新股定价从海选变自主协商 “抬价”可能更方便

2012年05月23日 06:31
来源：扬子晚报 作者：薛蓓

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5月21日下午，证监会公布了《关于修改〈证券发行与承销管理办法〉的决定》。其中最引人瞩目的莫过于对定价方式的改变。较之前以询价方式确定发行价格的单一定价模式，此次《办法》提出，首次公开发行股票，也可以通过发行人与主承销商自主协商直接定价等其他合法可行的方式确定发行价格。此举被业内认为是新股发行体制改革的重大突破。这一大动作，会遏止以往机构询价中报高价带来的新股发行价格“泡沫”吗？以后打新散户怎样应对？

最大变化

新股定价从“海选”变为自主协商

可以不询价了，“25%规则”未明确

目前A股市场上，新股发行前确定发行价一般是发行人及其保荐机构通过初步询价、累计投标询价两个阶段，而询价对象主要为参与网下配售的机构。此次修改，首次公开发行股票除了以询价方式定价，也可通过发行人与主承销商自主协商直接定价等其他合法可行的方式确定发行价。此外，采用询价方式定价的，发行人和主承销商可以根据初步询价结果直接确定发行价，也可通过初步询价确定发行价格区间，在区间内通过累计投标询价确定发行价。通俗地讲就是新股发行定价，以后可以从“海选”变为自主协商，或从“两步”变为“一步”了。修改办法还提出，原则上网下发行比例不低于50%，取消网下配售股票的限售期，但规定询价对象与发行人、承销商可自主约定网下配售股票的持有期限。

此前征监会征求意见稿中提出，发行价格高于同行业上市公司平均市盈率25%的发行人，除因不可抗力外，上市后实际盈利低于盈利预测的，证监会将对董事及高级管理人员采取列为重点关注、监管谈话、认定为非适当人选等措施，记入诚信档案。也就是说超出行业平均市盈率25%，将会很麻烦。对于这条关注度很高的如何执行行业平均市盈率“25%规则”的问题，此次没有涉及，相关负责人介绍，证监会将会单独制定并公布相关操作细则。

业内叫好

定价放松管制，有望遏制IPO“三高”

对二级市场是重大利好

对于此次修改调整，证监会指出，主要是为了放松行政管制，发挥市场主体的自我约束和归位尽责。一些经济学者认为，此次承销商和发行人可自主定价，确实使此前指导意见中对于询价阶段的趋严，呈现出放松迹象。

由于现在的询价机制，是报数量多、价格高的有利，因此机构为了获得配售，就会出现虚抬价格的现象，这被认为是新股发行“三高”(高定价、高市盈率、高超募资金)的一大原因。因此，业内人士表示，修改后的《办法》有助于平衡发行人和主承销商的利益关系，发行人和主承销商协商定价，会使投资者更关注公司基本面，使过去机构定高价后逐步套现，接着却由二级市场中小散户“买单”的现象得到缓解，即遏止一二级市场价差。这也意味着，未来一级市场价格“虚高”，以及引发的新股频繁破发等现象有望降温了。

“总的目的是降低新股价格，”英大证券研究所所长李大霄微博上表示，从这个角度来说，如能有效降低新股价格，对二级市场是重大利好。

“新股发行价格下降，从预期来看，是这样的，”南财大金融学院副教授王玉宝表示，国外新股IPO也有采用两种方式，或询价制，或者发行人、承销商协商定价，因此不经询价，并非A股首创，在市场化程度高的股市，这是价格发现的比较有效的方式。