目前不宜放松对通胀的警惕

2011年11月12日 03:10
来源：京华时报 作者：倪金节

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中国通胀形势渐入微妙时刻。11月9日发布的10月份CPI数据大幅下降，同比涨幅降至5.5%，达到今年5月以来的最低水平。

随着这一数据的连续滑落，部分专家学者认为，本轮通胀拐点可以确认，并且放松货币政策以支撑增长，具备现实基础。特别是券商银行等深受银根收紧之苦的机构研究人士，以及房地产利益团体，在数据发布之后，纷纷表态通胀不再是中国经济的隐患，现在到了全面放松货币政策的时候，应该尽快下调存款准备金率。

笔者认为，目前的通胀形势暂时缓和，并不具备扎实的经济基础。况且，CPI数据仍然在5%以上，仍然是经济学上定义的“严重通胀”水平。若年内就立即放松货币政策，恐怕通胀回落态势会终结，CPI持续上升反而卷土重来。

应该说，未来一段时间，都是巩固宏观调控成果的关键时期。绝不可因为政策效果刚一显现，就立马将紧缩政策改弦易辙。如此的政策松紧“折腾”，只能让中国经济不断在通胀和通缩中迅速切换。这亦是近几年宏观经济周期越来越短的原因之一。

正如经济学家宋国青教授两年前所言，“2008年以来中国经济形势转换之快前所未有。我们刚把通货膨胀理出眉目，通货紧缩来了；还没把通货紧缩研究完，通货膨胀又要来了”。若因为CPI数据的短暂回落，宏观调控就调转方向，那中国经济未来会面临更大的麻烦。

细细分析近3个月CPI的持续走低，其重要原因不过在于食品价格的回落。10月份，食品价格同比涨幅从一个月前的13.4%下降至11.9%。其实，这一升幅依然不低。而近一段时间，猪肉、白菜等价格的急速回落，固然是因为供给大幅增加带来的，但是此轮供给增加原因却十分“老套”，不过是由于之前价格高位，导致农民大面积种植。虽然这会让食品价格暂时不再飙涨；但如今的“一毛”白菜遍地，肉价回落，势必又会打击农民的积极性，到明年，这些价格急跌的食品，到时候供求关系会颠倒过来，迎来新一波的食品价格快速上涨。

不仅仅如此，生产要素价格越来越呈现按捺不住上涨的态势。以煤炭价格为例，随着冬季来临，今年全国缺电形势十分严重，煤炭价格延续上涨态势，而且涨幅不断增大。而且以煤炭、电力和水等为核心能源，价格“双轨制”改革亦是酝酿多年，一旦全面实施市场化价格改革，那么通胀形势更是不容乐观。但是，这一步迟早要做。随着近年来能源供给格局愈发紧张，启动价格改革势在必行。

除此之外，由于人口红利临近关闭窗口，工资上升趋势难以逆转，涨工资成为很多企业不得不面对的难题。相比而言，调控食品价格，通过限价和约谈等方式，能够短期压制住CPI急速上扬，而工资上升带来的通胀，治理难度更大。

还有，全球性的流动性泛滥格局无法逆转。近期大宗商品价格泡沫虽然未大幅膨胀，但是随着经济局势的低迷，欧美日等经济体再次实施量化宽松政策的迹象十分明显。国际油价、有色金属和农产品期货价格随时会掀起大涨的行情。届时，输入性通胀仍是大患。

所以说，眼前的通胀数据，最值得关注的“风景线”并非CPI的不断下滑，更不是食品价格的高位回落，而是新增通胀因素的不断涌现。不同“板块”的通胀因素轮动推升着CPI，将是未来几年中国通胀最显著的特征。寄希望于通胀不再成为明年的核心问题，不是理性面对困难应有的态度。

解决目前的中小企业危机，需要的是结构改革的推进，金融体制的革新，而不是放松银根。因为从大的流动性上来说，中国仍然是货币超发的状态。至于此时吁请全面放松货币政策，不过是为了给房地产寒冬送去温暖，带来的只会是资产泡沫“越冬入夏”。这样的代价，是十分不值当的。

□倪金节中国人保资产研究所客座研究员