董事会内讧 施正荣做局欲擒故纵？

2013年03月09日 00:38
来源：经济观察报 作者：万晓晓

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3月15日，是尚德电力(NYSE:STP)5.75亿美元债务的最后偿还时间。10天之前，一场董事长之争的内讧，将创始人与投资人的矛盾公之于众。

3月4日，尚德电力董事会宣布罢免施正荣的董事长一职，仅保留董事职务。3月5日，施正荣发表个人声明称董事会的决议非法无效。随即，尚德电力再发公告称决议“正当有效”。

这是创始人施正荣去年以来，失掉CEO一职后，再度对公司失去掌控。董事长职位之争的背后，更深层的寓意在于“谁来为债务负责”。此前，尚德电力曾向无锡市政府提交让子公司无锡尚德破产的方案——无锡尚德是尚德电力主要融资平台，也是最大的资产所在，如今却面临债台高筑、成本高企。若去掉这个大包袱，上市公司尚德电力便可断尾求生。

这方案等于将包袱踢给了地方政府，当然遭到拒绝，而无锡政府也无力承担高昂的负债，协调银行提出的融资方案也遭到拒绝，双方僵持已半年有余。

在债务最后的关头，作为一直出面沟通的施正荣却蹊跷的“被罢免”了。有人认为，施正荣的声明其实是“烟幕弹”，“如果要抗争，应该去走司法程序，而不是仅靠一纸声明”。

接下来是两方势力的角逐。不论是无锡国联接棒，加速尚德电力国有化进程，还是尚德电力甩掉包袱，重获新生，创始人施正荣都将因此前系列的战略失误，被逐渐淡出。

强行罢免

3月6日，施正荣的一纸声明反击，将尚德董事会的内讧公开化。抗议“董事会废除我的职务是错误且非法的”，认为决定无效，通过此声明向外界表示，自己仍是公司的执行董事长，将采取一切必要措施保护公司。

值得注意的是，施正荣并未指出董事会的决定中“错误和非法”的原因，且这“不具法律效应”的声明，并非出自尚德电力，而是出自境外媒体发出。声明并未提及其将要采取的措施。

次日，尚德电力公告反击称，董事会相信根据公司注册地开曼群岛的法律，让王珊接替施正荣的做法是“正当且有效的”。尚德电力还称，就3月15日到期的债务，目前正在与国际投资者进行谈判。

3月4日晚间消息，尚德电力宣布，创始人施正荣不再担任董事长一职，由Susan　Wang接任，即刻生效。

至此，施正荣仅保留董事一职。去年7月，尚德爆发GSF基金5.6亿欧元反担保欺诈案，当年8月，施正荣辞任CEO职务。2013年1月，一封要求公司CEO兼CFO金纬下课的公开信，让尚德电力的人事矛盾进一步浮现。

尚德电力一位离职管理人士向《经济观察报》指出，新任董事长王珊(Susan　Wang)及去年8月接替施正荣的CEO金纬，代表的是施氏家族以外海外大股东的利益。“当初在卸任CEO的时候，也非施的本心所愿，从那时候起，施正荣就逐渐失去公司的掌控权，海外资本已经对他失去了耐心。”

确实如此，旗下GSF基金5.76亿欧元反担保丑闻爆发后，尚德的财务困境愈发显现，高昂的负债是无锡地方政府无法承担的。

施正荣面临来自各方的责难，其中最重要的一条指责是，自其执掌公司以来，战略错误连连。

“这么多年融资的钱全部烧完，除了产能最大，几乎什么也没做成”，这位已离职的管理人士指出，宣布失败的投资包括亚洲硅业、薄膜电池、碲化镉、冥王星项目等。“此前高调对外的冥王星项目，事实上根本无法量产，这些都导致了今日的债台高筑。”

