重啤事件重创基金投资模式 四大变化浮出水面

2012年02月13日 04:00
来源：证券时报 作者：朱景锋

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沸沸扬扬的“重啤事件”以重仓基金大规模减持而告一段落。大规模集中交叉持股、押宝式投资、对题材股和概念股的追逐，以及对持有股票盲目乐观和设定目标价等，这些曾经在基金公司中非常普遍的投资模式，在“重啤事件”后悄然改变。

基金公司交叉持股热降温

案例：嘉实基金重仓五粮液的基金由10只减少到5只；南方基金重仓中国神华的基金从10只减少到6只；诺安基金重仓招商银行的基金从6只减少到2只；信诚基金旗下重仓中国化学的基金由5只减少到1只。

一直以来，基金公司对于看好的核心池股票，往往采取旗下基金集体重仓策略，但这种集体重仓持股投资模式的风险在重庆啤酒事件身上充分暴露。

去年三季末大成旗下9只基金同时高比例重仓重庆啤酒，在重庆啤酒大幅上涨过程中确实一度受益，但伴随重庆啤酒复牌后的连续跌停，重仓基金净值遭受打击，投资上造成了极大被动，相关基金也遭遇了不同程度的净赎回。

交叉持股从来都是双刃剑，从“重啤事件”来看，其杀伤力远远超过可能带来的好处。去年四季度，不少基金公司已经开始减少交叉持股。如嘉实基金在去年三季末有13只主动基金同时重仓格力电器，但到了去年底则减少到9只，重仓五粮液的基金由10只减少到5只；南方基金去年三季末有10只基金重仓中国神华，但到了去年底减少到6只；诺安基金重仓招商银行的基金数量从6只减少到2只；上投摩根重仓康美药业的基金数从9只下降到5只，兴业全球基金旗下重仓双汇发展的基金数从8只下降到6只。

景顺长城、信诚、泰达宏利等公司改变动作也很明显。景顺长城旗下同时重仓兴业银行、浦发银行和五粮液的基金数量分别从去年三季末的9只、8只和7只减少到去年底的6只、6只和4只；泰达宏利旗下重仓莱宝高科和五粮液的基金数分别从9只和8只下降到6只和4只；信诚旗下重仓恒瑞医药、康美药业、五粮液和中国化学的基金数分别从9只、7只、6只和5只减少到7只、4只、3只和1只，交叉持股大幅下降。

部分基金持股集中度下降

案例：去年四季度共有34只基金持股集中度下降10个百分点以上，其中博时平衡和招商股票的持股集中度分别下降34.84个和34.4个百分点。招商股票基金去年四季末头号重仓股只占净值的3.03%，前十大重仓股中有8只市值占比不足2%。

押宝式投资曾经在牛市中令一些基金获取了不菲的超额收益，然而，个股投资集中度过高正是基金在此次重啤事件中遭受重创的重要原因。降低持股集中度，减少单只个股对组合的影响，是“重啤事件”发生后带给基金经理的重要改变。

基金前十大重仓股市值占该基金总股票市值的比例为持股集中度，该比例越高，基金持股越集中，基金业绩受前十大重仓股的影响也越大。据天相投顾对基金去年四季报的统计发现，去年四季度共有34只基金持股集中度下降10个百分点以上，其中博时平衡和招商股票的持股集中度分别下降34.84个和34.4个百分点，下降最为剧烈。博时平衡在去年三季末的持股集中度高达91.93%，其中前四大重仓股持股市值占净值的比例分别达到9.47%、9.22%、8.17%和7.6%，去年四季度该基金大幅降低重仓股市值比例，到去年底，头号重仓股市值只占净值的4.63%，持股大为分散。

招商股票基金则是持股从集中到分散的另一典型，去年三季末该基金前三大重仓股占净值比例分别达9.23%、6.48%和5.7%，大幅减持之后，去年四季末该基金头号重仓股只占净值的3.03%，前十大重仓股中有8只市值占比不足2%。

同样由于对前几大重仓股的大幅减持，招商行业领先、基金普惠、华宝动力等基金持股也开始显著分散，持股集中度明显下降。

此外，一些基金长期坚持分散投资原则，持股集中度始终处于低位，即使是相对看好的前十大重仓股，单只个股持股比例也都很低，包括华夏红利、南方策略、宝康配置、富国天成等绩优基金。华夏红利第一大重仓股天地科技市值仅占净值的2.02%，持股集中度仅为19.01%；南方策略头号重仓股泸州老窖仅占净值的2.88%，宝康配置和富国天秤头号重仓股市值分别只占净值的3.44%和2.7%，可见，即使对最看好的重仓股，这些基金都没有下重手押注。

