叶翔：中国的投资者应该多专业化一点

2011年11月12日 18:11
来源：凤凰网财经

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凤凰网财经讯 2011财新峰会11月11-12日在北京举行，会议主题为“寻找真实的成长”，凤凰网财经全程进行报道。>汇信资本有限公司董事总经理叶翔认为，中国的投资者说专业化程度不够，应该多专业化一点。

以下是叶翔的演讲实录：

华薇：下一位发言的是叶翔先生，因为技术原因，在手册里没有他的个人介绍，我赘言几句。他是我们的专栏作家，是汇信资本有限公司董事总经理，在此之前是香港证监会的顾问，在此之前他在央行工作了多年。

[18:01:43] 叶翔：谢谢。前面五位，特别是老方一开头把多层次资本市场全覆盖了，搞得大家都没话说了。我还是想了半天，想从另外一个角度来谈，一个成功的多层次资本市场需要一个多层次的专业，特别是本土的机构投资者。我讲一个例子，大家知道香港的创业板市场不太成功，我在香港证监会的时候参与过香港创业板的讨论。香港不成功是不是要改成做事商呢，向美国学等等，从技术层面谈的非常多。

香港交易所也做了很多检讨，检讨到后来，我个人的看法是说，其实是因为香港缺乏一批专门投资创业板的机构投资者，香港在五六年前，香港资本市场资金来源除了本地人之外，大部分是外资的，本地财富的产生来自两大方面，一是房地产，一个是金融。一个人的财富来源来自于房地产和金融，他就不懂得怎么看高增长的新兴企业，所以他对投资这些创业板企业没有兴趣，因此他也不愿意给30、50倍的估值给创业公司。

我在跟香港创业协会的会长探讨，为什么你们在大陆讨论企业不拿到香港上市，跑到纳斯达上市，他说纳斯达可以给30、50倍，香港只给10倍。这是从供给的角度看可以理解。但是从需求的角度来看，香港本土的投资人愿意给30倍、50倍，因为今天给了30倍，真的可能能够高增长，但是很可能过几天就没了，就跟我们在90年代末一样，IT公司，当时成千上万互联网公司今天可能剩下只有几个一样，但是美国来说他有一批投资者愿意去赌，我觉得这是需要专业的某个市场，就像我们把很多市场分成很多板块，很多层次，同样需要专业的层次机构投资者把这个事情做好。因为我自己现在做二级市场投资，我自己深有体会，A股我有很多朋友参与国A股市场。

[18:02:12] 叶翔：我们知道一个成熟的多层次的市场，比如养老金市场或者共同基金市场，我应该战胜指数就可以了，比如说平衡性的基金，它的策略就确定为平衡型基金，但是我们看到，基本上国内的基金都是绝对回报的，为了实现绝对回报，可能我就拿着一部分钱投创业板，其实创业板的投资所要求的知识和技巧可能完全不同于一些大行的稳定增长的机构的投资。但是到目前为止来说，我们看到一个机构投资者往往不同的策略同时采用。林华薇跟我谈的时候我就想起，其实我们在80、90年代的时候我们有很多企业的朋友，我就问他们最近做什么生意，他说什么挣钱做什么。

其实跟现在一样，投什么股票？什么股票涨我就投什么股票。当时很多企业明明做纺织的，觉得医疗器械容易赚钱，就做医疗器械，缝纫机能挣钱就做缝纫机。今天再碰到原来的那些朋友，IT不错，芯片什么的，那些东西我做不了。经过20多年的改革，他们知道知识积累经验以及市场只是在某一个特定的行业我就只能在这个行业投，另外一个行业我不能做。但是今天为止我们在投资界可以看到，往往很多基金，如果更早一点，差不多七八年前的时候，很多做PE的，很早之前就把钱放在二级市场做投资，今天这种情况已经不存在了。但是在七八年前，我们看到很多做PE的，项目没找到，趁机在股票上也赚一把，他忘了，在股票上可能会亏一把，多层次的资本市场发展需要有多层次的专业机构投资。

[18:02:19] 叶翔：前面大家谈了中国很需要发展债券市场，其实我们知道债券最重要的投资者是寿险公司跟养老金，如果一批养老金投资者都出现，债券市场自然就发展起来了，这个市场最重要的就是需求，只要有了这个需求，供给不是困难的事情。

[18:02:26] 叶翔：刚才明高也谈到，欧洲债务危机全球除了希腊之外，香港是跌得最惨的市场。美国跌的比较少，到现在为止还是挣的。从欧洲来说，英国跌的也是最少的。美国作为全球的金融中心，它跌得最少，这是理所当然的。理论作为全球金融中心，它在欧洲作为危机的中心跌得最低也是合理的。香港也号称金融中心，但是居然跌的比欧洲、法国、德国、西班牙都要多，所以我觉得有必要认识香港这个金融中心是不是真的金融中心。既然一个网络市场的中心，它一定是起到一个稳固的作用，别人都跌的时候它应该跌得最少，它应该给一个指标的作用。

既然香港市场大部分企业是中国的企业，中国的企业基本面又挺好的，为什么它要跌的比除了希腊之外，基本上我们看不到还有什么象样的市场会比香港更差呢？其实还是在于香港缺少本地的专门投资香港市场的机构投资者，因为香港市场很多资金来源是老外的，比如我们讲(Fodalec英文)可能在香港投了几百亿美金，几百亿对它来说根本不算很大的数目，所以他一旦看到风险的时候就赶快平仓了，所以我们看到外资即使撤走不多，但是他们可能就会把这个市场给打的比较低了。根本的原因是说你缺少一个本土的真正理性的机构投资者。我就简单说到这里，谢谢。

[18:02:32] 林华薇：谢谢叶翔，他提了一个中国资本市场非常关键的一个问题，就是投资者的素质问题。刚才几位嘉宾都谈到发审制度的改革，我们的最终目标我相信大家都没有异议，就是注册制，但是改革的时机和条件应该如何选择呢，证监会也有不同的看法，郭主席现在也面临着这样一个现实的问题。原来我们采访当中也跟证监会的官员私下交流过，他们的观点就是说中国的投资者素质太低了，而且中国的券商、交易所也许能力也没有培养够，如果放开的话，阿猫阿狗都上市了，风险这么大，怎么办，如果只让机构投资者投的话，把散户全部放在外行不行？

[18:02:38] 叶翔：我没有说中国投资者素质低，而是说专业化程度不够，应该多专业化一点。