博弈之下，人民币定价权的争夺问题。可以说这其中既有消极的因素，也有积极的因素，因此，仅仅把人民币汇率跌停归结于外资出逃，甚至是“做空”中国等原因，也许会陷入“自我恐吓”的误区。

12月16日，国际清算银行(BIS)公布数据显示，11月人民币实际有效汇率指数为106.51，今年以来升幅为6.37%。11月人民币名义有效汇率指数为103.5，今年以来升幅3.81%，为连续第四个月上涨。

可以看出人民币汇率现在依然是盯着美元汇率的。目前由于美元较为强势，欧元、主要新兴经济体的货币对美元都出现了贬值，只有人民币依然随着美元升值，带动人民币对其他货币也出现升值趋势。

不过，正如崔宇所言，尽管人民币贬值可能只是短期现象，但它却给人民币国际化泼了冷水。在人民币短期面临贬值趋势的背景下，现在似乎是让人民币汇率机制更市场化的理想时机。

[责任编辑：zhangyuan] 标签：跌停 人民币汇率 人民币兑美元 

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