年报季将至 谨防三大投资地雷

2011年12月30日 08:21
来源：新闻晨报 作者：魏颖捷

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今年上市公司业绩可谓一波三折。半年报以来，A股上市公司整体业绩已经连续两个季度环比回落。随着四季度CPI的连续回落，企业盈利正式进入小周期回落的主跌段，尤其是周期性品种，如机械、化工、地产等，这些行业上市公司的业绩将在四季度出现快速回落，年报出现地雷的概率不小。而反观年报预增品种，虽然数据亮丽，但也并不能因此盲目乐观。

年报地雷之一：机械制造板块

机械行业是下半年经济增幅放缓和房地产调控双重受害者之一，今年上半年机械行业营业收入和净利润同比分别增长了47%和71%，呈现高景气。然而前三季度，该行业业绩增速急速放缓，净利润由71%快速回落至40%。其主要原因是流动性紧缩下的投资增速放缓，影响了对机械的需求。按照这个趋势来看，四季度是固定资产投资增速与工业增加值集中回落的阶段，行业的增速回落会进一步延续。这种行业增速的回落不仅局限与传统机械行业如挖掘机、装载机等与基建相关子行业，就连机床、激光切割等与高端装备制造等细分子行业也难以幸免，缺乏核心竞争力是导致这些行业欲振乏力的关键。

尤其值得注意的是，前三季度机械行业经营性现金流同比大幅下滑。这往往是行业景气下滑的前兆。其中，挖掘机9月份同比下滑24%，汽车吊同比下滑11%，预期今年全年挖掘机和汽车吊销量增速约10%，明年可能均无增长。同样，受高铁事故影响，铁路设备的下滑更为明显，前三季度铁路投资增速下滑近20%，已经影响到了下游设备商的现金流，高应收账款在流动性偏紧的时期如同一把“达摩克利斯之剑”悬在高铁概念股头上。

年报地雷之二：房地产板块

地产调控并没有松动，楼市的调整已经由僵持期进入到深水期，随着各地房价的松动以及成交量的大幅回落，房地产企业的现金流正在面临一场新的考验。

虽然房地产企业三季度的同比业绩仍是正增长，但营业收入以及净利润的增长比起2010年均出现明显回落。若考虑到楼市实质性调整是在三季度末以及四季度正式展开的，因此单季来看，地产股的整体销售毛利率与销售净利率会有一个快速的回落。从三季报来看，前三季度地产行业销售费用、财务费用占营业总收入比例明显高于去年整体水平，是一个危险的信号，说明维持正常运行的成本在抬升，景气度在扭转，主要体现在销售难度加大、融资困难、流动性成本提升上。四季度是房地产行业现金流确认向下拐点的时点，投资者需密切留意年报中相关公司现金流的情况，现金流对于地产行业而言具有预见意义，往往领先每股收益半年至一年时间，因此年报的现金流恶化很可能会影响到明年业绩。

年报地雷之三：部分预增板块

目前为止，发布2011年年报业绩预告的公司，仍缺乏统一的行业属性，主要以新兴产业惠及的子行业与上半年物价上涨的受益股上。

三季报显示，预增股中有118家公司经营性现金流逆势增加，有些高景气公司甚至出现现金流翻倍走势。相关公司有旅游业的丽江旅游、涨价受益股民和股份、益生股份、雏鹰农牧、巨化股份等，精密电子的立讯精密、歌尔声学、中环股份等。不过，笔者却认为，虽然表面上这些公司利润与现金比翼齐飞，实则暗藏隐忧。以涨价受益股为例，无论是猪肉、鸡肉还是萤石矿，其价格四季度均出现不同程度回落，一旦拐点确认，现金流和业绩回落的速度也会非常快，因此年报很可能成为一个业绩拐点。

而新兴产业类个股虽然周期性不如消费股强，但欧债危机的发酵和人力成本的抬升却不容忽视，不少公司如中环股份、歌尔声学、立讯精密等虽然同比业绩增幅可观，但若仔细分析其近几年业绩走势，增速放缓的趋势已经明显。一方面是连续增长后遇到增长瓶颈，另一方面是受到经济回落时需求下降的影响，因此明年此类公司仍会出现一个增幅回落的过程。对于年报的预增，形象意义大于实质意义。