中日韩启动三国自贸区谈判 概念股点兵

2012年11月20日 23:25
来源：证券时报网

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商务部消息，11月20日，在柬埔寨金边召开的东亚领导人系列会议期间，中日韩三国经贸部长举行会晤，宣布启动中日韩自贸区谈判。

中日韩三方分别于2003-2009年和2010-2012年就三国自贸区进行了学术研究和官产学联合研究，并得出积极结论。在此基础上，2012年5月，中日韩三国领导人在北京达成共识，同意于2012年年内启动三国自贸区谈判。

中日韩三国均为全球重要经济体，互为重要的贸易投资伙伴。2011年，三国经济总量达14万亿美元，约占全球的1/5。三国在全球产业链分工中有着密切的合作，三国间建立自贸区反映了三国经贸合作的实际需求，对于加强三国经贸联系和促进东亚地区经济融合都具有深远意义。

自贸区对中国的利好

天风证券此前发布研报总结了自由贸易区对中国的利好：

1、规模匹敌欧盟，中国GDP提升2.9%东北亚是全球经济最有活力的地区，中日韩三国加在一起占了东亚经济的90%，同时中日韩三个主要贸易国，占到全球GDP19.6%，其出口总额在2010年占到18.5%。

三国同意年内启动中日韩自贸区谈判，可以有力的缓解对经济的担忧以及发达国家经济放缓的问题。

中国是日本和韩国的最大贸易伙伴，建立自由贸易区能够提升中国GDP2.9%，日本和韩国的GDP也分别能够提高0.5%和3.1%。

2、中日韩三国贸易增长快速根据外交部发布的《中日韩合作(1999-2012)》显示，三国间贸易额从1999年的1300多亿美元增至2011年的6900多亿美元，增长超过4倍，中国已连续多年成为日本、韩国最大贸易伙伴，日本、韩国在中国贸易伙伴中分别位居第四位和第六位。日本、韩国已成为中国重要的外资来源地。截至2011年底，日本、韩国累计对华直接投资分别接近800亿和500亿美元。

3、中日韩自贸区将惠及多个行业未来自贸区的建立将对三国经济发展带来助力，节能环保、贸易物流、农产品、机械装备等多个行业有望受益。

从地理位置上看，山东和日韩基本处于同一纬度，而位于山东东部沿海的青岛更是占据了桥头堡的位置，是最早一批与日本、韩国开展经贸合作的城市之一。中日韩自贸区的建设将为青岛的产业升级换代带来一次发展的良机，而区域内传统的海洋、商贸、家电、农业等优势产业将从中受益。

中日韩自由贸易区推进人民币区域化

中金公司给出了中日韩自由贸易区主题投资建议：投资策略上，可以重点关注两个方面：1)目前中日韩间贸易规模较大的相关商品进出口类企业。分析师认为这些企业可受益于自由贸易区带来的长期利好。可重点关注机电音像、非贵金属制品、化工品和汽车等交运设备相关的进出口企业。2)距日韩较近且适宜贸易的沿海区域和城市。可重点关注山东半岛、大连、连云港、天津、上海、宁波、舟山等区域。不过，中日韩自由贸易区即使能于年内启动但过程不会一帆风顺，谈判面临诸多困难，复杂程度远超此前签署的自由贸易协定；近期的国际环境以及中国和周边国家的关系均可能对该协定的启动造成不利影响；事件驱动下相关板块缺乏基本面支撑。

中日韩自贸区概念刺激港口板块

中银国际表示，从中日韩自贸区建立的影响来看，在自贸区内取消关税和其他贸易限制，可以加快商品的流通速度，有利于扩大我国对日韩两国的进出口贸易，拉动区域内外商投资和对外投资，三国经济增速都可进一步提高，中日韩自贸区竞争力得到提升。区域外贸经济的发展预期将对港口货物吞吐量形成利好。