“重啤事件”给相关基金造成了较大负面影响，基金经理也进行了深刻反思。如大成景阳基金经理表示，将在今后的组合管理中适度降低个股的投资集中度，加强组合风险管理，进一步优化投资组合。大成精选基金经理也表示，在以后的操作中，应该更加尊重组合投资的特点，减少组合的波动性。

冷门股问题股题材股遭减持

案例：华商基金和广发基金减持中恒集团；富国基金重仓航天信息基金从8只减为4只；重仓南玻A基金全部撤退。

实际上，“重啤事件”本身很重要的风险点在于，重庆啤酒是由于疫苗成功预期而出现大幅上涨的，这也是众多基金和研究机构看好该股的重要原因，这种并没有实际业绩支撑的题材股或概念股一旦出现预期破灭，估值的回归是大概率事件。于是，重仓股的质地筛选成为基金投资风控的重要一环，去年四季度，不少基金公司对曾经重仓的冷门股、问题股和题材股进行了减持。

中恒集团是曾经的大牛股之一，但在去年和山东步长医药公司解除产品总经销协议书之后，股价开始大幅度下跌，成长性开始遭到市场质疑，去年四季度，曾经重仓该股的基金开始大幅减持。据统计，在去年三季末时，华商基金和广发基金旗下分别有2只和3只基金重仓中恒集团，合计分别持有5941万股和839万股，到去年底持股分别减少2133万股和114万股。

航天信息作为冷门股，曾经被富国基金大幅重仓。据统计，去年三季末富国基金旗下有8只基金同时重仓该股，但到了去年底，富国旗下重仓该股的基金减少到4只，减持明显。

南玻A去年三季度业绩出现大幅下滑，重仓该股的基金则全部撤退。据统计，去年三季末共有基金同益、华安创新、泰信策略、银华优选、泰信优质、博时新兴、国富成长、中邮中小盘等8只基金重仓南玻A，合计持有1.36亿股，其中博时新兴第一大重仓股便是南玻A，四季度上述基金全部选择减持，南玻A也退出基金重仓股之列。

此外，万邦达、南都电源等业绩增速下滑或盈利下降创业板股也被基金剔除出重仓股。

及时止盈 基金经理见好就收

案例：中文传媒大涨，招商平衡、招商股票、招商大盘、招商行业领先和诺安中小盘5只基金大幅减持；部分基金加大兑现大牛股东阿阿胶收益力度，高位减持。

自2009年一季度以不足20元的成本价大规模介入重庆啤酒到去年最高上涨到80多元，相关基金曾经在投资重庆啤酒上的账面盈利超过3倍，但由于看好疫苗前景，这些基金对重啤的目标价远远超过了当时的价格。不达目标价绝不减持，这是基金在重啤投资上遭受挫败的重要原因之一。

没有及时止盈，这成为基金经理在重啤事件后反思和检讨的重要方面。曾经持有重庆啤酒最多的大成创新成长基金经理表示，“本基金在重庆啤酒的投资上曾经获得很高的收益，但没有及时适当减持，在后来的下跌过程中对基金净值产生较大冲击。”基金景宏基金经理也表示，“我们在重庆啤酒的投资上没有及时止盈，这值得我们事后进行深刻总结与反思。”

去年四季度，基金对短期或长期盈利的重仓股进行了减持，见好就收及时止盈。

中文传媒借助国家推动文化大发展繁荣政策的出台在去年10月份到11月中旬大幅上涨，一个多月最高涨幅达到1倍，超额收益明显，这引来众多基金减持。据统计，去年三季末共有招商平衡、招商股票、招商大盘和招商行业领先和诺安中小盘等5只基金重仓中文传媒，借助大涨，这5只基金全部选择减持，中文传媒也从上述5只基金前十大重仓股中消失。

东阿阿胶是过去几年涌现出来的大牛股之一，各类投资者在该股身上都赚取了丰厚的回报，去年四季度，部分基金加大兑现收益力度，选择高位减持，如东吴基金和泰达宏利基金去年三季末分别有3只和2只基金重仓东阿阿胶，但去年四季末大幅减持，不再重仓该股。

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[责任编辑：xuexz] 标签：基金净值 基金集体 基金业绩 

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