2013年宏观调控组合拳猜想 表外融资监管成热点

2013年03月06日 04:57
来源：21世纪经济报道

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3月5日，温家宝总理任期内最后一次政府工作报告描绘出一个相对清晰的2013年中国宏观经济政策框架：为实现7.5%左右的经济增长目标和CPI涨幅3.5%左右的通胀控制目标，中国可能采取相对扩张性的财政政策和更加谨慎或中性的货币政策。

温家宝总理强调，必须实施积极的财政政策和稳健的货币政策。2013年，这里的“积极”和“稳健”必将打上换届之年的特色。

一是，1.2万亿的财政预算赤字(赤字率2.0%)较去年8000亿元的水平大幅增加4000亿，财政预算赤字规模历史新高，其中，中央代地方发债3500亿元，也为地方债发行四年来之最，较去年2500亿元水平增加1000亿元。

二是，广义货币M2增长目标拟定13%，“保持货币信贷合理增长，适度扩大社会融资规模”的表述与去年底中央经济工作会议传出的精神一致。

3月5日，中国人民银行行长周小川对外表示，M2旨在强调货币供应量不能过快地增长——“要朝这个方向理解”。

在全国政协委员、央行货币政策委员会委员钱颖一看来，13%的M2增长目标说明央行货币政策偏谨慎，今年输入性通胀压力很大，要实现CPI 3.5%的目标并不容易，他认为经济增长可能会高于7.5%的调控目标。

“通胀目标从去年的4%下调至今年的3.5%，虽然货币政策表述仍为‘稳健’，但相比去年相对偏松的状态，将回归中性。”5日，摩根大通首席中国经济学家朱海斌接受本报记者采访时如是说。

表外融资监管成热点

“今年通货膨胀压力仍然比较大。”温家宝在政府工作报告中指出2013年中国经济面临的通胀风险，此番政府工作报告，将CPI调控目标定在3.5%，已经高于去年2.6%的实际增速。

中国通货膨胀的压力，在温家宝看来，主要来自于国内投入成本持续上涨和国外宽松货币政策不断加码双重因素，“主要发达国家实行宽松货币政策并不断加码，输入性通货膨胀压力不容忽视；理顺能源资源价格需要留出一定空间；去年价格上涨的翘尾影响约有1个百分点。”

“这或许意味着一旦通胀风险上升时，货币决策者可能做了更好的准备以应对通胀形势。”5日，巴克莱亚洲首席经济学家黄益平如是表示。

3月3日，全国政协委员、中国人民银行副行长易纲向外界传达了央行控制通胀的信心，“今年的通胀率将比去年略高一些，可能在3%左右，央行有信心控制通胀。”

2013年广义货币供应量增长目标也较去年调低1个百分点至13%，花旗大中华区首席经济学家沈明高表示，货币增长目标显示政策转向。这意味着当局将逐渐淡化货币政策宽松倾向，但并不意味着货币紧缩。

“如果单纯从以往历史来看，M2增长13%将是一种中性偏紧的状态。”兴业银行首席经济学家鲁政委如是说。

不过，近几年随着人民币贷款在社会融资总量中的比例一再下降，信托贷款、委托贷款、企业债融资等非银行信贷融资迅速崛起。

“同样是13%的M2，如果能容纳更大比例的非信贷融资，则仍能实现对经济增长的有效支持。”在鲁政委看来，非信贷融资政策将决定2013年的经济增长强弱和通胀状态。

从今年1月份央行金融统计数据看，当月全社会融资规模高达2.5万亿，而人民币贷款占比已经降至4成左右。

沈明高也表示，日益重要的非银行融资值得关注。他预计当局将加强监管，控制影子银行信贷的增长速度。

本次政府工作报告也首次提及，“引导金融机构稳健经营，加强对局部和区域性风险以及金融机构表外业务风险的监管，”目的是要守住不发生系统性和区域性金融风险底线。

在朱海斌看来，如果信贷投放延续了去年四季度和今年1月份的态势，今年通胀压力或超出预期，摩根大通预期2013年CPI在3.2%左右。

3月5日，提交十二届全国人大一次会议审议的中央和地方财政预算报告透露了几个关键信息：汇总中央和地方预算，全国财政收入12.63万亿，增长8%，2013年财政收入目标较去年明显降低1.5个百分点，为近年来最低。

全国政协委员、审计署副审计长董大胜当天也透露，截至目前，中国各级政府的负债在15万亿到18万亿左右，“并不像国际投行所说的那么多。但要进一步约束地方政府负债建设的冲动。”

“从整体判断来看，中国经济最大的风险，还是在于投资过热的风险。”朱海斌说，2013年为换届之年，通常而言，固定资产投资规模会很大，增长速度很快，从目前已公布的地方政府出台的经济增长和固定资产投资指标看，这个风险还是存在的。

也就是说，今年财政收入增长不会太快，但财政刚性支出增加，这是2013年财政政策的两大基调。

因此，今年积极的财政政策要点之一，便是适当增加财政赤字和国债规模保持必要的支出力度，这也是1.2万亿财政赤字(中央财政赤字8500亿元，代地方发债3500亿元)出炉的缘由。

其中，3500亿元的中央代发地方债发行规模为2009年地方债推出以来之最。

3月5日，国家发改委提交的2013年国民经济和社会发展计划草案也强调，加强地方政府性债务管理，妥善处理债务偿还和在建项目后续融资问题，“保障符合条件的地方政府融资平台正常运转。”

从发改委披露的信息看，仅交通运输体系建设方面，2013年，预期新建铁路投产里程就在5200公里以上，新建公路8万公里，沿海港口万吨级以上泊位100个，运输机场10个左右。

一句话，适当增加财政赤字，中央和地方财政则需相应增加发债数量。

财政部预算草案也同时强调，2013年要进一步加强地方政府性债务管理，坚决制止一些地方违法违规融资和担保承诺行为，逐步将地方政府债务收支分类纳入预算管理，建立地方政府性债务风险预警机制。

“2012年第4季度，经过几个季度的减速后出现增长回升。主要推动因素是政府的基础设施花费，特别是铁路部门。”巴克莱最新报告认为，任何强劲的增长复苏需要政府持续扩大基础设施开支。但是，在温家宝总理的报告中并未听到任何这种讯息。

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