据统计，2011年我国对韩国和日本的进出口金额分别为2,456.3亿美元和3,428.9亿美元，分别占我国进出口总额的6.74%和9.42%；从具体省份来看，山东省、江苏省、辽宁省2010年对日韩两国进出口金额占总金额的比例分别为26%、24%和32%。未来若自贸区建立，该比例有望进一步上升。但是由于自贸区从建立到对实体经济发生作用仍有很长的距离，且最终时间和结果仍有较大不确定性，因而实际影响目前仍难以量化，港口股价的异动主要在于概念上的短期炒作以及对未来业务量和优惠政策的预期，后市恐难以持续。建议关注日照港(600017)、连云港、大连港(601880)、天津港(600717)等靠近日韩的港口。

交运板块受益中日韩自贸区

兴业证券认为，运输便利性原则，环渤海、山东、苏北地区受益概率大。经济合作示范区的选址将兼顾政治、经济、地理、历史、文化等因素。仅从运输便利性角度看，看辽宁、天津、河北、山东、江苏北部等地区均有可能设定为经济合作示范区。而山东沿海和苏北地区因距离日韩距离最近，且配套的港口、公路、铁路等交通基础设施较为发达，入选概率较大。

自贸区建设拉动基础设施投资和货物贸易，腹地港口中线受益大，长期利好中转港口。设立对日韩地区出口的加工贸易基地预计将是示范区建设的主要目的，中日韩陆路不接壤，水路运输将是三国贸易往来的主要形式，示范区港口是连接三国贸易的重要纽带，“装”、“卸”和“中转”三方面均受益。1)自贸区建设初期必然带来大规模的基础设施投资，拉动港口铁矿石、煤炭、原油、成品油等散杂货进口。2)自贸区形成规模后将拉动腹地集装箱、煤炭出口。受贸易壁垒的影响，中国发往韩国和日本的集装箱箱量占总出口箱量约为12.5%(见表3)，而这一比例在自贸区示范区形成后有望得到提高，在赤锦铁路和南通道通车后锦州港、日照港将受益中国富余煤炭出口至日韩。3)自贸区设立增强青岛港、上海港、宁波港的枢纽地位。由于税收政策等原因，中国枢纽港的国际中转地位较弱，而自贸区设立后，税收壁垒将被打破，青岛港、上海港、宁波港将发挥靠近国际主航道、班轮航次密集、装卸费率低等优势增强对来自日韩集装箱中转的吸引力。

中日韩三国贸易量增加，区域性航运公司获益。自由贸易区的设定将拉动集运需求，但由于中日韩运距较短、运量较低、运价低廉，并非国有班轮公司经营优势所在，中海集运和中远集运几乎不做日韩航线。预计专注于亚洲区内航线的海丰国际(港股)受益较大；而散货运输公司将在赤锦铁路和南通道通车后受益中国煤炭出口至日韩；油轮公司将受益三国之间的成品油运输增加；多用途运输将受益三国间机械设备贸易，中小区域公司将从中获益，而国有大型散货、油轮和多用途公司在中日韩三国之间的运输中参与度不高，但各家公司均在积极开拓日韩市场。

中日韩自贸区增加拉动中日韩之间航空需求，包括航空客运和货运，长期有利于形成浦东机场和首都机场的亚太枢纽机场地位，也有利于打造东航和国航的亚太中转航空网络。

区域性高速公路和物流公司受益自贸区经济活动增强。随着自贸区区域经济的起步及腾飞，贸易量的提升必将带动区域内高速公路车流量、物流公司业务处理量增加。山东半岛是自贸区选址的最佳区域之一，位于山东半岛的山东高速将是最先受益的高速公路公司，其主要路段济青高速连接青岛这一重要港口，并延伸至济南、终到银川，是东、西联通的大动脉。

投资建议：“中日韩自贸区概念”驱动港口、航运、航空、公路个股大幅上涨，因中日韩自贸区谈判尚未启动，其具体形式、选址和建设安排均未公布，分析师预计至少需要5年时间自贸区方能成型，实质利好仍有待于政策谈判实落地，对交运上市公司业绩释放是一个长期的进程。

