大成基金称市场误读重啤揭盲数据 传被赎回近200亿份(2)

2011年12月16日 22:26
来源：经济观察报 作者：赵娟 李保华

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为何不卖

到了2011年三季度，大成基金所持有的重庆啤酒的市值达到37亿元。从2009年三季度重庆啤酒限售股全部解禁后，大成基金持有重啤总量一直在8%-9%，接近10%的监管上限。

目前，重庆啤酒已经成长为大成创新成长、大成优选、大成财富管理2010等几只基金的前三大重仓股。

从2009年下半年开始，南方基金、华夏基金、建信基金、嘉实基金等一批主动管理型基金批次参与重庆啤酒，但在2010年底到2011年初，都明显撤离。期间，还有不少私募进进出出。

一位资深券商资管人士认为，如果说，重庆啤酒在15元时具有安全边际，那么股价80多元已经实现了预期兑现、或透支了疫苗成功的空间，为什么大成迟迟没有变现收益？

但在刘明看来，没有这次信息披露的“意外”事件前，“实验进展顺利，为何要卖？股价还没有达到我们给的估值。”

刘明强调，公司内部无论投研团队、风险控制委员会都曾多次讨论对重啤的投资风险，但风控的关键还是跟踪调研，即研究的深度。

记者了解到，刘明去重庆进行过两到三次调研，基金经理和研究员去了十多次。刘明坦言，他们与上市公司的沟通并不十分频繁，主要是了解资金的到位和投资意愿，最核心的是跟踪整体的临床试验组的进展。“我们只能抓大事件，就是实验顺利推进，实验进度只要在做，外部的券商也有跟踪，没有发生意外情况，没有必要无谓的担心，我们就选择一直持有。”

据了解，在实验进行过程中，大成也从各种渠道获得临床数据，表现较好。这主要依靠外部的研究，例如对没有揭盲的总体试验样本的E抗原转阴率等数据的跟踪，这些来自券商对临床医生的草根调研，而大成内部则对个别医院抽样询问。

对此一位投资界人士表示疑惑，他不明白怎样才能合法地获得设盲期间的临床准确数据。

2009年8月以来，兴业证券医药行业研究员王晞关于重庆啤酒至少发布了26份研报，无论重庆啤酒股价在什么价位，均给予“强烈推荐”评级。华创证券研究员廖万国亦发表了多篇报告并组织路演。但这次事件后，廖万国对本报表示，最终的数据没有出来前不便发表任何观点。

虽然治疗性乙肝疫苗还没有大获成功的先例，但刘明并不掩饰他对自家和外部研究员专业性信任。

本报也获悉，此前刘明和吕猛也都了解到，国外进行过类似的治疗性乙肝疫苗研发，但均止步于在小样本实验的Ⅱ期A阶段，原因也是安慰剂组和用药组没有显著的统计学差异。他们亦听闻，复旦大学所进行的乙克实验最新结果也出现了类似不佳效果的说法，不过目前的信息是这个乙克Ⅲ期实验还将重复进行。

对于同行评价大成基金投资重庆啤酒如同在做风险投资——广撒网、赌概率。刘明表示，这完全没有可比性，大成的分散度要比风投高得多。他还认为对重啤成功概率的预期远不止风投仅10%-20%左右的水平。

刘明认为，投资重庆啤酒的特殊风险在于，实验进程有可能不顺利——实验中间的波折难免，但都不影响对最后成功的判断。即使结论不行，实验可能阶段性的告一段落，但后面可以再论证，就像Ⅱ期A结论失败后又跟踪论证而继续了现在的Ⅱ期B，失败了还可以重做，不能代表药就失败了，这是时间进程拉长的风险。

但北京一位证券研究人士却认为，大成坚持认为该疫苗成功是大概率事件，刘明的解释并没有洗清赌概率的嫌疑。