CPI涨幅步入加速下行阶段

2011年11月10日 03:01
来源：中国证券报－中证网 作者：韩晓东

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10月居民消费价格(CPI)同比涨幅回落至5.5%，创下近5个月以来的新低，尤其是环比涨幅的大幅收窄意味着持续一年多的物价调控措施见效，通胀担忧正在逐步消除。

从同比涨幅看，CPI已经步入加速下行阶段。自从7月创下6.5%的阶段性顶部以来，8月、9月CPI同比分别上涨6.2%和6.1%，较前一个月分别回落0.3和0.1个百分点。10月CPI涨幅的回落幅度扩大至0.6个百分点。从目前已掌握的价格信息看，11月CPI涨幅的回落幅度将进一步扩大，可能达到1个百分点左右。

CPI涨幅加速下行的直接原因主要包括两个方面。首先是翘尾因素迅速削减。未来两个月翘尾因素对物价涨幅的影响环比分别削减1.1和0.5个百分点，这构成了物价总水平下降的显著有利条件。其次是食品价格走稳。本轮物价上涨的最大“推手”是食品类价格。国家统计局数据显示，10月食品类价格环比下跌0.2%，结束了此前连续4个月较快上涨的势头。具体看，前期上涨速度较快的猪肉、蔬菜和水产品价格均出现回落，价格环比上涨的包括水果和油脂等少数品种。

无独有偶，10月工业品出厂价格(PPI)涨幅也出现了较明显的回落，同比和环比涨幅分别为5.0%和-0.7%。除与CPI相互影响和传导外，PPI还与工业利润以及经济生产情况密切相关。当前PPI的回落速度快于CPI，一定程度上显示目前企业利润受到成本上涨和需求回落的双重挤压。

抑制通胀要以牺牲一定的经济增速为代价。从其他经济数据看，10月规模以上工业增加值同比增长13.2%，比9月回落0.6个百分点，创下近一年来的新低。同时，10月制造业PMI、发电量等经济先行指标均出现了较明显的回落。再考虑到目前国际经济复苏道路的曲折，我国四季度GDP增速回落至9%以下将在预期之中。

另一方面，我国经济增速的回落幅度尚在可预期和可承受的范围内，而物价形势的好转为宏观政策工具释放了操作空间。四季度以来，一些有利于稳定经济增长的政策措施陆续出台。为了巩固物价调控的成果，未来一段时间货币政策转向的可能性很小，但局部经济领域的定向宽松时机已成熟。例如针对中小企业和新兴产业的定向宽松。同时，财政政策可以兼顾刺激需求和调整结构两大任务，围绕扩大政府支出和减税这两条主线，相关部门预计将出台有关措施。

还应注意的是，尽管物价的趋势性回落已比较明显，但推动物价上涨的一些隐患仍未排除，包括劳动力成本上涨、资源能源供需紧张、农业基础薄弱等。展望明年，如果经济需求不出现进一步明显的回落，不排除物价水平下降至3%-4%后难以继续回落，这将给宏观政策操作构成新的掣肘。