兴业证券给出了受益公司点评：

连云港，货物吞吐量居全国第13位，集装箱吞吐量居全国第9位。新欧亚大陆桥桥头堡，经陇海铁路、兰新铁路向西连接郑州、西安、兰州、嘉峪关、乌鲁木齐等站，经北疆铁路到达边境的阿拉山口进入哈萨克斯坦，俄罗斯，德国，西止荷兰鹿特丹港，交通便利。连云港所在的苏北地区经济相对落后，考虑区域平衡发展，有望成为候选城市。

大连港，货物吞吐量居全国第7位，集装箱吞吐量居全国第8位。东北地区最大的油品/液体化工品、集装箱、专业化汽车码头运营商。大连近代为日本殖民地，改革开放后吸引了大量日本企业投资，企业资源丰富。大连有望成为候选城市。

天津港，货物吞吐量居全国第3位，集装箱吞吐量居全国第6位。天津港保税区管委会管理全国最大的保税区，保税区是目前我国政策最优惠、功能最齐全、开放度最高的海关特殊监管区域，建设自由贸易区示范区基础良好。天津有望成为候选城市。

锦州港、日照港，赤锦铁路和煤炭运输南通道的终点，两条铁路2014年建成后分别具备形成2亿吨产能的潜力，是未来煤炭下水的重要港口，在国内煤炭产能、运能富余后，不排除出口日韩的可能。

上港集团、宁波港，沿海第1大和第3大集装箱港口，国内重要的枢纽港，但国际中转量仍在培育期，在自贸区成立后，两港将发挥靠近国际主航道、班轮航次密集、装卸费率低等优势增强对来自日韩集装箱中转的吸引力。

东方航空，在中国的航空公司中，公司日韩航线的运力投入和产出占比最高。分析师预计东航日韩航线ASK(可提供座公里，周转量运力指标)占比6-7%，是东航国际航线利润的主要来源，边际贡献预计超过国内航线ASK占比最高的京沪航线，属于东航之“生命线”。

上海机场，在中国的机场中，上海机场的日韩航线比重最高，客运量占比10-15%，远超欧洲、美洲；货运量占比15-20%，与欧洲、美洲旗鼓相当。

招商轮船，公司向日韩原油运输量占公司原油运量的30%，为四大国有油运公司中最高，公司油轮均为境外离岸注册，且原油自中东运往远东，不涉及三国之间贸易，中日韩自贸区设立与公司关系不大。

山东高速，地理因素决定示范区落户于山东半岛的可能性较大，公司收入占比最高的济青高速是连接青岛至内陆的东西大动脉，战略意义大，受益程度最高。

【概念股掘金】

渤海轮渡(603167)：背靠环渤海，开拓中日韩自贸区

来源： 信达证券 撰写时间： 2012-09-13

烟连区域航线是客滚运输“黄金航线”。公司最近三年及一期的车运、客运市场份额均位居第一。公司募集资金拟建造船舶的安全性能、运载能力、豪华舒适性均较目前渤海湾客滚船舶有较大提高，建成后将进一步提高公司的竞争能力和经营业绩。

多项大开发政策推动发展。环渤海湾地区一体化经济区建设、东北老工业基地的振兴、山东半岛蓝色经济区建设和黄河三角洲地区重点开发都将直接推动渤海湾客滚运输货市场快速发展。

直接受益中日韩自由贸易区。中韩陆海联运汽车货物运输项目第二阶段将落实到烟台-平泽航线，实现“门到门”直达运输服务，大大提高两国间的物流便利程度，提升公司物流竞争力。

盈利预测、估值及投资评级：由于渤海银珠号于2012年9月6日转移至旅顺-蓬莱航线，分析师对盈利预测进行调整，预计公司2012-2014年收入增速分别为21%、35%和5%，EPS分别为0.72元、0.88元和1.03元。综合相对估值与绝对估值，分析师认为公司合理价格区间是14-16元，较当前价格溢价23%-41%，给予公司“买入”评级。

