王玉光：存准率下调牵动地产神经

2011年12月12日 11:14
来源：财经国家周刊 作者：王玉光

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如果没有严格的贷款流向追踪和监控，房地产凭借其强大的吸金能力，极有可能借助这次降准机会再获喘息，与房地产调控政策再做博弈

人民币存款准备金率微幅下调0.5个百分点，释放约4000亿元贷款空间，再次触动房地产业敏感神经。

“限贷”闸门射进一道微光后，是否预示着持续一年多的房地产紧缩式调控即将“政策见底”？刚刚步入下行通道的楼市行情会否就此止跌反转？在各种猜测分析中，房地产调控预期渐生变化。

实际上，众多理由表明，这次存准率下调并非针对房地产而来。尽管今年三季度房地产新增贷款已环比首次出现负增长，银行发放个人按揭贷款的周期明显拉长3倍，但动用存准率工具，显然还有更为严峻的宏观形势考量：国外欧债危机加剧，外汇占款4年来首次出现负增长，热钱显现流出迹象；国内银行货币内生性紧缩，10月末广义货币(M2)同比增速不足13%，各地重点建设项目出现停工，小微企业生存艰难。

也许诚如一些专家所愿，此次存准率下调“并不意味着房地产调控政策的放松”。因为就在“限贷”松动的同时，住房和城乡建设部刚对“限购”退出释放了一个反对信号。“双限”闸门仍有一门表现坚挺。

但不能不担忧的是，如果没有严格的贷款流向追踪和监控，房地产凭借其强大的吸金能力，极有可能借助这次信贷政策松动的机会再获喘息，其结果是延缓其自主调整的意愿和时间，助长其与调控政策继续博弈的能力。

类似的现象曾在历史上反复上演。由于多年来房地产向工商业各个领域的过度渗透，致使房地产与实体经济资金暗通的地下管道细密且隐蔽。遗憾的是，银行非但拿不出有效的资金流向控制工具，某些时候甚至还出于利市考虑，行里应外合、纵容之举。

如果中国的信贷规则、潜规则未有实质性的改变，即便以重点项目、小微企业和欧债危机的堂皇名义释放4000亿元贷款，让其中的四分之一“合法合规”地流向房地产，又是什么难事？1000亿元信贷资金可以救活众多中小企业、重点项目，同样也可以支撑开发商半年不降价、熬过调控冬天。

实际上，将存准率下调作为房地产调控政策利好来解读，可能源于一种惯性思维，即长期以来，房地产在中国被定义为支柱性或刺激性产业。因而每当内需疲软、外贸乏力之时，无论是专家谏言还是决策倾向，均习惯于将房地产推至拯救经济增速下滑的前台。

这种思维催生了地产调控“恐跌”症候群体，他们时时预警地产调控对经济增长的反作用巨大。而恐跌情绪一旦传导至各级政府决策层面，就会演化为调控落实的阻力，或是调控转向的推力。

如果遵循“恐跌”逻辑逆向推导，则保经济增长实质上就是保投资增长，保投资增长实质上就是保房地产增长，而保房地产增长的关键，就是保证银根地根“双松”，从而使房地产以更低的成本获取资金、收获暴利。

依此逻辑，如果房地产日子好过了，那地方财政的日子也就好过了，基础投资、重点建设项目也就保住了，地方政府或许还能抽出财力扶持照顾中小企业……遗憾的是，中国经济社会发展方式又走回老路。房地产“恐跌症”继续向“依赖症”恶化，及至病入膏肓、泡沫破裂。

实际上，有没有勇气不保房地产、让其从一个刺激性产业回归为常态产业，是决定房地产宏观调控终极目标的核心所在，这才是“调结构、转方式”的关键。

如果不过度倚重房地产，中国经济增长并非没有其他选择。

一方面，政府应有足够的决心和信心，接受经济社会转型期GDP增速放缓的客观现实，并努力做好应对多重考验的准备，拒走回头路；另一方面，让经济的城市化回归到社会的城市化，让房地产的城市化回归到人口的城市化，都将使中国经济得到持续驱动力。

即便是短期内应对外部金融危机和内部房地产调控所带来的冲击，也仍有更为稳健的策略。比如，能否进一步促进地方政府，让更多保障房从过去数月的“待建”状态走向实质开工，从而拉动钢筋水泥等建材业实质增长，使之真正成为商品房调控“恐跌症”的一剂补药。

(作者为《财经国家周刊》主笔)