“即便是产能最大，尚德却没有做到成本最低，反而是成本最高的之一”，该人士举例，截至2011年年底，尚德的成本超过10美分/每瓦，高于同业约2美分左右。(尚德电力财报仅公布至2012年第一季度，此后再无新财报公布。)“这完全不符合正常逻辑，产能最大却成本最高，主要是因为采购、管理、新产品导入和生产效率低下导致。”该人士指出。

对此，政府曾协调债权银行，给尚德继续提供贷款，债权银行提出的条件是，要求施正荣用全部私人资产做抵押，这遭到施正荣的拒绝，救助计划至今陷入僵局，再加上旗下GSF基金5.6亿欧元反担保资产涉嫌欺诈的丑闻，这些原因直接导致了在董事会上对施正荣的反对票。

难关

“董事会在这个时间点采取这样的行动，表明他们并不专注于眼下最重要的问题”，施正荣在他的个人声明中说。他称，自己一个月没有被允许参加董事会的会议了。

施正荣所指的“眼下最重要问题”，即是债务偿还事宜，他指出，董事会并没有办法来对付这笔债务，并且无再融资计划，而自己才是股东、银行高管希望沟通的人。

施正荣称，“董事会需要一个切实有效的计划，用来和所有债权人、供应商以及政府谈判，现在，不管是股东、银行高管，都希望和我谈，我不出面让他们感到奇怪”。

据悉，3月下旬，主要贷款行之一的中国银行以“金融借款合同纠纷”诉讼尚德的案件将开庭审理。这意味着公司的新贷款安排已没有可能。

3月4日，新任董事长Susan　Wang表示，董事会和管理团队的首要职责，就是解决关键的债务及资本结构问题，但并没有给出具体方案。在此之前，2012年7月31日的财务说明会上，尚德电力曾表示，“公司将提供一个全新计划来应对2013年的可转换债券的偿付”。

在新CEO金纬的主导下，呈现给政府的方案是，保全上市公司尚德电力，而将子公司无锡尚德破产。这方案令江苏省政府震怒并加以否决。资料显示，2011年末，尚德电力的总资产约为283亿元人民币，无锡尚德总资产为197.69亿元，尚德电力的负债总额为223.7亿元，而无锡尚德则为147.6亿元。

可以看出，一旦无锡尚德破产，巨额债务扔给地方政府之后，尚德电力将断尾重生。

前述尚德已离职的管理层指出，金纬的背后正是Susan　Wang。而尚德电力此前自爆的GSF基金5.6亿欧元反担保资产“不见了”的欺诈案，也是与其二人的推动有关，该事件是造成施正荣卸任CEO、尚德资金链紧张的导火索之一。

3月，是尚德电力两大债务到期，除了5.75亿美元的可转债，还有巨额的银行贷款，而公司的现金及现金等价物只有4.74亿美元。业内人士认为，如果无法偿还，无锡尚德只有破产。

有消息称，去年9月，中国银行牵头7家债权大行组成了债权委员会，但至今没有新贷款的安排，是因为几家大行提出希望施正荣让出控股权，甚至彻底退出尚德，银行仍执意要求施正荣以个人资产担保，因为在重债之下，尚德股价已大幅缩水，目前维持在1美元左右。

即便被罢免了董事长的职务，但施正荣仍是尚德电力第一大股东，其个人持有尚德电力30.2%的股份，施正荣注册在英属维尔京群岛的家族私有公司D&M　Technologies　Limit-ed持股29.4%。

重组设想

数位光伏企业高管向《经济观察报》表示，不论施正荣是否重新执掌，都将加速无锡尚德的破产重组。

甚至有人认为，施正荣的声明其实是“烟幕弹”，“如果真要抗争，应该去走司法程序，而不是仅靠一纸声明”。对此，施正荣并未给予答复。

一位熟悉施正荣的前尚德人士透露，在卸任CEO之后的施正荣，主要负责与政府、银行的沟通，洽谈债务和贷款转期事宜。“如今被罢免董事长，正好不用去管这棘手的事了”。

该人士指出，卸下无锡尚德的重担之后，上市公司尚德电力就只有洛阳、镇江、荣德、美国、日本等地的生产基地，而尚德的贷款主要来自于无锡，无锡尚德不仅是上市公司的主要资产，也是主要贷款平台。

