龚方雄：A股市场这么悲观没有道理

2012年06月26日 15:29
来源：凤凰财经

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凤凰财经讯 摩根大通亚太区董事总经理龚方雄表示，中国经济，尤其是目前A股市场这么悲观是没有道理的，他在资本市场上偏乐观，对中国经济也是持非常乐观的态度。原因是他认为中国有自己的创新能力，尤其对微观企业层面的创新能力充满信心。

龚方雄在由《理财周报》举办的2012中国上市公司董事会价值管理论坛上发表该看法，本次论坛的主题是“经济转型中的上市公司战略再造”。

以下为文字实录：

最近几年非常有意思，美国是金融风暴的始祖，但是大家看看美国的资本市场，除了08年末端和09年初跌了以后，这几年都是节节上升的。我们中国的A股只是在09年有一波行情，可以说是昙花一现。10年中国A股下跌了15%—20%，11年中国A股又下跌了15%—20%，今年在美股继续上升的情况下，中国A股仍然是平坦。这里面原因在哪里？就是企业的盈利能力，美国的企业盈利能力它在金融海啸以后得到了充分的验证，美国的经济在过去虽然在复苏，在疲弱复苏下美国企业实现了高的盈利，去年企业盈利增长高于20%，到今年为止美国经济增长也不过只有1.5%—2%左右，美国上市公司盈利成长仍然超过10%，很多公司超过了15%，很多公司超过20%。所以它在经济非常低迷成长的情况下，企业仍然能够实现高速的盈利增长。

这在中国是相反的，中国如果经济能维持10%以上的增长，很多企业都不赚钱，现在经济下行以后，我们突然发现虽然经济仍然有8%左右的成长，我们很多企业盈利大幅下滑。这就是所谓的企业实现价值的能力，我觉得这一点，中国企业实现价值的能力，能不能突破价值瓶颈，是中国经济能不能真正走出收入陷阱的关键。

为什么我要把美国和中国作比较，因为中国和美国经济成长动力对比性非常鲜明，美国为什么能在低迷成长当中，企业实现高速的利润成长？美国经济的驱动力是创新，它一直有不断微观层面的技术突破和创新、管理的创新等等，最简单的例子，就是金融海啸以后，像欧洲现在面临着欧元区解体的风险，但是美国由搞出来了所谓的物联网、云计算，大家知道，现在全球风靡的节能灯LED是美国人发明的，LED这种灯，以前也是美国人发明的，爱迪生发明的灯比较，可以节省70%的能源。我这是举一个例子，去看美国经济发展历史100多年，全球100多年中几乎所有的创造、创新全是美国人搞出来的。所以虽然全球股市跌宕起伏，但是类似于像苹果公司这样的股票，在金融风暴前08年只有几十美金，但是现在涨到了600美金，市值接近6000亿，只有几十年历史的公司，它的市值是全球最大，超过了老牌公司的市值，它靠的是创新。主要的原因，就是我刚才讲的经济成长过程当中，不可避免的企业要面临来自各方面的成本压力，能不能突破这个成本的压力仍然保持你的利润率，最重要的是提高生产力，提高生产力没有别的办法，只有创新。

那么很多新兴国家在经历了一段高速成长之后，为什么会走入中等收入陷阱？主要是因为它们的经济没有创新能力。像以前经济增长，像拉丁美洲也好、东南亚也好，主要是靠低成本，然后释放经济增长，靠低成本给企业带来盈利；但是一旦这个成本优势没有了，这个企业的盈利能力就没有了；企业的盈利能力没有了，成长盈利就没有了。因为它没有再投资的能力，没有在资本市场进行再融资的能力，那相对来讲就死亡了，所谓的中等收入陷阱就很容易去理解。但很多经济学家把这个事情讲得很深奥。中国实际上现在面临的就是这个挑战。

未来中国经济成长动力在哪里呢？讲到这里，中国经济，尤其是目前A股市场这么悲观，是不是有一定道理呢？我可以跟大家讲，没有道理，我的观点在资本市场上向来偏乐观，尤其是从战略上、长远上，我对中国是持非常乐观的态度。我认为中国确实有面临经济进入中等收入陷阱的危机，但是中国将来突破这种危机的可能性非常大。原因在哪里？原因就是我们中国有自己的创新能力，微观企业层面的创新能力，等一下会有各种各样的分论坛，所谓的战略再造，我们会深入的探讨，我来先讲讲中国宏观层面的创新能力。因为我刚才讲了很久美国的模式、创新，大家可能觉得好象我挺迷恋美国、崇尚美国的经验。其实不然，像我刚才讲了这么多美国的创新，它带来的经济成长也不过就是现在的2%而已，以前是3%—3.5%左右。

但是大家只有，中国过去30年，平均的经济成长是9.8%，过去十年平均经济成长速度是百分之十点几，在这百分之十点几当中，中国劳动力的提高是7%左右，也就是说中国10%左右的经济成长，其中有7%左右是靠劳动生产力成长带来的。但是很多人就觉得很奇怪了，你看美国这么多创新，它带来的劳动生产率的提高每年不过是1%—2%，也有人说中国没有创新啊，很多东西都是学别人的，很多机器也是山寨版，中国没有创新，中国怎么可能劳动生产率有这么高的成长呢？中国的创新来自于制度创新、体制创新、管理创新，这一点非常重要，中国的经济成长动力就是改革开放。中国改革开放可以说还有很长的路要走，现在我们的领导人从上到下都在讲：中国的改革开放现在处在一个攻坚的阶段。什么意思呢？就是现在我们还有很多体制方面制约劳动生产率进一步解放和进一步释放的体制弊端。这一点很关键。所以说只要中国能够坚持改革开放，我们劳动生产率的提高还会非常快，中国的经济成长动力没有耗完。很多经济学家经常讲：中国的最佳时期已经过去，中国了已经进入了拐点等等。我为什么不承认这些呢？很简单。因为中国城市化率进展才到50%、51%，中国是一个有13亿、14亿人口的国家，城市化率才进展到一半，将来还有好几亿人口要进城，如果你想象一下，好几亿人口要进城的话，中国还要造多少个千万个人口的城市。