水皮杂谈：QE3是毒也算三分药

2012年09月19日 22:40
来源：华夏时报

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美联储的QE3终究还是在人们的将信将疑中推出了，全球市场反应完全不同，欧美股市尽管一直在涨，闻讯之后还是大涨，中国股市尽管一直在跌，落听之后还是在跌，对欧美利好的QE3，对于中国有百害而无一利。

为什么说对欧美是利好？

仅仅是因为再度量化宽松充实了市场的流动性以至于助推资本市场的炒作吗？答案当然没有这么简单。

美联储推出QE3并非心血来潮，而是左顾右盼，前思后想足有一年多的时间，在这个过程中，美国经济复苏势头越来越为大家所认可，美元指数也一度由72左右涨到84左右，大宗商品期货价格曾经全面回落，金银等贵金属出现深幅回调，原油期货价格甚至跌至80美元左右，几乎是一种皆大欢喜的局面，但是，曾经造成次贷危机的美国房地产市场却依然低迷，此情此景，水皮在前期的美国旅行中间已经有所介绍，作为支柱产业，地产市场的低迷构成了经济持续向好的隐患，而此时推出的QE3就是有针对性的一剂猛药，美联储不设期限的每月400亿美元的投入，收购的正好是抵押债券，不是别的债券，是地产的抵押债券，这种流动性的释放不是盲目的笼统的不确定的，而恰恰是有目的有目标精准的打击，和QE2的扭曲操作从而压低国债利率有异曲同工之妙。实际上和第一次的7000亿美元拯救计划相比，QE3和QE2都算不上完全的量化宽松，而是一种变通的量化宽松。对比第一次和第二次与第三次的相同点和不同点，对于中国的管理层来讲有太多值得学习借鉴的地方：首先是当断则断。危机发生后，当时的财政部长保尔森为了第一时间稳定美国的金融市场，不惜推出历史上最庞大的拯救计划，为求众议院通过，可以单膝跪求民主党的议长，这是因为美国绝大部分、超过70%的财富已经证券化，华尔街垮了，美国经济也就垮了，大到不能倒其实道理在此；其次，刺激计划要有连续性。QE2和QE3就是这种连续性的产物，从第一次到第三次，美联储干预时间长达五年，保持了市场预期的一致性，不至于前功尽弃，这和中国对4万亿经济刺激计划的态度截然不同；第三，刺激计划要有针对性。点对点的措施好就好在既实施了有效的流动性释放，又不至于对通货膨胀构成威胁。

为什么说QE3对中国则是利空呢？

因为中国的投资者吃一堑长一智，通过QE2我们已经认识到美国人只不过虚晃一枪而已。流动性改善的预期导致美元弱势不振，大宗商品期货价格上升，人民币升值压力骤增，外汇储备不降反升，通俗地讲，输入性通胀又开始让管理层找不着北。如果实行从紧的货币政策，那么经济下滑就是雪上加霜，如果实行宽松的货币政策，那么外汇占款人民币投放又如何收回，通胀又如何化解。GDP下行、CPI上行是一种最糟糕的情景，滞胀的发生是谁也不愿看到的情景。

美国宣布QE3之后，日本也宣布扩大量化政策，日本的反应不仅仅是跟随，更多的是一种自保，在全球一体化的今天，全球资本是流动的，别人宽松你紧缩和自杀没有什么区别，不是别人在剥夺你的财富而是你自己在消灭自己的资产，这个道理央行想必比我们明白得多。

一年前的9月2日，水皮杂谈发表了题目为《QE3是药三分毒》的文章，一年后的今天，分析美联储的QE3，感慨良多，尽管名字都叫QE3，但是我们理解的和美联储理解的并不完全一样，实事求是地讲，美联储的QE3的确有意料之外、情理之中的味道，所谓调控如果有这样的效果，也不枉来自于市场而高于市场的评价。

就和砒霜是毒却也可以入药一样，QE3即便是毒药，但也有三分的药效，关键在看人调剂的手段。