他向《经济观察报》透露，事实上，没有了无锡生产基地，尚德并不可惜。在此之前，尚德曾经和台湾一些厂家接触，来自于台湾茂迪等厂家的OEM成本，也远低于尚德自产的成本。

由此可见，丢弃了无锡尚德，对上市公司以及施正荣本人来说，都不是件坏事。该人士还指出，对于地方政府来说，一方面施正荣不愿以个人资产作抵押，而财务漏洞如GSF基金这样的地雷还未浮出水面。双方陷入僵局。

一位业内人士评价，施对地方政府的态度强硬，且并不愿被国有化，在上市之前就曾游说政府让国有股份退出。这与赛维LDK正好相反，赛维董事长彭小峰欢迎政府进入，自去年10月国资入股以来，赛维危机逐渐缓解，在政府的帮助下，赛维已经接连公布新的融资计划，获得纽交所继续上市资格，更重要的是，公司获批国开行的首笔4亿元新增贷款，使经营危机逐渐好转。

据知情人士透露，接下来，无锡国联集团有可能在无锡尚德的破产重组中发挥作用，“很有可能以旗下产业投资基金全面接管”。如果顺利实施，大股东就换成了国资，而仍然维持尚德的品牌和渠道，既可完全从尚德电力中剥离，也可继续放在旗下。目前，无锡尚德最为核心的P4工厂已经被无锡国联接管，这也是无锡尚德目前仍在持续生产的工厂。

一旦国资接管，启动破产保护程序，施正荣最大的险境将来自于财务漏洞和坊间流传的关联交易。涉嫌利益输送，尚德电力一直遭受海外投资者诟病。

尚德内部人士向《经济观察报》指出，“在尚德电力创办亚洲硅业时，正值与硅片公司MEMC签有长单，当时有附加条件是，尚德不能参与同业竞争，于是施正荣个人成立了亚洲硅业公司，后来转至尚德”。2006年，亚洲硅业成立，施正荣通过垫付款项和预下订单等形式，使亚洲硅业成为尚德电力三大供应商之一，2007年10月，双方签订了15亿美元的多晶硅合同。此外，2006年，施正荣与妻子又成立了香港辉煌硅科技投资公司，尚德电力曾与之签署价值3亿美元的购买合同。“当然这有当时条件的局限性，是否构成关联交易，还要看具体裁决。”上述人士称。

至截稿时间，事态仿佛出现了转机。3月8日，尚德电力宣布，与GSF基金关于5.6亿欧元担保诉讼，已经达成了和解协议。协议显示，GSF　Capital已经把其在环球太阳能基金(全称为Global　Solar　Fund,S.C.A.,Sicar)持有的所有股权转让给了尚德，使尚德在该基金的股权从原来的79.3%增加到88.15%，同时，施正荣所拥有的Best(Regent)Asia　Group　Ltd.的股份由原来的10.7%增加到目前的11.85%。基金股权变更的相关手续完成后，环球太阳能基金将与尚德进行会计账目合并。

这意味着，新的股权结构将使尚德电力能够完全控制GSF基金，此前尚德计划以出售该基金套现，缓解债务压力，如今可以重新实施。尚德CEO金纬出面称，“将更好地运营旗下的光伏电站，为股东创造最大利益”。

如果债务问题在新任董事长手上解决，施正荣欲重新归位的胜算又减了一成。有消息称，施正荣正希望拿出自己在尚德的股权与银行交涉，筹划重新归位。而目前的尚德管理层对两位董事长之争，表示缄默。

[责任编辑：yangm] 标签：尚德 无锡 电力 董事会 

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