时寒冰：美联储在等待中国的大泡沫

2011年08月12日 08:11
来源：中国企业家 作者：时寒冰

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时寒冰(资料图)

为促进经济更强劲复苏，并帮助确保通胀随着时间的进展达致符合目标水准，委员会将维持联邦基金利率在0-0.25%的区间不变，并继续预计在包括较低的资源使用率，通胀趋势受到抑压和通胀预期稳定的经济状况影响下，联邦基金利率将在至少至2013年中持于超低水准。委员会将维持现有的对到期证券回笼资金再投资的政策。委员会将定期检讨所持证券的规模和组成，准备在适当的时候作出调整。

高盛首席经济学家哈祖斯的分析是：美联储本次对经济前景的指导是个“温和的惊喜”，我们相信，如经济继续恶化，美联储已准备好执行QE3。高盛指出，尽管委员会有3名异见者，这是1992年以来反对声音最多的一次，美联储仍然采取了较预期更为宽松的货币政策。其一，联储明确将维持0-0.25%低息政策至2013年中旬；其二，联储称已就刺激经济复苏的可能货币工具进行讨论，高盛认为这是为QE3留下空间。

IHS Global Insight首席经济学家高尔特认为，美联储限定超低利率的时间到2013年中，其目的是将未来短期债务利率保持在超低水平，并降低长期债务利率，而QE3将伺机而出。

对到期证券回笼资金再投资与延长超低利率的组合，本质上就是一种量化宽松的货币政策，只是不叫QE3而已，而是折中版本QE2.5。其实，对于美国而言，延长超低利率至2013年中旬的作用，以及QE2.5与美国州、市地方债的对接，加之美国实体经济的复苏，反而使得QE3推出的必要性不像以前那么大了除非再有新的严重危机爆发。

那么，这个QE2.5的规模是多大呢？根据目前美联储资产负债表来测算，美联储持有的美国国债、联邦机构债和抵押支持债券总计规模在2.6万亿美元以上，除此，还持有ABS(资产支持证券)与MBS(住房抵押贷款支持证券)等资产，这些到期的资产本金和利息估算下来，每月大约450亿美元。

这个规模并不算小。

美联储做这个选择是必然的，因为它必须与美国的债务实现“三位一体”的对接。我在《大道至简之十五：找源头，步步深入分析》中分析认为：

美国要做到三个层次债务危机的圆满解决，做到“三位一体”，至少也应推出QE2.5，与当下最需要的州政府、市政府等地方债务对接；如果另几个条件也同时满足，则必然推出QE3。这两种结果，无论哪一种形式，推出之时也即条件满足之时，而且，无论哪种结果，都实现了与美国债务层次的全方位对接

美国在等什么？

在8月9日的最新博文《债务危机·泡沫·命运之战》中，我的观点是：“现在，美国在等一个时间节点，等待与中国的泡沫的对接。这是一个完整的逻辑链。美国需要中国的泡沫，而且，是大泡沫。只有借助这个泡沫，才能完成财富的更快地成长；也只有借助这个泡沫，才能实现全身而退。这次博弈将无疑将改变中国的国运。那么，中国能够拒绝泡沫，或者，能够警惕起来不再超发货币，而是走民富路线，一切以民生为核心，从而，使经济逐步步入良性发展轨道，打乱美国的部署吗？如果不能，那么，这个泡沫对投资者意味着什么？对中国的未来意味着什么？其实是不言而喻的。我只想提醒一下，未来当投资者笑逐颜开的时候，也要时时关注国家未来的命运。”

华尔街的逼宫，或者说，华尔街与美联储的双簧戏在成功上演以后，美联储持续推行的量化宽松的货币政策得到了进一步延续。

在这种情况下，中国应该怎么办？我认为还是“不再超发货币，而是走民富路线，一切以民生为核心，从而，使经济逐步步入良性发展轨道”，这几乎是能够防止泡沫进一步累积，坐实中国经济基础的唯一选择。至少，以我的能力看不出比这更好的选择。

问题在于，中国能否站在大战略高度制定规划并按照规划实施？

8月9日晚，中国媒体报道：8月9日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，分析当前国际金融形势及其影响，研究制定应对措施。会议指出，当前国际金融市场出现急剧动荡，世界经济复苏的不确定性、不稳定性上升。我们要冷静观察，沉着应对，做好防范风险的准备……继续采取综合措施，维护我国经济和金融安全。

中国应该警惕的是，一旦中国泡沫与华尔街的节拍实现对接，后果将不堪设想。

我在《大道至简之十四：从决定性因素到逻辑链》中表达了这种担心：“失去耐心的华尔街的狠手打下后，让全球经济二次探底的人造景观重现(第一次是在2008年9月)并变得更加醒目，中国的短线思维主导下的政策，能够看透人造景观背后的大棋局，并拿出更好的应对之策吗？”

中国应该小心被华尔街的人造景观牵着鼻子走。

但比较悲催的是，如果不出意外，《大道至简之十二：走在政策前面》与《大道至简之十三：节点的提前和延后》中的分析成为现实，华尔街会再次如愿，中国泡沫将再次吹起……