天津港(600717)：公司经营平稳，三季报符合预期

来源： 招商证券撰写时间： 2012-10-29

公司公布了三季度财务数据，实现营业收入32.09亿元，净利润3.61亿元，合0.16元EPS。

评论：

1、公司经营增速明显放缓，但是总体保持稳定。2012三季度,公司实现营业收入32.09亿元人民币，同比增长1.52%；实现归属净利润2.65亿元，同比上升2.67%；实现每股收益0.16元。公司经营情况受宏观经济影响增速明显下滑,但是总体仍然保持稳定。根据中贸物流网的统计，天津港总体三季度完成货物吞吐量大约1.2亿吨，同比增长大约在5%左右，相比去年同期15.8%的增幅下滑明显。

2、散杂货业务：渤海湾港口行业竞争激烈，公司将调整经营战略。根据中贸物流提供的天津港的数据，2012年三季度，煤炭吞吐量而同比下滑18%，而铁矿石吞吐量同比增长15.6%，干散货总体对公司的盈利贡献仍然很大。但是渤海湾散杂货港口密集，竞争压力较大。其中河北港口集团的三大港口(曹妃甸港、秦皇岛港和黄骅港)是公司的主要竞争压力来源。面对激烈的竞争环境，公司将逐步调整经营战略，通过设立在内地设立无水港整合内陆物流链条，形成差异化竞争。

3、集装箱业务：盈利情况良好。天津港在环渤海圈集装箱码头中优势比较明显，2012年三季度，天津港总体集装箱吞吐量仍然保持12.7%的增长，集装箱业务盈利情况良好。

4、公司区位优势明显。天津港所在的滨海新区，已被纳入国家总体发展战略布局，公司积极把握天津滨海新区开发开放战略实施和东疆保税区开发建设带来的发展机遇，利用自身优势增强竞争力。

5、投资策略：基于以上分析，分析师预测公司2012-2013年每股收益分别为0.65元、0.73元，对应市盈率分别为8.7倍、7.7倍，考虑公司短期内缺乏刺激因素，维持“中性-A”投资评级。

大连港(601880)：致力于东北亚国际航运中心建设

来源： 中银国际 撰写时间： 2012-10-19

分析师近期对大连港(601880.CH/人民币2.88;2880.HK/港币1.64,持有)进行了调研。受外围经济疲软以及我国经济增速放缓影响，我国港口货物吞吐量增速逐渐下滑，在此背景下公司主要货种吞吐量仍旧保持较快的增长速度，表现优于全国平均水平。分析师预计大连港2012年前3季度货物吞吐量达2.3亿吨，同比增长近15.5%，集装箱吞吐量接近580万TEU，同比增幅超过25%，增速比全国平均水平高10-15个百分点。货量增长以及费率提升推动公司主业毛利润快速增长，但由于财务费用居高不下，分析师预计公司前三季度净利润同比仍将下降10%左右。目前公司A股和H股股价对应2012年市盈率分别为19倍和9倍，A股市盈率偏高，H股较为合理；从市净率来看，A股和H股分别为1.0和0.5倍，H股市净率处于历史底部。但是由于公司短期内业绩仍面临较大压力，分析师暂维持对公司的盈利预测和持有评级不变。

公司致力于东北亚国际航运中心建设

大连港地处渤海湾入口的战略位置，毗邻主要国际航线，是东北地区最大的综合性外贸港口。港口自然条件优越，常年不冻不淤，是天然的深水良港。2011年大连港货物吞吐量和集装箱吞吐量在全国沿海港口中分别位居第六位和第八位。公司于2010年12月收购集团核心码头资产并回归A股后，其主要业务板块包括油品、集装箱、汽车、矿石、散粮、杂货、客滚码头以及港口增值业务，是目前港口板块中业务种类最齐全的上市公司。

