深陷白酒塑化剂风波 反思基金集中持股风险

2012年12月10日 12:23
来源：金融投资报 作者：杜志鑫

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近期，在酒鬼酒被爆出塑化剂丑闻后，酒鬼酒连续4个跌停，其他白酒股也纷纷随之跳水。受此影响，高度重仓持有白酒股的基金净值受损严重，排名下跌，基金经理原本可以拿高额奖金的愿望也泡汤了。此次事件再次凸显出基金集中投资的风险。

以广发聚瑞为例，该基金白酒股的仓位很重。今年前三季度该基金前十大重仓股一直以洋河股份、酒鬼酒、贵州茅台、金种子酒、沱牌舍得等白酒股为主，三季度前十大重仓股中白酒股持股比例即占基金资产净值比例30%。得益于前三季度白酒股气势如虹的表现，该基金排名此前也一直位居同类基金前三甲：以净值增长19.66%的成绩在上半年排名中位列第一，第三季度又以净值增长17.5%的成绩排名第二。成也萧何败萧何。在11月16日塑化剂事件爆发后，广发聚瑞深受其累，11月16日至12月5日净值累计下跌了6.75%，而同期沪深300指数却上涨0.65%，该基金不仅输于同行，也远远跑输市场。截至12月5日，广发聚瑞今年净值增长0.7%，排名已跌出前三十名了。

这并不是基金集中投资暴露风险的第一次。2011年3月、4月份，重仓双汇发展的兴业全球两只基金，在“瘦肉精”事件后，其中一只一季度就被净赎回了8.4亿份，占此前总份额的一半，二季度又继续被赎回1亿份；另一只兴业全球趋势当年一季度被净赎回28.62亿份，二季度被净赎回5.1亿份，净赎回规模相当于一家新基金公司的资产规模了。兴业全球在“瘦肉精”事件上的损失可谓惨重。2011年12月，重庆啤酒的乙肝疫苗事件爆发，重仓押宝重庆啤酒的大成基金受其牵连，相关基金经理此后职位都被进行了调整。类似的还有2008年伊利股份爆发三聚氰胺事件，众多重仓持有的基金受到影响。总体来看，每一次突发事件，都使集中投资的基金苦不堪言。

基金之所以采取集中投资的做法，底气在于他们认为对持有公司比较了解，希望通过集中投资获得超额收益，但研究显示，近年在A股市场上采取集中投资做法的基金并没有获得超额收益。上海证券曾将2008年至2010年平均持股数量不超过70只的基金界定为集中持股的基金，其研究显示，从3年累计收益来看，集中持股的47只基金在2008年至2010的累计收益率为-16.44%，而分散持股的51只基金的3年累计收益率为-16.07%，两者没有太大差异。从个体来看，集中持股的基金在业绩上分化严重。从3年风险调整后收益(夏普比率)评级来看，集中持股的47只基金的星级接近正态分布，极好和极差基金的比例相对较少，处于中等水准的基金占比相对较大。

集中投资不断暴露出来的风险，促使一些基金进行反思。兴业全球基金公司基金经理就表示，在双汇发展瘦肉精事件后，他们反思了集中持股的风险，对一些集中持有的重仓股进行了减持操作。不过不少基金公司仍然执迷于集中持股，希望逮到一只牛股或一个板块，借此提高基金业绩，但这也往往意味着风险。这就像一枚硬币，有正面，也有另外一面。

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