温晓东：中国资本市场有理由成为世界第一吗

2012年07月02日 03:38
来源：新京报 作者：温晓东

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土壤好了，长出绚烂花朵只是时间问题；而土壤不好，即使移植来了奇珍异草早晚也要枯竭。当“没有理由不成为世界第一”的言论萦绕耳畔时，我想问的是如果不让普通投资者感到安全、幸福，又有什么理由成为世界第一呢？

6月29日在陆家嘴论坛上，证监会主席郭树清表示：推进资本市场的科学发展需要下苦工夫，中国的资本市场没有理由不成为世界第一，必须要脚踏实地地实现这个目标。并提出储蓄与投资结构严重失衡；金融服务体系迫切需要健全和完善；直接金融具有推动产业结构调整的天然优势；推进资本市场的科学发展需要下苦工夫；继续全力支持上海的国际金融中心建设等五方面看法。

发现问题并不困难，而困难的是发现问题的成因以及拿出实际的解决办法。当笔者看完原文，脑海中闪现的第一个问题是：什么才是世界第一？究竟是拥有世界第一的环境、氛围从而源源不断地吸引优秀企业与投资者；还是从绝对规模、市值、交易量而言的世界第一？又或者只是统计数据显示的资本市场交易金额世界第一？

从表面上看，当前我国储蓄与投资结构的比例存在失调问题，因此扩大资本市场规模，引出新的投资方向似乎无可厚非。但反过来想，如果当前实体经济没有找到如百花齐放的感觉，从资本市场得到资金的企业又会将这些钱流向何处呢？

显而易见，从不论是否主营房地产的企业摇身一变成为开发商；到类似云南白药“插足”茶叶市场、重庆啤酒高举制药旗帜晃荡十余年。这些表明的恰恰是实体经济对虚拟经济的影响与碰撞——没有好的投资渠道，而宁肯支付更高成本去大胆介入不熟悉行业。

在陆家嘴论坛上，郭树清提及美国的股票市值与银行存款的比率，从1913年的1：1发展到了1990年的3：1直至1999年的9：1。

抛开美国长期实际负利率对居民投资意愿的促进作用不谈。如果说通胀率是社会平均回报的中位数，那么上市企业的资质审定应该使其成为中位数上，投资者再甄别挑选后择出心目中更佳的个股，其每年支付的股息高于通胀率水平理所当然。而现实是在A股市场，几乎没有能够长期支付高于通胀率股息的个股，这逼迫普通投资者进行价差交易，这又正是普通投资者的最弱项。就像有人走进赌场，连买十几次中了不分钱，最后的结果自然是风险的累计与放大。如果说过去十几年是中国经济增长飞速发展的阶段，而在这个阶段大部分人未曾从股市获得红利。那么当整体经济状况处于转轨阶段时，则更难想象普通投资者可以从中得利。

中国拥有其他国家无法比拟的优势——庞大的基数人群，这些人群很容易将中国的任何一项事业推向世界第一的位置。他们就像土壤，如果说管理者就像园丁，那么首要职责是如何保护土壤的存活环境。土壤好了，长出绚烂花朵只是时间问题；而土壤不好，即使移植来了奇珍异草早晚也要枯竭。当“没有理由不成为世界第一”的言论萦绕耳畔时，我想问的是如果不让普通投资者感到安全、幸福，我们又有什么理由成为世界第一呢？

□温晓东(财经评论人)