公司致力于东北亚国际航运中心建设，与周边港口开展良性的战略合作和竞争。与北方三港中的青岛、天津港相比，由于各自腹地不同，相互之间竞争程度较弱。与锦州港和营口港建立战略合作关系，通过控股集装箱码头、转载矿石业务等方式加强合作，而在粮食和其他散杂货等货种方面则存在一定的竞争，公司通过投资建立东北亚现货交易平台并在贸易方面进行多方面尝试，深入腹地争取客户，加强海铁联运以及增开班列延伸腹地，从简单装卸服务向物流一揽子解决方案转变，提高服务附加值并加强与客户合作。对外方面，近年来由于日本经济发展缓慢，外向型经济外迁等使得其港口竞争力下降，公司抓住机遇，加强与航运公司的合作以及中转货源拓展，并努力争取政策支持，打造东北亚国际航运中心。

展望未来，随着大窑湾开发建设的逐步推进以及长期“一岛两湾”规划的逐步实施，大连港未来产能扩张潜力巨大。由于宏观经济增速放缓导致的货量增速下滑，短期内公司仍将面临较大的折旧和财务等成本压力，但公司长期成长空间较大。

各主要业务板块均表现较好，油品业务逐步好转

2012年公司各业务板块均表现良好，上半年外贸进口原油同比增长16.1%，集装箱吞吐量409.5万TEU同比增长18.8%，汽车码头吞吐量同比增长35.1%。而从1-9月份来看，预计全港货物吞吐量达2.3亿吨，同比增长近15.5%；集装箱吞吐量接近580万TEU，同比增幅超过25%；汽车业务则有望维持30%以上的增长速度。

连云港(601008)：投资收益回落抵消规模扩张

来源： 长江证券撰写时间： 2012-10-26

连云港公布2012年3季报，公司前3季度实现营业收入12.23亿，同比增长13.20%，毛利率同比下降0.77个百分点至28.32%，归属于母公司的净利润1.36亿，同比增长14.50%，EPS为0.17元。

第3季度，公司营收同比增8.75%至4.15亿，毛利率同比上升0.74个百分点至28.18%，归属于母公司的净利润同比增3.48%至0.48亿，EPS为0.06元。

事件评论

投资收益对冲成本、费用上涨，利润增速环比放缓。公司前3季度营业收入和成本同比分别增长13%、14%，毛利率小幅下降0.77个百分点，毛利增加主要来自业务规模的增长。因职工薪酬上升，管理费用同比增长17.75%，而投资净收益同比增加21.53%，占前3季度净利润的46%，部分对冲了成本费用的上升。但由于3季度净利润同比仅增3.48%，前3季度净利润增速从上半年的21.41%回落至14.50%。

Q3投资收益回落抵消业务规模扩张的业绩贡献。从3季度单季度来看，营业收入的增速回落到个位数(8.75%)，在装卸费率未变动的情况下分析师判断Q3吞吐量增速较上半年有所回落，尽管毛利率同比上升0.74个百分点，但因投资收益同比下降35.89%，抵消了业务规模扩大增加的利润，最终3季度实现净利润同比小幅增长3.48%。其中，投资收益下降，主要是中韩轮渡和中远船务2家公司贡献的利润同比减少。

提高收现比例改善经营现金流。公司前3季度经营活动产生的现金流同比增长217%至1.07亿，主要是公司提高了收现比例，3季度末应收票据和应收账款总额同比下降了4.81%，较13.20%的收入增速低18个百分点。

新东方货柜码头集装箱吞吐量受分流影响。1-9月，公司参股的新东方货柜码头集装箱吞吐量同比增长1%，较上半年的5%有所回落，其中3季度吞吐量同比下降7%，分析师判断可能是受到邻近青岛港的内贸箱量分流。

维持“谨慎推荐”评级。分析师预计公司2012-2014年全面摊薄后的业绩为0.20元、0.25元和0.27元，对应PE分别为17.34倍、14.16倍和13.12倍，4季度建议关注物流场站项目的完工、达产情况，这是短期业绩最大的变数所在，而海铁联运、液化品装卸业务等的拓展是公司中长期提升盈利能力的落脚点，维持对公司的“谨慎推荐”评级。

[责任编辑：wanggq] 标签：自贸区 三国 中日韩自由贸易区 

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