业绩下滑背后障眼法：上市公司三大财技过冬

2011年11月03日 08:08
来源：南都网 作者：王涛

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今年的宏观环境、政策、上市公司业绩等诸多方面出现了与2008年相似的局面，而2009年时，诸多在2008年调低业绩的公司出现了大幅上升，部分上市公司有压低业绩之嫌，主要表现在三个方面：大幅拨备及核销、对存货进行大比例计提、汇兑损失等方面，其中大多数出现在银行、地产、在国外有投资的资源类和电子类公司或者遭遇意外损失的公司中，这类公司在明年随着经济形势的好转，业绩存在大幅上调的可能。

银行：多提拨备

日前，上市公司三季报披露完毕，不少公司业绩出现大幅下滑，有多名分析师在研究上市公司财报中却发现，这其中存在一定的“陷阱”：一些公司有故意压低业绩的嫌疑。而这种情况在2008年也曾出现过，主要有三种形式：一是大幅拨备及核销，如深发展A 2008年四季度大幅度核销不良贷款高达94亿元；二是对存货进行大比例计提，包括万科A等地产公司以及宏达股份、中金岭南等有色企业；三是计提可供出售的金融资产减值准备，如中信证券就对其计提政策进行调整，对公允价值跌幅超过持仓成本50%的单项计提减值准备。

今年也存在类似的情况，在第一大类大幅拨备及核销方面，主要是银行类上市公司，如交行前3季度实现净利润295.37亿元，同比增长28.59%，基本符合预期。其中，3季度单季实现净利润90.8亿元，环比2季度下降9 .25%.3季度利润环比负增长的原因在于，拨备计提力度的加大(-13.11%)，而PPO P(拨备前利润)仍有4.46%的环比增长。华夏银行第三季度拨备前利润较二季度环比增加，但是由于三季度计提13亿元拨备，导致三季度当季净利润较二季度减少11.3%.东方证券研究员金麟认为，多提拨备并不影响企业价值，反而为未来储藏了利润。

资源类：大比例计提

第二类为大比例计提存货，主要是涉外的资源类、电子类公司。如江西铜业三季度计提前每股收益1 .76元，在三季度计提了6 .89亿元存货减值准备，影响每股收益折合0 .17元。广发证券分析师肖征认为，第三季度公司的公允价值变动损失达到9 .2 7亿，但实际上对业绩影响并不大，因为这部分损失和产品销售收益做了对冲，这也是公司第三季度产品价格环比下跌，但毛利率高于上半年的主要原因。

再如獐子岛，上半年实现营业收入2 0 .6 7亿元，同比增长31 .66%，实现归属上市公司股东的净利润3 .05亿元，同比增长5.47%，三季度单季营业收入8.88亿元，同比增长13.91%，净利润为9112万元，同比下降23.93%.主要原因在于，此前两次台风所造成的一次性损失计提较多(合计10638万元)，致使三季度单季业绩受到较大负面影响。在海通证券分析师丁频看来，虽然一次性损失计提较大，但不妨碍公司长期发展。

“外贸”类：汇兑损失

第三类为汇兑损失。中兴通讯三季报披露，汇兑损失是导致财务费用大幅攀升的主要原因(去年同期财务费用为1.05亿元)。公司上半年外汇方面获得约2 .80亿元的正收益，9月以来，各种外币汇率出现大幅度波动(以欧元为例，最大跌幅约为10%)，公司汇兑出现巨额损失，拖累第三季度当期业绩，导致1-9月净利润同比下降21 .51%.中信建投分析师戴春荣认为，有一定数量的外币有利于公司保障国际业务的顺利进行。由于大量外币会以人民币形式计算并记入报表，但实际使用中不会频繁进行货币兑换，外币在当地用于投资、工程及各种开支，对公司业绩不会产生较大的实质影响。

而同样因汇兑损失导致业绩下滑的还有兖州煤业。公司第三季度归属于母公司股东的净利润1 0 9 .5 8万元，较去年减少了70 .23%.主要因为进入三季度以后澳元开始下跌，并且调整幅度较大，中报显示其子公司兖煤澳洲汇兑收益为12 .322亿，三季报中该项变为“损失2.496亿”，短短三个月前后差额达14 .818亿。申万认为，目前澳元兑美元汇率1.0393，相比9月30日0.966汇率，公司又将获得每股0.20元的汇兑收益增厚。